超級工作狂

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中國信託投顧中心經理廖亭亭指出，由於每年第2季股市多會上漲，因此7月股市的量能多半會退潮，此時經理人的操作方式也會改成「防禦性概念」當道，像6月下旬以來漲勢才竄升的公用事業、電信及生技類股，都有這種防禦概念，也變成這波資金的加持重點。

至於選股重點，宏利投信經理王紹宇還建議，原物料在第3季仍有上揚空間，但年底前宜改為加碼亞洲及大中華區域市場，因為亞洲及大中華看來會是這波復甦最快區域，且至少有5年以上的穩定表現。

市場預期國際金價今年可能重新測試每盎司1,000美元價位，黃金存摺再度成為國人熱門投資工具。很多人可能不知道，中央銀行總裁彭淮南正是黃金存摺商品的催生者。

多數人只知道彭淮南是「匯市殺手」，鮮少會把彭淮南和黃金連在一起。

事實上，黃金存摺除了是台灣特有的投資商品，彭淮南更可稱為黃金存摺之父。

彭淮南昨天得意的說，他在擔任中央信託局（現已併入台灣銀行）理事主席時，發現中國人很喜歡買黃金，但實金交易除了保管問題，成色還要靠銀樓出具保單，十分麻煩。

他念頭一轉，想出了黃金存摺商品，把黃金交易無實體化，投資人只要開立黃金帳戶，便可買進、賣出黃金，不必用真的黃金交易。

「編號第1號的黃金存摺就是我的，」彭淮南說，他到現在還保有那本黃金存摺，但當年投資金額僅新台幣1,000元左右，買了10公克，「數量實在太少了」。

彭淮南還建議，如果有女兒的人，不必準備嫁妝，直接用黃金存摺替女兒存個「2公斤或5公斤的黃金」就好。

美國眾議院26日以些微差距，通過一項清淨能源法案。這是美國首度立法限制溫室氣體排放，立下減排標準，使得美國總統歐巴馬的綠能政策獲得一次艱難的勝利。

美國眾議員以219票對212票的比數，通過這項稱為「清淨能源與安全」的法案。該法將逐年限縮美國工廠與電廠排放的溫室氣體，鼓勵發展風力、太陽能等永續綠能。歐巴馬希望，這可以為美國創造數以萬計的新「綠領」工作。

新法還需參議院通過，預期將有更激烈的論辯。反對者認為，這項法案將墊高美國的能源使用成本，迫使大量工廠、煉油廠遷出美國，重創美國經濟。但眾議院的勝利已讓歐巴馬下個月到義大利出席能源與氣候變遷高峰會時，取得道德制高點。

法案明文規定，美國排放的溫室氣體總量到2012年時，必須比2005年的排放量降低17%，2050年時更必須降低83%。這將迫使企業減少使用石油、 燃煤等化石燃料能源，降低對外國石油的倚賴；企業也將被迫轉而發展零排碳的替代性能源，車廠將研發電動車技術。當前美國電廠與運輸倚賴的能源有95%來自 燃燒化石燃料，必將面臨巨大變革。

新法案將為美國創造一個「設限與交易」的溫室氣體排放配額市場，配額用不完的企業可以賣給需要排放的企業，新創企業也可藉由植樹造林等吸收二氧化碳溫室氣體的計畫，創造可出售的配額。

在當前艱難的經濟局勢下，眾議院論辯整天的焦點集中在這項逾1,200頁法案對就業市場的影響。

民主黨眾議院議長裴洛西強調這將為美國創造新工作，「讓我們投票支持工作」。共和黨眾議院領袖貝納卻譴責說：「這是眾院審過最大規模的謀殺工作法案。」

美國石油公司與企業界強力反對這項法案，積極遊說參議院封殺。美國商會發表聲明說：「這是一個不顧現實的作法，將會進一步傷害經濟，減少美國的工作。」但原本強力反對法案的發電業者，卻因取得價值數十億美元的免費排放配額，轉而支持這項立法。

美國參議院已定下立法期限，將在9月中之前完成相對應的能源法案，交付表決。參議院的反對勢力預料將更為猛烈，參議員多半同意「設限與交易」機制將墊高能源成本，但對漲價的幅度意見兩極。

