超級工作狂

中國第二季GDP達7.9%，上半年GDP為7.1%，亮麗的數據，讓全球重量級券商紛調高中國今年的經濟成長率預期，大摩及高盛兩券商認為，明年中國經濟成長率可達10%，陸股及香港國企股皆有上漲空間。

從五大券商對中國2009年GDP成長率的預估值來看，只有摩根大通的預估落在8%以內，麥格理等其他四家重量級外資券商，則認為中國今年可望順利「保八」，平均預估值為8.32%。

對2010年的GDP成長率預期，五大券商則全數認為中國明年可望順利「超九」，平均的預估成長率達9.7%。

摩根大通預期，市場資金動能充沛，看好A股後市表現。

中國股市的市場資金主要來自散戶資金湧入、多檔基金獲核准上市、保險業自5月起對A股加碼、六家海外機構法人於5月時獲得QFII資格等。另外，市場可供投資標的也逐漸增加，包括限售股解禁、IPO、深圳創業版等。

美林認為，中國經濟最壞的情形已經過去，股市要再見到這麼大的反彈力道可能比較困難，但可以期待的是北京政府將對地方政府投資給予支持，所以預期股市趨勢依然向上，但可能以震盪方式走高。

摩根士丹利則指出，在中國政府進行緊縮政策前，股市表現依然可以有所期待，MSCI中國指數在未來一年內，可能攀升至73.9的水位，一年內仍有二成以上的上漲空間。

滙豐中國動力基金經理人許倍禎分析，年初至今，中國內地股市不斷飆漲，股市確有過熱疑慮，此外，由於資金浮濫、散戶占交易量的七成，都可能壓抑股市走勢，預期第三季股市回檔整理的機率大增。

在中國股市漲幅已大的情況下，許倍禎相對看好股價便宜且籌碼穩定的香港國企股（H股）與紅籌股的表現。

許倍禎表示，全球經濟基本面持續改善，企業獲利也可望提升，有利吸引國際資金持續加碼國企股與紅籌股，A股今年漲幅已大，資金可望轉向籌碼相對穩定的國企股與紅籌股，第三季國企股與紅籌股，將有落後補漲潛力，建議投資人逢低分批買進。

【2009/08/26 經濟日報】

在金融海嘯過後，那些投資人回本了，甚至還有獲利？德盛安聯投信在7月初調查，「不停扣、且加碼」的基金投資者，賺錢比率高達50%，是賺最多的族群，但是這類大膽加碼的投資人，僅占全部受訪者的18%。

維持每月扣款的投資人，獲利比率達30.1%，「停扣」有獲利者僅20.1%，可見得當市場下跌時，「不停扣、且加碼」的績效遠比按兵不動或是停扣的投資人優異，是加速獲利的最佳投資方式。

德盛安聯日前委託104市調中心，特別針對1,243位25至45歲、從去年金融海嘯至今手中仍持有定期定額投資部位的上班族，進行一項大規模的線上問卷調查。

德盛安聯投信調查發現，在金融海嘯期間，暫停定期定額扣款的投資者高達55%，其中暫停扣款的投資人中，有三成在2008年9、10月就停扣，緊接著有一 半（50.2%）的人，在11、12月暫停扣款，可見得八成的暫停扣款投資人，在金融風暴發生的三個月內，就調整手中的基金，這三個月也是投資人是否能克 服人性弱點的關鍵期。

在金融風暴之後，未來投資人投資定期定額基金時，考量的前三名因素分別為分散風險（59%）、投資題材與趨勢（58%）與過去績效（47%），其中，女性最重視的是重視風險，而男性最重視的是投資題材與趨勢。

德盛安聯調調查也發現，有接近八成的受訪者認為，自己屬於穩健或保守的投資人，不過當問及「未來一年想要投資的基金時」，前三個選項依序是：產業型基金如 原物料、黃金、綠能（50.2%）、全球股票型基金（35.2%），以及單一市場基金如中國、台灣、金磚四國等（30.3%），皆是高波動的基金，顯示投 資人對自己投資屬性認知與投資行為出現落差，往往讓自己的投資曝露在風險中。

這份調查的受訪者，以未婚占56%居多，其中教育程度為大學者占50.3%最高，而年收入有四成是在31至50萬元之間。至於實際共同基金扣款狀況，有高達五成受訪者每月扣款基金數一至兩檔，扣款金額多為3,000至5,000元。

【2009/08/26 經濟日報】

資產管理業者表示，就近期全球資金流向顯示，以中國為首的新興亞洲陷入回檔整理，國際資金轉向東歐與拉美市場，青睞度有持續升溫現象。

根據研究機構EPFR最新資金流向統計，歐非中東股票型基金過去一周淨流入5,400萬美元，僅次於拉丁美洲7,400萬美元的吸金規模，同期間亞洲（不含日本）與全球新興市場股票基金則是淨流出。

上周美國原油庫存意外大幅減少，推升油價一度突破74美元關卡，帶動俄羅斯股市能源類股近期走揚。

富蘭克林坦伯頓東歐基金經理人馬克‧墨比爾斯看好能源與原物料題材，並認為著眼國際油價觸底態勢成形，配合國際金融市場止穩降低俄羅斯總體面風險，預料俄羅斯股市還有續揚空間。

群益投信統計，8月以來全球股市以新興東歐表現最強，排名前三分別為立陶宛、保加利亞與愛沙尼亞，漲幅皆超過28%。

若從3月2日低點反彈以來計算，東歐股市漲幅高達108.87%；今年以來則上漲59.33%，表現超越新興亞洲的51.96%。

歐元區日前公布第二季經濟僅較前季微幅萎縮0.1%，其中兩大經濟體─德國與法國GDP均較前季增長0.3%，跌破市場眼鏡。由於歐洲經濟止穩有利中歐國家出口需求動能，摩根大通將波蘭、匈牙利及捷克的投資評等調升至加碼。

