【經濟日報╱文／魏伯宇（寶 來投信商品研究員）】

一般人也許對鋅礦不太熟悉，但其實它在日常生活中占了不可或缺的地位，鋅不僅可以做乾電池的金屬外殼，也可以用以製造白鐵皮或黃銅合金，另外醫藥用品中的 眼藥水也含有鋅的成分，顯示鋅的運用面相當多元。

鋅價過去一年漲幅達57.1%（截至2010年5月25日），而在基本金屬步入旺季的同時，鋅價也受到注目。

從3月開始，隨著傳統消費旺季到來，不管鉛礦或鋅礦的冶煉行業投產力度加大，大陸鋅冶煉行業開工率甚至達到85%以上，使得大陸3月精煉鋅產量達到 42.1萬噸的高水位，與同期比較增加了23.1%；但隨著冶煉廠的增產，加大了市場供應壓力，也是造成鋅價近期難有起色的重要原因。

就全球目前供需狀況而言，儘管鋅市仍處於過剩狀態，若由下游消費領域來看，鋅似乎透露出曙光。

以大陸汽車為例，3月以來中汽協公布的汽車產銷陸續創下歷史新高，為汽車產業打下強心針，而大陸提出信貸扶持政策刺激汽車消費，亦將有效拉動汽車需求，將 使汽車用鍍鋅板比重大為提高。

另外，目前全球正努力推動智能電網的布建為建設重點，舉凡新的風力發電和太陽能發電設備將需要新的架線塔，這些建設都要使用鍍鋅鋼材。

隨著近期國際股市的回檔，鋅礦價格出現近兩成跌幅，便宜的鋅價也對下游消費產生了吸引力，伴隨著旺季即將到來，冶煉企業及礦商增產的情形也將結束，將抑制 鋅礦供給。

從往年價格變化來看，鋅價高點出現在5月到9月間的機率較大，因此在對鋅需求量持續樂觀的態度下，預料鋅價有機會在6月會受旺季支撐而走高。

過去一週以來，由於國際股市仍彌漫在歐債危機的不安氣氛中，使得 台灣股市連續大跌。首先是投資人期待今年五二○會有就職兩週年行情，結果卻是以「慘兮兮」收場，大盤重跌了134點，並且正式跌破年線。

之後，台股雖然在5月24日上漲85.02點，收7322.73點。不過，儘管日K線已連續2日收紅，成交值則明顯萎縮到只有654.06億元，創下 2009年2月26日以來新低量。

5月26日在南韓與北韓緊張情勢升高，以及ECFA大陸讓利幅度縮小之下，再次出現恐慌性的殺盤，跳空下跌84點開出，賣壓不斷，盤中指數一度大跌近 300點，但市場不確定因素升高，指數無力反彈，終場大跌236點，收7086點。

不可否認，目前國際市場上仍有許多不確定的因素，包括了歐洲「豬國」的債務問題，仍處於「加護病房觀察時期」；至於南北韓間可能會一觸即發的衝突，也牽動 全球投資人的緊張神經。寧可早一步出脫手中持股，也不敢抱股或是買進。

記得市場上有一句反心理操作的投資名言—「大跌要買，大漲要賣」。也就是說，當市場大跌時，投資人應該要買進「具有投資潛力，但之前因為股價並不低，或是 價格相對抗跌（跌幅小於大盤）」的標的；至於大漲時，投資人應該要賣出「中、長期基本面並不看好，同時股價已高，或相對不抗跌（或之前跌得比大盤還要 兇）」的標的。

只不過，對一般投資大眾來說，其問題並不在於買或賣。因為這樣「大跌擇優而買，大漲淘汰弱者」的說法，真的實踐起來還不是一件簡單的事。因為這又牽涉到投 資功課是否充足？以及對整體後市的看法或判斷。更重要的是：投資人又該「買」或「賣」哪些標的呢？

筆者因此採訪了幾位股市老手，希望從他們的經驗及判斷中，為目前因股市大跌而心慌意亂的投資人們，理出下一個階段的操作原則。根據專家的說法，台灣股市自 4000點左右，上漲到這一波的高點（8000多點），漲幅將近一倍。進行一波修正，也是極端正常而理所當然的。但是，只要投資人持股的方向正確，並且適 時地「汰弱換強」，才有可能反敗為勝，或是產生獲利。