圖／經濟日報提供

去年7月8日，剛滿80歲的美國企業家皮肯斯宣布了「皮肯斯計畫」，準備斥資百億美元在德州建立全球最大的風力發電廠。

皮肯斯並非環保人士，相反的，他還有著「油神」的封號，手下的資本管理公司投資石油等傳統能源。但80歲後，替代性能源反而成了他今後人生努力的目標。

從小與石油關係密切

皮肯斯出生在奧克拉荷馬州小城荷登維，父親以出租土地供人開採石油和礦產維生，因此皮肯斯從小就和石油關係密切。1930年代晚期，當石油的榮景不再時， 皮肯斯一家從奧克拉荷馬州搬到德州達拉斯，一直到大學時才又返回奧克拉荷馬州的農工大學（奧克拉荷馬州立大學前身）攻讀地質學。

皮肯斯1951年畢業後受雇於菲利浦石油公司（Phillips Petroleum Co.）、1954年、26歲時離職，1956年自創公司，並在30年後發展成全美最大的石油公司「美薩石油」（Mesa Petroleum）。

皮肯斯早在11歲就兼差打工當起送報生，也在當時展現出了他併購的野心。擔任送報生5年後，皮肯斯已把可以為28家報社送報的路線整合成可以為156家報社服務，他後來自稱那是他「藉由併購快速擴張」的開端。

不到40歲 購併對手哈葛頓

皮肯斯不到40歲時，就購併規模是美薩石油30倍的「哈葛頓石油公司」，使美薩石油的市值從7000多萬美元飆至1.37億美元的歷史高點。在持續的購併 行動和強調企業績效的管理手法下，美薩石油在1981年成了世界上規模最大的獨立石油公司，皮肯斯一度打算參與1988年的總統大選。

不過，皮肯斯在68歲那年因公司營運不佳被迫去職，種種狀況接踵而來。他說：「離開美薩石油前一周，我必須進醫院做大腸鏡檢查、搬出家門提出離婚。失去美薩石油讓我相當受傷。」

儘管如此，皮肯斯1997年拿出僅剩的300萬美元成立了投資傳統能源的皮肯斯能源基金（皮肯斯資本管理公司的前身），讓他在2000年至2007年間大賺了80億美元，在去年80歲時成為全球年薪第2高的避險基金管理人。

根據2008年富比士雜誌統計，皮肯斯名列世界富豪排行榜第369名、美國富豪排行榜第117名，淨資產達30億美元（約新台幣985億元）。今年，皮肯斯再度因為在石油和其它能源產業上的領導才能獲富蘭克林研究所頒發「鮑爾獎」（Bower Award）。

左手賣石油 右手開發綠能

皮肯斯雖然投資石油等傳統能源，但他近年來批評美國過度依賴進口石油，且認為油價飆破每桶300美元並非神話。皮肯斯去年痛批，美國有2億5000萬輛車，但使用天然氣的汽車不到5萬輛。

皮肯斯一方面投資傳統能源、一方面經營替代性能源產業，看來頗有分散風險的味道，不過油價近一年來大幅下跌，再加上投資趨緩，使皮肯斯遭遇雙重的打擊。

根據皮肯斯去年提出的「皮肯斯計畫」，他希望在未來10年內，透過改用風力和天然氣，將美國的石油進口需求減少超過三分之一。他去年在新書「賺第一個10億美元最辛苦」中也提到，他將投入百億美元在德州建造世界最大的風力發電廠，也將投資數十億美元開發水力發電。

最新一期巴隆金融周刊報導，過去12個月全球表現最優的亞洲股市，既非中國也不是印度、越南，而是全球人口第四多的印尼。在基本面強力支撐下，雅加達JSE指數自今年3月的谷底反彈72%，今年來已大漲67%。

印尼是亞洲經濟成長第三快的國家，緊追在中國和印度之後。摩根士丹利公司認為，印尼應列入金磚國家，將BRIC擴充成BRIIC。

Fox-Pitt Kelton投資公司亞洲策略師馬修斯形容印尼為「未經發掘的寶石」，因為國內生產毛額（GDP）的三分之二來自國內消費，「沒有中國的生產過剩或過度仰賴出口的問題」，也不像印度有赤字問題。

印尼股市已不再是亞洲最便宜的市場：本益比逾15，股價淨值比1.7倍，股利收益率則達3.3%。但馬修斯說：「印尼的股價仍比印度或中國便宜。」瑞士信貸策略師威納預估，雅加達股票指數到年底會再漲16%至2,276點。

目前印尼的主要放款利率已從去年的逾10%降至7%，由於通膨可望紓緩，投資人認為，利率可能在未來幾個月降至6%以下，以刺激經濟成長。印尼預估，今明兩年的GDP將分別成長3.8%和5% ，低於2008年的6.1%。