富蘭克林投顧表示，金融市場回穩，也降低市場對中東歐國家償債能力的不確定性，在通膨疑慮降溫下，中歐國家及土耳其得以用降息方式刺激經濟，預估匈牙利、土耳其仍有降息空間，有助金融與消費類股獲利展望。

投信業者認為，隨歐洲景氣復甦、中歐國家持續降息、原物料題材仍有利基，新興歐洲整體投資展望轉趨樂觀，建議投資人可選擇兼具原物料與金融消費類股，在中歐三國與俄羅斯股市均衡配置，掌握東歐股市的獲利契機。

【2009/08/26 經濟日報】

本書第一個目標，在於闡明隱藏於直覺背後的各種經驗法則。第二個目標，則是了解各種適用和不適用直覺的場合。無意識的真正智慧，就在於不思考、不多想，也 能得知哪些經驗法則適用於哪些場合。諾貝爾經濟學獎得主賽門（Herbert Simon）讚揚作者的研究是「認知科學中的革命， 並為理性決策理論送上致命的一擊」。而這些研究也是名作家葛拉威爾（Malcolm Gladwell）《決斷兩秒間》（Blink）的主要參考依據。

理性的計算 抵不過心底的聲音

我的一位好友（讓我們叫他哈瑞）曾同時愛上兩位女孩。他對她們擁有同等的愛意、渴望和崇敬。不過，情人眼裡總是容不下第三者。飽受矛盾折磨且猶豫不決的哈 瑞，有天回想起班哲明‧富蘭克林（Benjamin Franklin, 1706-1790）送給他正為感情問題所擾的侄子的諫言：

一七七九年四月八日

倘若你仍有疑慮，先在紙上畫出兩個欄位，然後列出所有的理由和優劣。花個兩三天思考這些理由，再以類似代數的方法進行計算，看看這兩個欄位中的理由或動機 之間的分量是否相等，是一比一、一比二，或二比三等等。刪掉兩個欄位裡相等的部分之後，你就會知道哪個欄位的效益較高……我經常使用這種道德代數解決重大 的困惑。這種方法雖不如數學般精確，但我仍覺得它極為實用。順道一提，假如你不趕快熟悉這個方法，我很擔心你將終生孤寡。

　　　　　　　　　　　　　　　　　　永遠愛你的叔叔　班‧富蘭克林

得知這種足以解決難題的邏輯方法之後，哈瑞的心情頓時變得輕鬆許多。他於是慢條斯理地寫下所有想得出來的重要理由，仔細評估這些理由的分量，然後逐步完成 整個計算。結果出爐之後，意想不到的事情發生了。哈瑞心裡的某個聲音告訴他，計算的結果並不正確。他這才發現自己的心，其實早已屬於另一位女孩，正好和計 算的結果相反。哈瑞的計算確實幫了他一個大忙。但它之所以能夠解決問題，並非因為其邏輯派得上用場，而是由於它將某個奠基於不明理由的無意識決定，喚入哈 瑞的意識裡所致。

哈瑞非常慶幸這個出乎意料的決定，但卻對相關的心理歷程百思不解。他不懂人們的無意識決定，怎麼會和理性思考的結論相互矛盾。哈瑞不是第一個發現推理和直 覺可能彼此衝突的人。社會心理學家提摩西‧威爾森（Timothy Wilson）和其同事，曾讓參與某個實驗的兩組女性受試者，從眾多海報中擇一作為參與實驗的禮物。第一組受試者只需從五張海報中，自由挑出一張自己最中 意的海報。而第二組受試者在挑選海報之前，則須先說明自己喜歡或討厭每張海報的理由。有趣的是，這兩組受試者選擇的海報不盡相同。四個星期後，研究人員向 這些受試者詢問她們對自己的選擇是否滿意。調查結果發現，與只需單純選擇海報的受試者相比，選擇海報之前必須陳述理由的受試者，較不滿意且後悔自己當初的 決定。這個實驗和其他類似實驗顯示，針對各種理由進行深度思考，似乎只會讓我們做出令人懊惱的決定。這就有如刻意想著如何騎單車，或如何硬擠出自然的微 笑，有時反倒會弄巧成拙。人類心智中的無意識部分，能在不需意識自我的協助或意識自我不知不覺的情況下（一如哈瑞的例子所示），為我們做出適當的決定。

但反思自我的能力不正是人類的特點之一，因此也是普遍有用的嗎？畢竟，思考如何思考的能力不也是人性的定義之一？佛洛伊德（Freud）以內省作為心理治 療的方法，管理顧問則以現代版的富蘭克林道德代數法作為理性決策的工具。但證據顯示，一般而言，衡量優劣利弊並不能讓我們更快樂。在某個研究裡，受試者必 須說明他們據以決定各種日常活動的理由，例如決定觀賞某些電視節目的理由，或決定採買某些百貨用品的理由等。他們是否仔細瀏覽每個電視頻道，不停地在不同 的頻道之間切換，隨時搜尋更精彩的節目？或是一發現還算不錯的節目時，便立即停止搜尋並開始觀賞？購物或休閒時會徹底考慮所有選項的人，就是所謂的極大化者（maximizer），因為這種人熱中於得到最好的結果。只考慮有限選項，且決定選擇第一個足以令人滿意或「夠好」選項的人，則是所謂的滿足化者（satisficer）。研究指出，滿足化者往往比較樂觀，擁有較高的自信，且對人生比較滿足，而極大化者則較講求完美，較易感覺沮喪、懊悔和自責。

（本文轉載自捷爾德‧蓋格瑞澤新書《半秒直覺》，中文譯本由大塊文化出版）