《考慮「賣」的標的》理論上，投資人考慮賣的標的，應該是「基本面長期存有疑慮」的個股。也就是當股市大漲之際，將是首波「反彈減碼」的對 象之一。

一、銷「歐」概念股：在匯率大幅波動的趨勢下，只要看不對匯率的趨勢與方向，就很容易產生大幅的虧損。因而，以出口為主的廠商將首當其衝地 「深受其苦」，特別是純利只有3%~5%左右的台灣代工廠商。再加上由於歐洲經濟中、長期並不看好，只要是產品主銷往歐洲的公司，獲利前景恐怕將難脫烏雲 罩頂。

二、與「大陸保護產業相競爭」個股：雖然5月26日台股大跌的部分原因，是來自朝鮮半島的緊張情勢，但一部分也是因為傳聞（相關產業自行放 話表示）ECFA談判中，原本大陸可能「讓利」豐厚，卻「大幅度地縮小」，或是「延後」所致。

大陸商務部曾在5月17日曾表示，歐洲出現高負債、低成長的趨勢持續惡化，將對大陸出口產業造成巨大影響。這是因為歐元區為中國大陸最大的出口地區，占總 出口的16%。

據專家的說法，正因為中國大陸的經濟成長動能有衰退之虞，對台灣的讓利範圍也可能會大幅減少或延後。這部分最有可能影響國內產業的「觀察名單」，當屬石化 及金融類股了。

三、地產股：現階段全球的共通話題除了「是否有二次衰退」之外，另一大重心都是擺在「打（高）房（價）」上頭，台灣也不例外。從這個角度出 發，以「蓋房子」為主的「地產股」後市，便充滿了不確定的因素。

所以，相關個股的股價未來就算上漲，恐怕也只能視為「反彈」，而非「波段的上漲」。其中例外的是「與通膨概念」有關的「資產股」，在股價整理之後，還是有 投資的潛力存在。

《建議「買」的標的》至於投資人可以在出脫中、長期不看好的標的，手中保有一定現金之後，考慮進場購買的標的，應該是股價相對抗跌，或是有 一定支撐的個股。

一、大陸「自由行」概念股：雖然大陸在讓利範圍裡大幅縮水，但是據了解將會以「開放陸客自由行」來略施小惠一下。一位股市老手從「股市這波 大跌時，航空股卻相對抗跌」中的現象指出，未來航空及飯店類股應該可以列為投資人觀察進場的標的。

二、受惠大陸政策概念股：儘管近來大陸積極「打房」，但為了整體經濟成長率能維持高檔，必定會持續推動新的內需產業「接班（接手拉抬大陸經 濟成長）」。專家預測投資人可以留意的產業，大陸下一階段政策性作多的標的包括：手機零組件、網通等產業。

三、不受消息左右概念股：一直以來，當大盤因為消息面或經濟面不景氣而重挫時，最能「抗跌」或「保本」的類股，就屬生物科技類股。這是因 為，不管經濟景氣與否，生病吃藥的機會並不會大幅降低（甚至有可能因為大環境不景氣，心理大受影響而使看病機率大增），相關個股的股價，並不會因為短期消 息面的利空因素而爆跌。

四、政策護盤概念股：正因為這次台股大跌，主要是非經濟（心理）因素所致，股價不可能一路直下。此時，政府護盤基金會鎖定的標的，像是各產 業的龍頭或銀行股（多半是台灣50的成份類股，投資人或可直接購買），可能將是政府積極進場買進的標的。

五、受惠於原物料成本降低概念股：近期因為油價與原物料價格紛紛走跌，相關概念股股價，可能會因為成本的降低、獲利增加而水漲船高，值得投 資人注意。但需要注意的是：如果相關個股過去屯積庫存過多，股價可能會「不漲反而大跌」的結果。

【經濟日報╱編譯余曉惠／彭 博資訊二十七日電】

有「新興市場教父」之稱的墨比爾斯說，近來新興市場的下跌只是「牛市中的回檔」，因此過去一個月他持續加碼「金磚四國」、杜拜與埃及的股票。至於受政局動 盪波及的韓股，墨比爾斯也因價格便宜並未減碼。

為坦伯頓資產管理公司（Templeton）管理340億美元新興市場資產的墨比爾斯說：「許多人認為目前已邁入熊市，但我不這麼想。這只是持續多頭市場 的修正。」

歐債危機警報未解，加上中國抑制通膨措施，已使MSCI新興市場指數自4月15日的高點下跌15%。該指數在2008年10月觸及四年低點，迄今已強彈 96%；26日則上漲3.2%，一掃先前墜入2009年3月以來最大跌幅的陰霾。

墨比爾斯說：「時機一到，新興市場就會迅速且大幅回升。我們的基金因為有淨資金流入，因此持續加碼，大部分買進的是金磚四國。」除了巴西、俄羅斯、印度和 中國所謂的「金磚四國」，墨比爾斯也買進杜拜和埃及。