蘇格蘭皇家銀行（RBS）分析師提魯其凡說，投資印尼股市的最佳方法是買進農企業類股。印尼是全球最大的棕櫚油生產國，而棕櫚油價已從低點反彈50%，加上阿根廷和巴西遭逢乾旱，農企業股漲勢可期。

提魯其凡推薦Golden Agri資源公司。該公司最近剛增資4.8 億美元，股價從年初的低點大漲近兩倍，但仍比去年的峰價低56%。RBS對這檔股票的目標價是再漲25%。

瑞士信貸的威納則看好汽車集團Astra國際公司、重機械設備經銷商United Tractors，以及麵粉麵條製造商Indofood Sukses Makmur。三家公司的國內市占率和獲利都不錯，股價也有魅力。

銀行股也值得考慮，印尼銀行的槓桿操作不高，第一類資本比率為13.5%。Fox-Pitt Kelton建議買進Rakyat Indonesia 銀行的股票，目標價是從現在的價位再漲27%至7,660印尼盾。

但分析師警告走避漲過頭的資源股和電訊公司。

過去三個月以來，全球股市與商品市場行情不斷走揚。不過，日前華爾街日報警告，現階段已有「紓困泡沫 (Bailout Bubble)」的跡象顯現，如果各國政府不設法壓制，很有可能會在未來經濟復甦的同時，引發新一波的市場災難。

華爾街日報指出，以美股為首的全球股市與原油、基本金屬等商品市場，近來漲勢連連，除了投資人認為全球經濟即將觸底反彈外，最主要是因為各國政府的量化寬鬆貨幣政策與大手筆的振興經濟方案，造成市場游資氾濫，進而轉進商品市場、拉抬行情，引發投機炒作風潮再起。

不少投資專家開始表示擔心，認為「紓困泡沫」逐漸形成。根據估計，美國政府過去兩年直接與間接的振興支出就高達11兆4000億美元，其他如中國大陸所宣布的直接振興經濟計畫支出有6000億美元、俄羅斯2900億美元、英國1470億美元，日本1550億美元。

華爾街日報說，這些數十兆美元資金，「總要有一個去處」，結果就是帶動商品市場與股市行情，先是新興市場，然後是已開發市場。

報導指出，一些商品與股市的確已出現紓困泡沫，例如杜拜原油價格較去年12月低點上漲70%，國際黃豆期貨價格較去年12月低點上漲22%，精糖價格則較去年12月低點上漲41%；此外，烏克蘭股價上揚125%、越南上揚116%、印尼上揚76%，印度上揚87%。

日本著名智庫「東京財團」（Tokyo Foundation）向市場發出警告，日本出口衰退、經濟低迷、加上年中獎金大幅縮水，許多房貸戶繳不出貸款，「日本版」的次級房貸危機恐怕一觸即發。

東京財團相信，房貸市場瀕臨崩潰，將對成千上萬的日本家庭造成影響，「房屋難民」的數量將在六個月內急速攀升。隨著企業破產率的不斷攀升，日本的工業心臟地帶可能成為第一波遭受衝擊的地區，豐田汽車所在的名古屋一帶不久將成「死城」。

東京財團研究員指出，日本版的次貸危機早在1999年亞洲金融危機末期已種下禍根，由於政府政策失誤，為了拉抬房市以刺激經濟，降低房貸條件，原本沒有還 款能力的家庭也取得貸款。當時這些房貸獲得批准，是假設日本經濟會在10年內完全復甦，企業的薪資與獎金穩定成長、且甚少裁員。

日本時報分析指出，日本企業一向在6月和12月發放獎金，上班族早就習慣把獎金當成薪水的一部分，將近五成的貸款人安排在這兩個月提高房貸償還金額，最多甚至是平時的5倍。

但全球融風暴中，企業主紛紛取消年中獎金，讓貸款戶捉襟見肘。朝日新聞報導一名40歲家庭主婦的困境，他們家35年長期貸款還有20年，平時月付8萬日圓 房屋貸款，6月和12月則提高到40萬日圓，由於家裡有一個孩子在念大學、一個念高中，平時根本存不了什麼錢。她說，當初貸款時想都沒想過獎金會是 「零」，更糟糕的是，先生還減薪兩成。

日本面臨同樣困境的人比比皆是，房屋業者也認為政府政策錯誤難辭其咎，1998年即埋下房市危機的定時炸彈，當時日本政府把官方貸款機構的房貸自備款由兩 成降低為一成，並提供2%的低利貸款，鼓勵原本沒有能力置產的人購屋，創造了一批日本版的「次貸戶」，而這些人在不景氣時往往是首當其衝的裁員、減薪對 象。

