超級工作狂

走過去年金融海嘯後，金磚四國今年上半年漲勢凌厲，印度股市今年上半年出現戲劇性走勢，今年第一季時印度是金磚四國中表現最落後的，但在三月中旬開 始隨著國會選舉議題發酵，印度急漲，選舉結果出爐後因執政黨大獲全勝，當天股市狂飆17%的漲勢，證交所甚至被迫暫停交易，讓印度股市在兩個月內就追上金 磚另外三個國家近半年的漲幅，今年印度基金演出三個月績效超過100%的亮麗表現。

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匯豐印度基金經理人聖傑夫．道格指出，印度有三大開發計畫，第一個是「德里－孟買產業大動脈 計畫」，包括高速貨物鐵路、工業區、港口等開發建設；第二個是UMPP（Ultra Mega Power）計畫，將建造九座40億瓦特級的發電廠；第三個是第11次五年計畫 (2007~2011年)，將投入約4925 億美元在電力、公路、鐵路、水處理、港口及機場等基礎建設，是支撐印度股市的主因。

聖傑夫．道格認為在印度擁有六大投資魅力：‧ 大量的年輕勞動人口，與資訊技術的寶庫‧ 政府與民間共同開發大型基礎建設‧ 需求擴增，消費實力不容小覷‧ 經濟持續高度成長‧ 國內政治情勢安定

許倍禎認為，新政府對公共建設的投資可能持續擴大，加上市場期待新政府能提高外資投資印度保險業的比重，政策開放可望吸引更多外資流入，此外，印度龐大內需動能持續支撐印度經濟高成長，2010年的GDP成長率可望達到8%，一舉成為全球經濟成長最快速的國家之一，而龐大的人口加上不斷成長的儲蓄率，將支撐龐大的內需消費動能。

聖傑夫．道格指出，由於印度未來二年GDP可望恢復高度成長，相較其它已開發國家或其他新興市場，股市仍具高度吸引力，建議投資人趁這波拉回，分批建立印度投資部位，參與長線的成長動能。

香港中文大學金融財務學系教授何佳表示，大陸A股平均本益比（PE）還不到30倍，還在合理區間，現在股價指數反彈到3,000點，應該說是補漲，愈來愈多的投資人相信，今年內A股可以看到4,000點。

何佳日前應邀來台，參加中山、長庚、香港中文大學EMBA共同舉辦的活動，他曾與大和總研首席經濟學家劉憶如共同在知名學術刊物發表匯率變動模型論文，他這次來台以大陸金融改革過程為主題發表演說，以下是接受本報專訪內容紀要：

問：大陸「保八」成功機率多少？

答：大陸去年底推動人民幣4兆元（約新台幣19.26兆元）的公共投資，加上銀行加速放款，今年來已有人民幣6兆元的流動性，相當於大陸國 內生產總（GDP）的五分之一，M2供應量今年第一季較去年同期增加25%。反映實體經濟的多項指標，已有愈來愈多露出正面訊息，顯示大陸的經濟刺激方案 已開始奏效。

大陸第一季GDP年成長率為6.2%，第二季估計約8%，這些都是與去年同期比較的數據，如果是逐季比較，估計第二季GDP較第一季將增加10%，若回到這樣的成長速度，全年「保八」應該不成問題。

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問：大陸股市、樓市的資產泡沫有多大？

答：「泡沫」是很難定義的字眼，由於市場流動性充沛，大陸股市、樓市確實一直在上漲。股市去年大跌六成到七成，指數最低接近到1,600 點，現在反彈到3,000多點，應該說是補漲，至於現在是不是過高，應是見人見智，對相信大陸經濟會領先復甦的人來說，現在不算高點，對於認為會再跌到谷 底的人，現在自然是高處不勝寒。

不過，從本益比（PE）角度看，A股整體平均PE還不到30倍，還在合理區間，中小型股的PE明顯偏高，操作時必須謹慎。A股在5月到達2,600點時，市場多空分歧，在大陸經濟指標出現正向循環後，多數機構投資者的信心受到提振，已有愈來愈多投資人相信，A股今年可以見到4,000點。

問：股市樓市齊漲，大陸官方何時會有降溫措施？

答：大陸樓市最近很「火」，但因大陸的房價不計入消費者物價指數（CPI），而只計算房租，因此對CPI的影響還算溫和，至於CPI由負值到正值，估計要一、二年的時間才會感受到通膨壓力。

國際經濟情勢會否再度惡化，市場仍有爭議，尤其是美國人的儲蓄率由以往的0.6%在今年暴升至7%，這對亞洲的出口傷害很大，在外部經濟偏冷情況下，大陸政府短期內不致出手整頓股市與樓市。

問：深圳創業板將在下半年開板，為何等了十年到現在才要推出？

答: 大陸一直想搞科技企業創新發展，對創業板很有興趣。十年前全世界都在搞創業板，除NASDAQ外，幾乎沒有真正成功的案例。當時大陸本身的國有股減持也對 市場造成衝擊，創業板暫時擱置。現在大陸不少企業和高校已有優秀的產品創新能力，協助把新技術轉化為一個新產業，需要創業板做為施力點。不過，大陸股市產 品還是太少，本來要加快推行融資融券，偏遇上金融危機，所以融資券暫時沒有推出。

大陸目前已有一家金融期貨交易所，及三個商品期貨交易所，可以提供做空機制的股指期貨，到現在還沒推出，其他如中小板、創業板的轉板機制等都還有待建立，大陸股市還是有結構性問題需要改進。

【2009/07/10 經濟日報】

國內第一檔可「正大光明」買A股的工具「標智滬深300ETF」，未演先轟動，連結相同標的的中國第九檔滬深300指數型基金—華夏滬深300指數基金，順利募破人民幣200億元，為有機會於7月底前，在台灣證交所掛牌的寶來標智滬深300基金，增添市場熱度。

寶來投信預計7月以連結式基金（feeder fund）的方式，引進在香港掛牌的標智滬深300股票指數型基金（ETF），該檔ETF為兩岸三地唯一的滬深300ETF。

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寶來投信還沒取得核准函，但是合作券商通路已展開預購，一張2萬元，已有大戶一口氣下了上百萬元大單。

寶來投信打算以連結基金方式引進標智滬深ETF，據了解，額度為100億元，由於這是第一檔可以在台灣購買高純度紅籌、國企股，投資人趨之若鶩搶著預定額度。

滬深300指數主要追蹤上海或深圳證交所掛牌交易A股中最具代表性的前300檔股票每日價格表現，包括：招商銀、中國平安、中信證券、浦發銀行、交通銀行、中國石化、中國聯通等，都是知名的紅籌與國企股。

寶來投信決定將寶來滬深300ETF，簡稱為寶滬深，內定股票代號0061，承銷價一個單位為20元，將以一張2萬元銷售。寶來投信已與寶來證券等十家券商銷約銷售，業務員這兩天已經展開預購，投資人只要先填好申購書，就可預定額度，等到主管機構核淮後，投資人再匯錢，與一般基金不同的是，ETF一掛牌就可買賣，沒有新基金閉鎖期。

寶來投信以連結基金方式追蹤該檔ETF，誤差與操作成本可能提高，雖為國內首度可高純度投資中國A股，但相較傳統ETF的低經理成本，寶來推出這項產品能否獲得與中國相同的市場熱度，仍有待觀察。