超級工作狂

從今年低點算起到9月底為止，單一國家股市普遍來說漲幅至少都有五成以上，其中漲幅比較大的國家，包括東歐的俄羅斯股市漲了151%，拉丁美洲的阿根廷大漲123%，東南亞的越南、印尼分別漲了146%及96%，台灣的表現也不俗，漲幅達到將近八成。

半年來漲幅驚人的情況下，很多投資人覺得已經漲的差不多了，再高不易，紛紛獲利了結。也有人樂觀得很，說台股明年上看萬點不是夢。顯然過猶不及，都不是好事；第四季到明年，多頭一定會持續，但「驚驚漲」的機會低了，「穩穩賺」的可能性卻近乎百分百。

現在全球不論任何國家，都是極低利率，美國、歐洲央行把指標利率降到歷史低點，新興國家也大砍利率，甚至上週俄羅斯、匈牙利也還在降息。

在低利率環境裡，股市沒有道理轉空。舉例來說：在台灣如果有一筆超過300萬的大額存款，現在三年期定存利率只有0.18%左右；你存1000萬，一年的利息只有1.8萬，多數人的錢因此不會放在定存，這就是為什麼「多頭絕對不會到這裡就結束」的主因。

為了等待景氣復甦，未來各國短期內不願意、也沒辦法快速升息，台灣也一樣，央行總裁彭淮南日前才表示，現在台灣物價水準穩定，不會太早讓利率升起來。這樣的低利率環境，清楚地告訴你兩件事：一，多頭才剛開始。二，要賺錢就勇敢投資。

既然大多頭才剛開始，叫你現在就該獲利了結的老師，實在是不「當掉」他不行！

上一波全球大走多頭時，從2002年底到2007年底金融風暴，剛好五年左右；從低點到高點期間，MSCI拉丁美洲指數漲了842%，MSCI歐非中東指 數漲了419%，MSCI亞太不含日本指數也有315%的漲幅。對比今年三月至今的漲幅，就可以看出現階段只是「三千弱水取一瓢」，未來不但還有主升段、 末升段要走，甚至現在連初升段還沒走完也不一定。

這波的整理，主因在於經濟的實質面，還未跟上股市的大力上彈；如果市場體質尚未復原，股市卻短時間被拉抬到太高，造成實質面跟不上，就像是 用走的登山雖然比較慢，但是養精蓄銳總能爬到高峰；而如果改成用跑的，雖然能比較快跑到半山腰，但是半途體能就無法負荷，而必將攤在地上不起。

八月開始的整理，各國股市沒有再破前波低點，就可預見這回是屬良性的修正，讓股市跟投資人可以藉機喘息，也讓企業的獲利能力開始追上來。

分析過去歷史，這幾十年來全球股市大空頭的時間，平均只有1年半，但跌幅卻必然在兩三成以上；短時間急修的空頭跌勢，讓人覺得有如坐大怒神 一般，自由落體考驗投資人心臟強度。相較之下，大多頭平均能維持3到5年，就像是坐阿里山小火車一樣，雖然沒有大怒神刺激，但是以時間換取空間，逐漸登 高，漲幅也比較大。

初升段的雲霄飛車後，容易讓人傾向獲利了結，如果你已經在市場裡，應該就知道現在要留在市場中，安安穩穩在登山小火車上登高望遠，才能看到阿里山上的美好風景。而還沒進場的你，現在主升段確立前市場緩步上升的環境，反而任何時候都是很好的買點。

根據經驗，每年11月、12月是股市的傳統旺季，不但科技與消費類股有歐美假期的消費潮題材，今年其他多數類股第四季財報也可望較去年大幅 成長；雖說這次股市在中秋節前收盤「摸了個黑」，但以我投資經驗，市場經過這段時間整理，十月第二週離股市低點相去無幾了，所以十月中旬進場，短期來看市 場可望由黑翻紅，搭上順風的啟航車，長線也不至於錯過主升段初期的漲幅。主升段的漲幅絕對不會小於初升段，期間也拉得比較長，長期一定能賺到錢。

至於投資目標的建議，相較於成熟市場，新興國家成長的動力還是比較令人期待。還記得上一個多頭，漲了八倍的拉丁美洲嗎？一海之隔，同樣期間美國標準普爾五百指數卻只漲了一倍。所以多頭時，投資新興市場帶來的回報確實是相當驚人。

