超級工作狂

無責任投資論壇版主評析：光看美國與中國間的貿易狀況就知道！這兩三年來人民幣兌美元從8點多比1一路升到現在的6.8：1上下，但美國對中國的貿易逆差卻有增無減！

  儲蓄率的高低是民族性問題，更反映了市場狀況，不是政府政策就能決定民眾要不要儲蓄。像日本已維持了十幾年的超低利率，但日本民眾的儲蓄率一樣很高。相反的，過去美國利率很高時，民眾一樣很敢花錢，反倒是現在利率降到接近零，美國民眾的儲蓄率卻大幅提高了！

IMF專家：人民幣升值並非解決他國問題的萬靈藥
2010年 2月 3日 星期三 09:33 BJT

路透巴黎2月2日電---國際貨幣基金組織(IMF)首席經濟學家布蘭查德在接受路透專訪時表示,中國人民幣升值本身並不能解決美國和全球其他地區的經濟問題.

布蘭查德稱,IMF預估顯示,人民幣和其他主要亞洲貨幣升值20%,最多只能幫助美國出口實現相當於國內生產總值(GDP)1%的增長.

他說:"因此模擬的結果顯示,亞洲貨幣的重大重估將幫助全球其他地區,但並不是維持美國或其他發達國家經濟成長的靈丹妙藥."

他表示:"我認為不要拿人民幣來抨擊中國,這點很重要.中國應該做的,也是正在做的,是降低儲蓄率,由此來提升內需,調整生產方向以滿足擴大的內需."

"在這種情況下人民幣升值才有意義,對重新配置資源和避免過熱都有好處.這對中國有利,對全球其他地區也有利."

布蘭查德稱,IMF針對人民幣匯率升值可能影響的模擬只提供一個粗略指標,但卻是一個很好的現成模型,並提供了一個衡量程度的有用工具.

經濟合作暨發展組織(OECD)週二稱,中國需要財政赤字,並讓匯率升值,使經濟傾向於由內需推動增長,減少對出口的依賴.

**泡沫**

全球經濟經歷了下滑,隨後出現一場由亞洲引領的復甦,有關應對資產價格泡沫的爭論更趨熱烈.布蘭查德稱各國央行的首要任務是確保較低和穩定的價格,但也要採取動作,更好地發現並減少不受歡迎的資產價格波動.

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央行可通過調整政策利率來確保物價穩定,但政策利率這一工具在應對特定問題時太過遲鈍.

他說:"問題在於央行在達成(物價穩定)目標上應享有多大的靈活性,以及是否應對通脹以外的情況採取行動和如何採取行動."(完)

無責任投資論壇版主評析：好消息！

獨家：美國中小企業12月貸款違約現象兩年來首降--PayNet
2010年 2月 3日 星期三 11:54 BJT
 
路透芝加哥2月2日電---PayNet發佈報告稱,美國中小企業貸款違約現象在12月下降,為兩年來首次,為經濟正在復甦再添例證.

根據PayNet數據,逾期180天或以上,且不大可能還款的貸款逾期比率在12月降至0.87%,上月為0.89%,扭轉了長達兩年的違約上升之勢.PayNet是一家為商業放款業提供風險控管工具的公司.

據PayNet數據,貸款輕微逾期比率(即逾期30天或以上未還款)在12月降至4.22%,上月為4.26%.逾期90天或以上未還款的嚴重逾期比率,則由11月的1.41%降至1.34%.

12月該公司衡量整體融資規模的小型企業貸款指數亦僅較上年同期下降8.6%,11月下修至降8.4%,這是近兩年來該指數首次出現單位數降幅.

"現在媒體頭條都說經濟衰退很有可能已經結束,但全面恢復至衰退前的水平還需要數年,"PayNet公司總裁兼組建者Bill Phelan稱.違約率降至危機前不到2%的水準,可能至少還需要一年的時間.

