9月 26

Fed理事Warsh：貨幣緊縮行動會更早 更快 更強勁

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Fed理事Warsh：貨幣緊縮行動會更早 更快 更強勁
鉅亨網編譯郭照青 綜合外電
2009 / 09 / 26 星期六 04:06     Blog談新聞
Fed理事Kevin Warsh周五說，聯邦準備理事會(Fed)採取行動移除寬鬆貨幣政策的時間，會較明顯需要時提前，且必須較平常更為快速，更為強勁。

「個人觀點以為，如果決策官員堅持等到實質活動恢復正常，經濟也回到能夠持續的成長趨勢，他們就可能等得太久了。」Warsh在芝加哥Fed銀行會議上發表演說時指出。

「我願意大膽提出這種觀點，審慎的風險管理顯示，政策可能得在明顯需要之前，便先行開始正常化，而且力道可能也得較平時更為強勁，」Warsh說。

Warsh並不確定緊縮的過程何時開始。他只說：「當情況需要時，」

Warsh說過去二個月的數據已顯示，經濟情況持續改善，GDP展望似乎轉佳。這增加了經濟持續復甦的機會，經濟成長與金融市場也得以目輔相成。

但Warsh說，中期的風險仍蠢蠢欲重。

Fed推出了多項措施，支撐金融市場。他們在危機中，採取行動，將經濟自墜崖的邊緣中拉了回來。

Warsh說Fed在停止這些計劃時，也需要同樣的魄力。

Fed將密切注意金融市場發展與資產價格，評估何時採取行動，Warsh說。
9月 26

先是輪胎 現在紙類 美中貿易戰可能性開始增加

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先是輪胎 現在紙類 美中貿易戰可能性開始增加
鉅亨網編譯郭照青 綜合外電
2009 / 09 / 26 星期六 00:54
就在20工業國舉行會議的前夕，三家紙類公司與美國鋼鐵工人聯合會(環境組織)針對中國與印尼的造紙廠提出了反傾銷指控。

不到二周前，美國才對中國輪胎徵收了關稅，中國則以對美國汽車零件與雞肉徵收關稅，做為回應，許多人因而擔憂，貿易保護主義正在抬頭。

「經濟學人」編輯Greg Ip說：貿易戰的機率仍然偏低，但「正開始上升，」

紙類反傾銷指控距離正式的制裁還很遙遠，Ip指出。「但是歐巴馬在輪胎問題的做法，可能造成很大的麻煩，」他接著說道。「基本上，他可以反對的，但是他卻贊成。他是在引來更多這類的指控。」

Ip與許多分析師都擔憂，如果經濟持續疲弱，歐巴馬將會遭遇來自各各勞工團體的壓力，要求對各種其他商品施加制裁。

「如果未來一或二年，失業率守於高檔，勞工仍憂心忡忡，則保護主義的壓力就會大增，」Ip說道。「政府這次既然贊成，未來就很難反對。」

歐巴馬的批評者說，輪胎關稅明顯是為了迎合工會。白宮需要工會的支持，以推動健保改革，並維持2010年期中選舉，民主黨的多數席位。

好消息是中國對輪胎關稅的反應「相當克制」，Ip說，顯示這事件有希望不會升高，且大多分析師也同樣抱持這份希望。
9月 26

想見綠芽還有得等！分析師：報業未觸底 是最慢復甦的一環

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想見綠芽還有得等！分析師：報業未觸底 是最慢復甦的一環
鉅亨網李家如 外電報導
2009 / 09 / 26 星期六 08:02
儘管華府與華爾街近來不約而同捎來樂觀的好消息，但全美各大報業的業績似乎未見觸底跡象。令人稍感安慰的是，有消息指出報紙廣告量下滑的情勢可能逐漸放緩，專家更預測，報業隆冬可能會隨著 2009 即將邁入 2010 年而逐步出現好轉。