在股票基金方面，新興市場的三大區域：拉丁美洲、歐非中東及新興亞太各擅勝場，所以建議投資佔全部各三分之一，均衡分配。單一國家基金，除 了中國是新興市場領頭羊，有強勁的經濟成長作後盾，否則單一國家股市波動太大，心臟要夠強才能受得了……如果看好俄羅斯，可以選擇歐非中東基金；看好巴 西，就用拉丁美洲基金投資；想抓住印度的成長潛力，用東南亞基金來掌握也不錯。

至於想在半年內搶錢的人，高收益債券基金就是推薦選擇。

受益於經濟轉好、企業獲利能力轉佳，讓高收益債券違約率一直下滑，譬如今年原先全球高收益債違約率平均預估值，便從7%下調到4%，讓人最擔心的因素消失了不少。而另一個觀察高收益債的指標－利率差，跟債券價格的關係則像蹺蹺板一樣；利差持續收斂的結果，不斷推高了價格。

我買的歐洲高收益債券一整個九月都在漲，雖然每天漲幅小，累積起來一個月卻也有5到6%的報酬率，可見高收益債券現在也適合風險承受度高的人投資。

中國信託理財規畫部協理張冠雄說，所謂「本國偏誤」，就是投資人偏重投資國內的金融產品，分散程度不足；「本國偏誤」會造成投資收益降低，且會提高投資風險。

張冠雄說，根據主計處國富調查統計，到2007年為止，台灣人在國內的存款、有價證券及保險加總，本國金融資產高達77%，僅23%是投資在國外的金融資產。

尤其去年9月起全球金融海嘯加上台灣大降遺產及贈與稅率，國人海外資金更大量回國內，銀行認為，近兩年投資人「本國偏誤」狀況可能更加重。

張冠雄說，根據調查，歐洲投資人「本國偏誤」狀況也跟台灣人差不多，歐洲人投資海外金融資產也僅有3成多；但美國人投資海外金融資產高達55%，留在美國境內的投資僅45%。

不過，在金融海嘯後，由於海外投資市場慢慢恢復，國人投資「境外基金」狀況又大幅回溫。

根據投信投顧公會統計，到今年7月底，國人投資境外基金已達1.49兆元新台幣，這個標準已經與去年8月底發生金融海嘯前的市場熱度差不多。

張冠雄指出，其實隨著景氣逐漸回溫，投資人也會發現，基金公司視不同景氣區段，依「投資時鐘」開發出不同商品。

例如今年上半年景氣剛有復甦跡象時，市場出現大量的高收益債及新興市場債基金，但今年下半年，則是「主題式及築夢式投票基金」的天下。

近期的地震及颱風在東南亞地區造成相當嚴重災情，如印尼巴東就有數百間房屋倒塌、巴東機場及巴東當地的醫院皆嚴重倒塌，當地甚至出現火災及水管斷裂導致的 淹水災情；就連台灣日前也經歷史上最大的水災八八水災，今年下半年的亞洲十分不平靜，天災頻傳也使得災後的重建題材成為市場關注焦點，基礎建設、資源基金 重建商機再起。

凱基全球五色商機組合基金經理人徐靜霞表示，比照四川地震、921大地震的歷史經驗，災後在重建工作如火如荼下，部分基礎建設及原物料類股可望有所表現。

這次東南亞四國的災後重建工作，以及擔憂餘震再度發生下，對當地的航空、旅遊服務、飯店、觀光業等相關類股造成衝擊；但長期而言，在災後重建需求支持下，受災國的基礎建設、水泥等原物料資源等相關廠商將因重建需求而受惠。

從歷史經驗角度觀察，1995年日本發生芮氏規模7.2級的阪神大地震，導致當時日本公共設施等損失約10兆日圓左右，當時日本政府就投入17兆日圓的重 建金額；台灣的921大地震、八八水災也皆投入新台幣1000億元至重建工作；中國四川大地震也投入高達新台幣6.68兆元至重建工作。過去在發生嚴重天 災後，當地政府皆會編列重建預算，同時也引發災後重建商機。

徐靜霞表示，除這次東南亞國家有災後重建需求的正面題材外，美國8月份ISM製造業採購經理人指數回已正式突破50的擴張區，製造業景氣回溫，也有利於商 品原物料未來的需求表現。美國8月份ISM製造業採購經理人指數，也由7月的48.9升至8月的52.9，為2008年1月以來首度站上50大關，連續第 8個月上揚，結束連續第18個月低於景氣榮枯分界點50的局面。

另一方面，近期美元持續走弱也替第四季原物料行情再度加持。市場預期，美元長期貶勢明確，未來將以漸進的方式緩步走跌，今年以來美元指數跌幅達5.53%，在長期走貶的趨勢下，有利商品及原物料價格表現。

【2009/10/05 聯合晚報】