儘管朝鮮半島緊張情勢升溫的，墨比爾斯並未減持南韓股票，理由是當初買進企業的股價「相對低廉」，而且未來即使南韓經濟復甦減緩，這些股票仍將受惠於國際 銷售成長。

在南韓表態將尋求聯合國安理會制裁北韓以後，北韓也驅逐南韓官員、威脅關閉邊界通口，27日並宣布將撤回與南韓間為避免衝突訂下的軍事協定。

儘管如此，墨比爾斯認為兩韓開戰的可能性「非常低」。他說：「短期的不安可能衝擊市場，但儘管地緣政治的疑慮升溫，南韓經濟仍能持續成長。」他說，南韓總 統李明博對北韓的報復行動，「長遠來看」將加速北韓改變，有助於這個共產國家邁向開放。

受惠強勁海外銷售與國內支出，南韓第一季經濟成長率1.8%。南韓央行預估今年成長率將達5.2%。Kospi指數去年上漲50%，今年來已下跌 4.5%。本益比目前已降到9.6倍，在亞洲股市中是倒數第二低，僅高於巴基斯坦。

【2010/05/28 經濟日報】

【貝萊德╱提供】

歐洲債信問題引爆風險性資產價格回檔，MSCI 世界股市自2010年高點(4月15日-5月24日)下跌約15%，歐元對美元匯率下跌約17%，甚至被認為終極避險貨幣的黃金也在創下高點後，也招受空 頭襲擊。

雖然股市自2009年三月中低點至這波回檔(2010年4月15日)前也上漲達80%，任何因素，即使如歐元區赤字般市場早已知道的問題，皆可成為獲利了 結的藉口。由此也可看出市場在史上最嚴重的金融海嘯後的復甦之路仍然坎坷，投資人對風險仍然戒慎恐懼，落袋為安的短期心態明顯。本來應侷限於歐元區的問 題，也迅速的經由全球化銀行體系及”以鄰為壑”的匯率形勢，引發市場二次衰退的恐懼。

由於歐元區國家發行之公債過去被視為無風險資產，歐洲各大民營銀行持有部位不需提撥資本，但現在為維持信用，除了將手中的債券賤售外，銀行勢必將緊縮其他 的信用（例如對東歐的放款），對象自然不只是歐洲地區，短期可能造成市場信用緊縮；另一方面歐元的貶值，勢必對其貿易競爭對手造成威脅。

以日本而言，其之所以能維持長期高負債 (負債佔GDP比率超出希臘兩倍) 及高赤字，主要的原因是由出口支撐的國內的高儲蓄率。但歐元兌日幣大幅貶值後，未來如果匯率維持目前的水準，則日本出口勢必受到衝擊。在對前景的擔憂下， 日本投資人或是以日幣為資金成本的槓桿交易，便賣出風險性資產，換回日幣，從最近的澳幣對日幣的匯率大貶，以及日人喜愛的新興市場股匯市下跌，即可見貿易 出口對資金出口的衝擊。

如此情形繼續，即歐元持續對日幣貶值，風險性資產繼續下跌，當然經濟可以再次進入衰退。這種惡性循環可能被打破嗎？關鍵在於投資人能否恢復對持有歐元的信 心。貝萊德認為歐元解體的機會極低，歐元如解體或任何一國在現在的情況下退出，都將對銀行體系 (尤其是歐洲) 造成如同次貸般的衝擊。因此我們相信歐元主要會員國德法為維護自身利益，將持續透過歐洲央行提供體質較弱的國家援助，買入其債券，最後甚至不惜犧牲其對抗 通膨的信譽，以提高通貨發行 (即FED承接房貸債券的量化寬鬆) 來承接銀行的"問題資產(政府債券)"，屆時部份國家的退場，亦不至於造成衝擊。

另外全球經濟的體質亦不如雷曼前般由盛轉衰，而是由低點持續復甦，各主要經濟體存貨水準仍在歷史低點，儲蓄率亦上升，從美國就業市場亦可看出，需求可藉由 收入的改善形成上升的趨勢。主要貨幣政策仍然寬鬆，部分政府的退場 (如中國的調升存準率及各國的升息或預期)，也可能伺機放緩，FED今年升息的機會已大幅下降。

貝萊德認為資金終將再度回到股市，以目前歐洲股市而言，尤其出口類股，及受惠於西歐委外代工的新興歐洲各國，股價相對偏低，投資人應評估自身風險，進場承 接。