再過不到 10 天，今年第 3 季即將結束。分析師、出版商與廣告商紛紛指出，報業今年廣告收入可能會比去年同期減少 25% 左右，至今年第 4 季降幅會更為縮小。

根據《紐約時報》報導，這些人指出今年美國返校潮為報紙所帶來的廣告收益，似乎略優於前幾年，不過 7、8 月的廣告量依舊相當清淡。

根據美國報業協會統計，2008 年平面與網路廣告總營收較去年同期下滑 16.6%，是大蕭條以來最嚴重的衰退。在一般情況下，這樣的數字會被認為是場重大災難，當時這項統計公布時，2009 年的第 1 季營收已下滑 28.3%，第 2 季更重挫至 29%，不過外界對於今年報業營運即將好轉一事，依舊抱持期待。

在過去幾天，美國零售業開始有了起色，聯準會 (Fed) 主席 Ben S. Bernanke 和其他人陸續發表談話，直指這波衰退經濟退可能已經結束。美國媒體大亨梅鐸 (Rupert Murdoch) 同樣在上周發表談話，表示美國廣告市場已開始反彈。

這些樂觀消息使得上周報紙股價，包括美國最大報業集團 Gannett、McClatchy 與紐約時報 (The New York Times Company) 股價皆上漲 10% 以上，為今年最高價。摩根大通分析師 Alexia Quadrani 表示，目前報紙股價主要是因為許多投資人聽到有關廣告量好轉的消息所致。

他指出，今年第 3 季廣告營收跌幅依舊在 25% 左右，第 4 季則會縮減至 20%。「雖然跌幅看起來逐漸趨緩，但整體面依舊消極。」

對於這項預估，幾家不願意具名的出版社高級主管表示，公司現在禁止高層對外談論相關的財務資訊，但他們認為這項預估數字是合理的。

美國廣告公司 TargetCast TCM 出版策略主任 Roberta Garfinkle 對第 3 季會出現改善的說法抱持懷疑態度，但他認為經濟復甦的跡象可能會在第 4 季出現。

「報紙的廣告業務量復甦，可能會是所有媒體中最後的一環。」不過 Garfinkle 指出：「我們現在已接獲越來越多詢問電話，這些人希望能刊登一些平面廣告，這是我們過去少見的情況。」

美國證券公司 Benchmark Compnay 分析師 Edward Atorino 卻提供較為樂觀的分析數字，他預估接下來第 3、4 季報業廣告營收下滑幅度大約是 20% 左右。

「現在柏南克都說經濟環境已改善，梅鐸也說廣告市場越來越好，眼前廣播業已處於復甦階段，雜誌復甦力道甚至可能更為強勁。」不過 Atorino 強調：「在報紙方面，我認為也有不少利多因素存在。」許多出版商與分析師皆注意到，目前的降幅已經放緩，顯示廣告量可能會逐漸回籠。

先前出版商為求生存，紛紛採取裁員、提高訂閱價格甚至開始對網路新聞收費等做法，不過廣告仍是出版商主要的收入來源。

「畢竟這些公司採取的削減成本做法，最多也只能做到這麼多而已。」摩根大通分析師 Quadrani 表示：「縱使這些公司得以繼續生存下去，但我們還是必須看到底部才行。」
9月 26

蠶食鯨吞的巨獸–通貨膨脹

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蠶食鯨吞的巨獸--通貨膨脹
‧黃少甫 2009/09/25 18:49
大家還記得2008年巴菲特在波克夏股東裡面有提到，通貨膨脹為他的四大隱憂之一…
或 許很多人現在都認為，目前不是擔心通貨膨脹的時候吧! 因為政府上半年才使用消費券政策刺激民眾消費的意願，伴隨而來的是各行各業莫不使出渾身解數搶拉生意，像是旅遊、餐廳、娛樂、零售批發店舖都隨手可見各式 各樣的促銷，使我們有一種印象，東西真的變便宜了，可是真的是這樣嗎?