..........(完)

無責任投資論壇版主評析：如果經濟面就可以決定投資成敗的話，那過去幾年中國應該都是全球投資績效最好的地方，但事實上顯然不是！！還是一樣的問題：只從經濟面看中國市場，將忽略政策面的風險！然而政策面問題才是決定中國投資市場成敗的關鍵！

做多中國股市的好時機
作者：匯豐環球投資管理公司中國股票基金經理 黃子驊(Richard Wong) 為英國《金融時報》撰稿 2010-02-03

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就這一點而言，中國股市仍具進一步上漲潛力，其漲幅也可能在今年趕上其它市場。H股（在香港上市的內地公司的股票）或紅籌股（在境外註冊但在香港上市的內地公司的股票）2010年的預期市盈率約為13.5倍，預期漲幅約為20%，其估值仍頗具吸引力。

這一估值受到了2009年中國經濟強勁復甦的支撐。中國去年第三季度國內生產總值(GDP)同比增長8.9%；出口也在12月份結束了連續13個月 的下滑，同比增長17.7%，反彈幅度遠高於預期。這為中國經濟持續強勁增長提供了一個堅實的大環境。我們預計，中國2010年的GDP增幅至少為8%。

2010年，消費很可能將再次成為重中之重。中國政府已經延長部分刺激措施（如減徵1.6升及以下排量乘用車購置稅）的期限。此外，城鄉地區家電 「以舊換新」享受10%補貼這一政策的期限，也得到延長。我們相信，這些計劃將繼續拉動中國國內消費的強勁增長。去年，中國零售總額增長15%左右。我們 預計，零售增長今年仍將保持這一勢頭。

我們還預計，2010年出口相關產業將繼續表現強勁。在經歷了艱難的2009年後，倖存下來的製造商變得更有效率，並搶到了已倒閉企業的市場份額。因此，這些製造商今年的利潤應該會有所提高。

在基礎設施建設支出方面，由於經濟復甦好於預期，中國政府將維持現有項目的規模，但會壓縮某些新項目，以求調整投資。

2009年頭11個月，中國放貸總額達到創紀錄的9.21萬億元人民幣（合1.349萬億美元），這與中國政府出台的4萬億元刺激計劃一起，拉動經 濟在全球金融危機後復甦。出口在頭11個月連續下滑約16%之後，於12月份恢復正增長。由此看來，中國政府逐步縮減刺激規模、以預防過熱風險的做法是合 理的。而中國政府於1月12日將銀行存款準備金率上調0.5個百分點至16%的消息，也並不令人感到驚訝。隨著中國經濟以遠快於預期的速度復甦，這一存款 準備金率的最新調整預示著，有關部門有信心啟動微調刺激措施的進程。

中國政府同時還採取措施，改革並發展過去10年成長極為迅猛的中國資本市場。A股股指期貨和融資融券的推出目前已得到批准——這兩項政策的推出因市 場動盪和系統測試而被推遲了3年左右。這使得多空(long-short)、事件驅動(event-driven)及其它形式的市場中性策略成為可能，從 而為投資者提供更多的交易工具和靈活性。賣空機制的引入，將為股指期貨及權證和期權等其它股票衍生品的平穩推出鋪平道路。

在架構、定價和保證金要求等準備工作完成後，基於滬深300指數（追蹤滬深兩地股市的300只最重要股票）的首個股指期貨，可能會在3個月內啟動交 易。由於賣空和股指期貨交易的風險相對較高，推出這些工具的最初目的在於幫助機構投資者更好地管理自己的投資組合，而非讓散戶參與。根據初步規定，投資門 檻被定在50萬元人民幣這一相對較高的水平。

長期來看，我們可以預見，隨著合格境內機構投資者（QDII，經中國政府批准、有資格遵照外匯管理制度在海外資本市場投資的境內機構投資者）可以開 始做空A股及做多H股，A股相對H股的溢價將逐漸收窄。目前A股對H股溢價約37%。2009年10月，在中斷17個月後，中國國家外匯管理局 (SAFE)恢復批准QDII額度。批准更多的QDII額度，應該會加大市場流動性，有助於縮減A股與H股間的估值差距。

對於中國提高存款準備金率的舉措，股市最初的反應有些消極，因為投資者擔心利率將從此開始上調。但我們相信，目前正是趁弱勢買入績優股的好時機。

黃子驊是匯豐環球投資管理公司(HSBC Global Asset Management)中國股票基金經理

譯者/陳雲飛

無責任投資論壇版主評析：在金融海嘯前，西方國家不把金磚四國看在眼裡，但一場金融災難下來，再也沒有西方國家敢忽視金磚四國的實力！甚至開始害怕金磚四國的崛起將取代歐美國家的勢力！