日本家庭房貸占可用收入的兩成左右，而據日本經濟團體連合會估計，6月份發放的年中獎金將縮水20%，而且看不到快速復甦的跡象。

日本政府顯然低估了問題的嚴重性，甚至沒有房貸違約的官方數據。但有一項數據可見問題的一斑，去年9月到今年3月的法拍屋數量猛增了一倍。而且日本人比美 國人更慘的是，日本房貸多屬於保護貸款（Recourse Loan），房貸戶如果付不出貸款，不是房子被拍賣就了事，銀行還可繼續追討欠款。

我們正目擊伊朗的伊斯蘭神權政治的瓦解。我不是說伊朗政權即將垮台。它可能會，這個結果也是我心所願，不過，所有高壓政權還會存在好一陣子。我們正在目擊伊朗政府意識形態基礎的崩塌。這個政權的創建人何梅尼1970年發表若干演說，闡釋政治伊斯蘭的定義。

根據何梅尼對什葉派伊斯蘭的解釋，伊斯蘭法學家擁有至高無上的神權統治地位，他們既是社會的守護者，也是道德與政治事務的最高仲裁者。本著「最高法學家護國」的概念，何梅尼創建伊朗伊斯蘭共和國，但是這個意識形態上周遭遇致命的打擊。

當現今的最高精神領袖哈米尼，稱總統阿馬丁加德當選連任是一項「神示」時，他祭出的，是「最高法學家護國」概念中的一大武器─神的認可。但是數百萬的伊朗人硬是不買帳，認為宗教系統給予他們的世俗權利─投票權遭到掠奪。

後來，哈米尼被迫改為支持對選舉展開調查，但已無法恢復原狀。情況很明顯，今天伊朗的合法性已不再來自神權，而是民意。30年來，伊朗宗教治國且有效驅逐抗拒者，這一套顯然已行不通，伊斯蘭高僧已開始領悟這點。對數百萬的伊朗人，這個政權已喪失它的合法性。

為什麼會如此？伊朗不是第一次發生群眾與國家對立，但這次與以往不同，主要是教士不再一面倒挺國家，而是嚴重分裂。改革派教士蒙塔瑟里、本身並非教士的國 會議長拉里亞尼均站在群眾這邊。檯面下，前總統拉夫桑加尼等人也開始策動反阿馬丁加德，甚至反最高精神領袖的行動。一旦伊朗高僧對哈米尼的「神示」提出質 疑時，伊朗的意識型態基礎將再遭受另一次致命打擊。

伊朗可能熬過這次危機，但它仍將缺乏正當性。這個政權幾可確定將贏得最後勝利，這是最可能的結果，但唯有政府採取激烈手段，例如全面禁止示威、逮捕學生、 懲罰高級領袖、關閉市民社會，才可能獲致這項結果。無論最後是鎮壓或是合作，有一點十分肯定，伊朗人不再相信這個政權的統治意識形態。若想維持政權，即必 須靠武力恫嚇。伊朗可能變成另一個埃及，在政治表相下，靠武器而不是意識形態治國。

面對伊朗現狀，美國該如何因應？美國總統歐巴馬的接觸政策是對的，但有句話，我認為歐巴馬不該說。歐巴馬說，阿馬丁加德與穆沙維其實差別不大，兩人都會持 續貫徹核子野心與支持哈瑪斯與真主黨兩個激進組織的政策。支持阿馬丁加德的新保守派陣營也在強調這點。選前可能真是如此，選後的穆沙維已與阿馬丁加德區隔 開來，穆沙維一再強調阿馬丁加德孤立伊朗，從事侵略性的外交政策，讓伊朗變成「賤民國家」。對穆沙維的支持者而言，這是他們力挺穆沙維的一大關鍵，他們渴 望提高與世界的往來，而不是更加孤立。

不過，問題不在於歐巴馬是否說對話，重要的是發生於伊朗的改變。伊朗今天的蹣跚，影響將遍及整個穆斯林世界。伊朗為什葉派，而多數伊斯蘭世界是遜尼派，何梅尼上台，震驚每一個穆斯林國家，各國反應不一。沙烏地阿拉伯等國選擇收買什葉派，但埃及等國決定強力鎮壓。

對全世界，伊朗一直是政治伊斯蘭崛起的象徵國家，一旦它宣告失敗，意謂過去30年的潮流將出現逆轉。

（作者Fareed Zakaria是新聞周刊專欄作家）