大家還記得2008年巴菲特在波克夏股東裡面有提到，通貨膨脹為他的四大隱憂之一，即使現在未深刻感受到，但在全球央行為解決金融危機、狂印鈔票的情況下，資金氾濫的情形將會隨景氣復甦隨之而來，到時，通膨壓力將我們的新台幣壓的喘不過氣來。

‧民生用品貴上天

回溯到20年前念國中時，下課常常去買校門口前面專賣水煎包的攤販以解饞，當時售價3大粒為10元，一粒為3.3元，假如吃不飽，可以買5粒共15元，這 樣甚至更便宜，因為平均一顆是3元。曾幾何時，現在的水煎包一粒是10~12元，賣15元的也有。試想，這樣的漲幅是否驚人? 如果讀者尚未有感覺的話，我們來簡單的計算一下，20年來，一粒水煎包從3.3元漲到10元將近3倍，年複漲價率是5.7%，也就是說每隔一年，我們必須 多當年原價的5.7%來購買一粒水煎包。

從這5.7%漲幅的假設，我們往後推，20年後的水煎包一粒售價是30元，甚至更貴。同理可證，台灣人愛吃的蚵仔麵線，在我們的校門口也有 賣，就在水煎包攤旁邊，大的一碗15元，現在一碗則是是50元，也是大約3倍多的漲幅，年複漲價率為6.2%，比水煎包漲的更兇。20年後，我們吃一粒水 煎包要30元，吃一碗大碗麵線要166元，一張1000元的小朋友只能夠一家四口出外吃路邊攤了!!

是什麼東西讓食物價格飛快上揚? 東西只會越來越貴嗎? 這種讓食物價格上升的因子叫做通貨膨脹。當然以上這些小吃的例子只是眾多商品的冰山一角，讓我們毫無感覺，事實上，CPI所包含的各式各樣的貨品平均都是以這樣的速度上漲，不斷侵蝕我們的實質購買力。

‧貨幣購買力逐年衰減

行政院主計處於每月5號，皆會公佈上個月的物價指數相關訊息，包括消費者物價指數(CPI, Consumer Price Index)、躉售物價指數(WPI, Wholesale Price Index)及進出口物價指數，其中消費者物價指數(CPI)是應用最廣泛的通貨膨漲指標，與大眾 (消費者) 息息相關，也是各國央行關心的重要議題之一。

以台灣為例，2009年8月的CPI為106.17 (2006年為基期=100)，也較7月CPI上升了1.8%。有趣的是，我們針對1959年2009年的CPI數據作了一個統計，發現1959年8月 CPI為13.08，到了2009年8月，CPI為106.17，經過50年的超長慢跑，CPI成長了8.1倍，CPI的年複成長率為4.28%，這是一 個驚人的結果，因為代表說每一年貨幣透過通貨膨脹的稀釋，購買力會不斷遞減，以台灣地區為CPI=4.28%為應用模型的話：今年的新台幣100元，到了 明年會變成95.7元，10後會變成64.6元，20年之後就只剩下41.7元了。試想目前的台幣定存水準已降到1%以下水準，光靠節省、或是想以儲蓄的 方式抵禦通膨怪獸的侵襲，已是不可能的任務。

‧抵抗巨獸來襲的最佳武器

如何力抗通膨呢? 力抗通貨膨脹的最佳利器：在於透過企業組織運用有形與無形資產，所創造出的經濟盈餘。

在這物價高漲普遍的年代，很多人認為，投資黃金、房地產甚至原物料相關商品可以力抗通貨膨脹。但其實這些不脫交易”物品”的範疇，我們應把 焦點著重於”人的創造力”上，唯有透過資本的投入及經濟盈餘的產出，才能確保避免通貨膨脹的侵蝕以及轉化更多的資本。以下圖表代表近兩百年來美國地區物價 指數、黃金、公債及股票的資本投入回報率：


由此圖可以看出，黃金與物價指數之漲幅，在這近200年的歷史上幾乎齊頭並進，沒有太大的差別，債券的話，則透過長期間的累積加乘，回報比黃金好很多，股票的表現則為最優，長期累積的回報率頗為驚人。

那麼，為何股價的成長 (企業的價值) 會大大高過其他的商品或物價指數? 因為經過長期，股價便能夠反映企業的經營能力，也就能逐漸反映企業累積的經濟盈餘價值，裡頭隱含兩個因子：第一個是人，第二個是時間。