西方企業如何在金磚四國打拚？
作者：英國《金融時報》專欄作家 約翰•加普 2010-02-03

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金磚四國的吸引力體現在近日卡夫(Kraft)敲定收購吉百利(Cadbury)交易的決定上，因為後者在印度和俄羅斯市場具有很高的增長前景。美國巧克力公司好時(Hershey)曾考慮競購吉百利，如今它只得去面對成熟、低增長的美國市場。

但谷歌(Google)因受到網絡攻擊和在線審查而反抗中國政府的舉措，無疑也體現出在中國開展業務的企業所遇到的障礙。谷歌如今面臨向百度(Baidu)和阿里巴巴(Alibaba)等中國競爭對手拱手讓出這個最大潛在市場的風險。

儘管並非所有企業都面臨這類道德困境，但許多企業在下列情況中遭遇了更一般性的挫折：試圖在海外銷售與本國同樣的產品；與當地合作者發生糾紛；發現自己遭遇當地法規阻礙。

目前，許多西方企業不僅在打入金磚四國市場時遭遇困難，在本土也面臨來自中國或巴西企業的競爭。

巴西航空工業公司(Embraer)和中國海爾(Haier)等一批新興跨國企業，也像西方企業一樣致力於全球的發展。

受到信貸危機打擊的汽車業，是金磚四國改變全球產業平衡的縮影。通用汽車(General Motors)在本土陷入困境，而旗下的別克(Buick)和凱迪拉克(Cadillac)品牌卻在中國迅速發展；福特(Ford)把旗下沃爾沃 (Volvo)品牌出售給中國吉利(Geely)事宜已接近達成協議。

因此，跨國企業大力發展金磚四國業務變得日益重要。如果不這樣做，它們就有可能受到增長乏力品牌的拖累，並得到投資者的差評。

但西方企業已從殘酷的經歷中學到：要想在金磚四國取得成功，它們就必須進行改變。

西方企業必須做出的最明顯改變是，能夠製造較廉價的產品。儘管到本世紀20年代中國國內生產總值(GDP)可能超過美國，但其人口數量將達到美國的四倍。

波士頓諮詢集團(Boston Consulting Group)合夥人哈爾•西爾金(Hal Sirkin)表示：「西方企業如今的潮流是，把與在芝加哥或倫敦銷售的相同的產品拿到新興市場銷售。但是，其售價過於高昂。最終，有人將製造出更廉價的 山寨版。」西爾金是《全球性》(Globality)一書的作者。

路易威登軒尼詩集團(LVMH Group)和古奇(Gucci)等西方奢侈品企業能夠在華擴張，是因為它們的銷售對象是這個市場的很小一部分人群。對於面臨當地企業競爭的中端市場品牌來說，改造那些在西方暢銷的產品則要艱難的多。

西爾金表示：「西方企業的傳統做法是，挑選對自己最有利的高端產品。但問題在於，當地競爭對手控制了中端市場，並開始向高端市場進軍。」

金磚四國本土企業的優勢不僅在於瞭解當地情況，還在於擁有低成本製造的經驗。這使得它們能夠開發出相應的產品，比如印度塔塔集團(Tata)生產的Nano汽車，和海爾在國內面向農村家庭銷售的系列家電。

與此同時，為了打入市場，在中國和俄羅斯的西方企業被迫與當地企業合作，這可能會製造緊張局面。 雅虎(Yahoo)對谷歌反抗中國政府的支持，已導致其與中方合作夥伴阿里巴巴產生不和。金磚四國企業還知道如何有效地與城市和地區的分銷商開展業務。而 有些西方企業不得不建立自己的分銷網絡來與之抗衡。不過，歷史悠久的西方品牌在新興市場仍然聲望卓著。它們不僅受到追捧——購買合適的西方品牌仍意味著修 養和財富——而且還提供了基本的質量和產品檢測保障。某些企業已找到辦法來生產較西方更為廉價的產品，同時保持品牌的卓越品質，例如佔據中國手機市場 37%份額的芬蘭企業諾基亞(Nokia)。與之類似的是，英國和美國菸草企業開發了新興市場品牌。

因此，這條道路走得通——這也是卡夫和其它企業繼續在金磚四國尋求增長的原因。但這條路不再像以往那麼簡單：在偏遠地區開家分支機構、然後指望品牌認知和西方市場經驗就足以應付局面的想法已經過時了。

譯者/君悅