不管是小企業或是大集團，都是由人組構而成，優秀的人才可以善加運用智慧經驗及管理知識，讓企業手中的資本發揮更大的效能，並年復一年，促成永續。

舉例來說：鋼鐵公司的各式鋼材，如果只是陳列在那廠房裡面，未經管理階層的善加使用及經營創新，鋼鐵終究還是鋼鐵，充其量只能用來交易買賣。棉花及石油也是同樣的道理，本身皆不能替社會創造價值，如未經紡織業者及化工塑膠業者運用，他們就不能對人類有這麼大的貢獻。

又如金融商品本身並不能創造價值，充其量只能在交易平台成為標的物，以供大眾交易求取利潤，但如果未能仔細思量交易成本及賦稅等因素的話， 要創造出高於通膨增長率的機率並不會太高，然而，像是成立金融服務、提供資訊平台的企業則不一樣，如彭博(Bloomberg)及路透社 (Reuters)，他們透過各式的媒體管道，致力於全球金融資訊的整合及傳達，提供有用的資訊到達消費者的手上，縮短了時間，也增加了效率，並在無形之 中創造企業價值。

再來，社會大眾藉由長期持有，讓時間機器幫你產出複利效果，也大大減低了交易成本及稅負，自然可以透過過企業經營巧手，分享有其經濟盈餘創 造的價值，自然也讓每一塊錢都能善加運用，所以自然而然透過人與時間的加乘效果，資本事業自然會張開保護傘，開出源源不絕的果實，通膨怪獸的蠶食鯨吞自然 也不會出現在睡夢之中。

9月 26

克魯曼專欄／救地球不難

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【經濟日報╱吳國卿／摘譯】
2009.09.26 02:56 am
 

你還喜歡有關健保改革的辯論嗎？討論者的涵養和反對改革者在智識上的誠實，應該讓你大開眼界吧？

如果是，你們一定會很愛下一場大辯論：氣候變遷論戰。

眾議院已通過一套相當嚴格的限制與交易（cap-and-trade）氣候法案，即韋斯曼-馬基法案（Waxman-Markey Act），如果順利立法，最後可望大幅削減溫室氣體排放。但和健保一樣，氣候變遷的重頭戲在參議院，而同一批別有居心者已開始設法準備阻止它過關。

有些人仍然宣稱，氣候變遷是無稽之談，至少證據還不足以作成結論。但這套說詞已愈來愈薄弱——薄到有如北極的浮冰已逐漸消失，促使航運公司紛紛開闢新航線，穿過以前無法通航的西伯利亞以北海面。

連企業對這些否認者也逐漸失去耐性：本周稍早太平洋天然氣與電力公司（PG&E）宣布退出美國商會，以抗議該會「不誠實地嘗試淡化或扭曲氣候變遷的現實」。 所以反對氣候法案的說詞，可能不會是宣稱氣候暖化為神話，而會是任何減緩氣候變遷的作為都將摧毀經濟。正如「氣候進步運動」部落格上說的，氣候變遷立法的 反對者正「不斷提高清潔能源與削減全球暖化汙染計畫的估計成本，就像漫天開價的拍賣商」。因此很重要的一點是，我們必須了解，氣候法案會重創經濟的說法是 杜撰的，就跟否認氣候變遷一樣假。拯救地球必須付出成本（雖然節約資源的初期階段確實不用花錢），但也不會花費太多。

我們怎麼知道？第一，證據顯示我們現在浪費了大量能源。我們燃燒大量煤、油和天然氣，卻未能真正提高生活水準——這種現象稱作「能源效率差距」（energy-efficiency gap）。出現這種差距意味提倡節約能源的政策確實可讓消費者變更富有，至少到某個程度。

第二，經濟分析顯示，即使大幅削減溫室氣體排放也只會增加一般家庭少許成本。本月稍早國會預算處（CBO）公布韋斯曼-馬基法案的效應分析，顯示該法案到2020年將每年只要一般家庭花費160美元，相當於0.2%所得。這大概是每天貼一張郵票的成本。

到2050年排放限制更加嚴格時，家庭負擔將提高到所得的1.2%。但國會預算處也預測，2050年的GDP將是今日的2.5倍，因此人均GDP將提高約80%。在這種成長下，保護氣候的成本微不足道。當然，這些並未計算阻止氣候暖化的利益。

另一方面，反對拯救地球的論點主要建立在謊言上。上周，似乎想與林博（Rush Limbaugh）競爭共和黨準領導人角色的貝克（Glenn Beck）告訴他的聽眾，一項「胎死腹中」的歐巴馬政府研究顯示，韋斯曼-馬基法案實際上會使一般家庭每年花費1,787美元。不用說，根本沒這項研究。

但我們不應苛責貝克。許多所謂的專家，也在散播這類韋斯斯-馬基法案成本的說法--同樣也是假造的。

一年前我對這種行為會很震驚，但就像我們在健保辯論看到的，政治言論的兩極化已迫使自稱的「中立派」選邊站--其中許多顯然已決定把反對歐巴馬總統的黨派之爭擺第一，而棄智識份子的誠實於不顧。

所以結論是：我們應該唾棄氣候立法會扼殺經濟的說法，還有氣候暖化是騙局的說法。氣候變遷經濟學的實情是，綠化很容易。 （作者Paul Krugman是紐約時報專欄作家）

【2009/09/26 經濟日報】@ http://udn.com/

9月 26

中投 加碼能源原物料

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【經濟日報╱記者雷盈／綜合報導】
2009.09.26 05:19 am
 

中國主權基金中投公司頻頻在原物料、能源領域出手，相繼投資印尼煤炭商、新加坡上市公司來寶集團等，累計近二個月在資源領域砸下42.5億美元（約新台幣1,378億元）。

此外，中投近日也進軍英國房地產行業，並投資大陸房地產市場。

上海證券報報導，中投公司投資方向開始轉變，過去偏好金融商品，但今年來大範圍的轉向實業領域，其中不乏大量資源類的公司。

北京晨報報導，中投公司23日向印尼最大的煤炭企業布米資源公司（PT Bumi Resources）投資19億美元，購買發行的債券型工具。這筆投資包括6億美元的4年期債券、6億美元的5年期債券和7億美元的6年期債務。

另外，本月22日中投公司宣布斥資8.5億美元收購來寶集團15%的股權，來寶集團在阿根廷、巴西、泰國、印度、南非等地從事農業生產，供應可可、糖、咖啡等農產品。

除上述兩筆交易，7月初中投也以15億美元收購加拿大礦業企業泰克資源公司（Teck Resources）。近兩個月累積下來，中投於資源領域投資42.5億美元。

報導引述中投董事長樓繼偉表示，隨著全球經濟逐步復甦，中投逐步建立一個完善的投資組合，以對沖包括通膨、通縮在內的各種風險。中投總經理高西慶不久前表示，今年中投對外投資金額達到數百億美元。

亞洲開發銀行駐中國代表處高級經濟學家莊健說，中投頻繁出手大宗商品領域，是因美元匯率前景不明。

社科院金融研究所中國經濟評價中心主任劉煜輝說，全球金融危機爆發以來，各國紛紛採取寬鬆貨幣政策，但埋下流動性過剩的隱憂。

中投加強對大宗商品領域的資產配置，是因看好原物料的未來走勢。

第一財經日報報導，中投還將進攻大陸房地產市場，預計斥資2,000萬至3,000萬美元，認購即將在香港上市的上海民營房地產企業恆盛地產的股份。

【2009/09/26 經濟日報】@ http://udn.com/

9月 26

中投大買自然資源領域 3天出手17億美元

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【經濟日報╱記者雷盈／即時報導】
2009.09.26 01:33 am
 

中國主權基金中投公司，近來頻頻在原物料、能源領域出手，相繼投資了印尼煤炭商、新加坡上市公司來寶集團，短短3天就出手17.5億美元。

若把7月初，中投以15億美元收購加拿大礦業企業泰克資源公司（Teck Resources）也一併計算的話，近兩個月累積下來，中投於資源領域投資達42.5億美元。

此外，中投近日也進軍英國房地產行業，並投資大陸房地產市場。

上海證券報報導，中投公司的投資方向開始轉變，過去偏好金融商品，但今年以來，大範圍的轉向實業領域，其中不乏大量資源類的公司。

【2009/09/25 經濟日報】@ http://udn.com/

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