超級工作狂

貝萊德與BGI管理資產的方式截然不同，貝萊德此次搶下BGI ，就是要朝全方位的資產管理公司邁進。

資產管理的方式大致可分為兩派：一是屬「積極管理型」，也就是根據許多研究資料找出投資標的，力圖打敗大盤。另一種就是被動管理，以要追蹤的指數為依歸，績效表現與基準指數亦步亦趨。

基金經理人多以一種方式操盤，例如貝萊德旗下的經理人多屬積極管理型，BGI管理的1.6兆美元資產大多是追蹤指數表現。至於孰優孰劣，從1970年代中期指數基金問世後，就一直是業界爭論的話題。

貝萊德收購BGI，不論是就規模或其結合的標的而言，都獨步資產管理界。

兼容並蓄兩種管理風格，也是要通吃兩個市場。不過追蹤市場指數的投資產品，近來愈來愈受歡迎，甚至開始侵蝕積極管理證券買賣的共同基金版圖。據美國共同基 金業界組織投資公司協會的資料，指數和指數股票型基金（ETF），到去年底止已有1.14兆美元資產，占美國基金業的18%，比重已高於五年前的11%。

此外，去年在金融風暴肆虐下，美國股票指數基金下跌38%，稍優於積極管理型基金的下滑39%。指數基金去年吸引340 億美元資金，在美國註冊的所有股票和債券型共同基金，則被贖回2,300億美元。連最大債券基金管理業者Pimco，也開始推出債券ETF。

水可載舟，亦可覆舟，同時提供積極和被動式管理的基金，當然能擴大市場，但要整合截然不同的投資業務，也是一大挑戰。

只是如果要讓習慣積極管理方式的人，負責被動管理的業務，也不見得是好策略。

（綜合外電）

貝萊德（Blackrock）是美國最大的上市資產管理公司，合併巴克萊旗下的資產管理後，將成為全球最大。在台灣，貝萊德已經是前三大境外基金業者，預期未來可望提供更多產品與服務。

巴克萊這次出售的是巴克萊全球投資人（BGI），擁有知名的指數股票型基金（ETF）領導品牌iShares系列，是否會由貝萊德正式引進台灣以擴大原有的通路，據了解，還要看台灣相關法規而定。

據點遍全球 短期難有對手

貝萊德之前在台灣沒有據點，2006年與美林投資管理合併後，正式進入台灣。貝萊德以債券管理見長，主要市場在美國，與專精股票的美林合併後，據點遍布全球。合併BGI後，貝萊德更將同時稱霸主動管理與被動管理，短期內難有對手。

貝萊德在台已核備45檔基金，其中五檔基金榮獲標準普爾AAA最高評級肯定，是台灣獲得最多標準普爾AAA的資產管理集團。雖然貝萊德的債券產品也很強，但在台灣，一般投資人最熟悉也最偏好的貝萊德產品多為股票型基金，尤其是產業型基金與新興市場基金。

由於操作績效佳，貝萊德有多檔基金吸引全球眾多資金進場，在同型基金中規模最大。例如，貝萊德新興歐洲基金、貝萊德拉丁美洲基金、貝萊德世界能源基金、貝萊德世界黃金基金與貝萊德世界礦業基金等，在同類型基金中都是全球最大。

除了產業型基金與新興市場基金以外，貝萊德環球資產配置基金更是貝萊德的旗艦基金，這檔集股票、債券、貨幣、黃金等於一一體、講求靈活操作的全球型基金，即使經歷去年的金融風暴，目前的規模也超過105億美元。

到今年第一季末，貝萊德在全球合計管理總資產達1.28兆美元，合併BGI後，規模可達2.7兆美元以上。在台灣，貝萊德投顧的資產規模也不小，甚至超過日本，成為亞太地區規模最大的市場。

基金經理人 來台擴展市場

因為太多台灣投資人鍾情貝萊德產品，貝萊德的基金經理人也定期來台，與台灣投資人直接面對面分享最新的市場展望。

貝萊德世界礦業基金明星經理人韓艾飛（Evy Hambro）才於4月來台，貝萊德世界能源基金暨新能源基金經理人包卓能（Robin Batchelor）將於下周一來台。

日本5月消費者信心指數攀升至14個月來的高點，4月工業產值及產能利用率也雙雙成長，多項經濟數據報喜激勵日股一舉站上萬點，是八個月來首見。

日本內閣府12日公布，5月消費者信心指數由4月的32.4上升至35.7，連續五個月攀升，且升至去年3月來的高點。消費者信心指數反映消費者對未來六個月的經濟展望，但分析師認為消費者信心復甦未必會帶動消費，因失業率仍攀升。

市場樂觀氣氛瀰漫，激勵東京股市日經225指數漲1.6%，收10,135點，是去年10月以來首度收盤站上萬點。股市回春激勵證券股上揚，日本最大證券公司野村控股漲5.2%；消費者支出成長的預期心理，則推升日本最大超商永旺公司（Aeon）股價大漲8.3%。

同日公布的其他經濟數據也顯示，日本經濟也許正從谷底回升。4月工業產值較3月成長5.9%，優於政府先前預期的5.2%，是半世紀以來最快的單月增幅，主要因為電子零件和化學製品產出在長期衰退後，已重拾動力。

若與去年同期相比，工業產值仍萎縮30.7%，但已經連續兩個月改善。日本經濟產業省表示：「工業生產看來全面復甦。」製造商預估5月工業生產大增8.8%，6月成長2.7%。

此外，4月工廠產能利用率比前一月大增10.2%至67.2，是自從2月創新低以來連續第二個月成長，也寫下歷來最大增幅。但由於目前仍遠低於產能全開的 水準，因此短期內資本支出恐怕不會增加。瑞穗證券資深分析師飯塚直樹（音譯）說：「由於仍約有30%的產能過剩，企業不會增加資本支出。如果夏季工業生產 持續成長，產能利用率也許會超過80%，屆時企業也許才會想增加支出。」

石油輸出國組織（OPEC）表示，油市最糟狀況已過。摩根大通公司全球資產配置與策略負責人楊羅安（Jan Loeys）建議，投資人此刻應買石油而非黃金，因石油比黃金更能規避通貨膨脹風險。

楊羅安指出，油價前陣子回檔幅度大於金價，且油價與通膨的連動關係更密切，因此通膨避險投資寧選「黑金」。

黑金價格看來比黃金有更大的上漲空間。紐約原油價格比去年歷史高點大跌51%，金價離上波高點卻僅回檔7.2% 。

投資人預測，美國通膨壓力將加速升高。全球各國政府紛紛標售鉅額公債，以籌措財源執行經濟振興方案和銀行紓困計畫，恐將使貨幣貶值，引發通膨。彭博資訊訪調的經濟學家預估，美國的消費者物價明年將上揚1.7%，遠高於今年的下降0.6%。

駐倫敦的楊羅安說：「我偏好石油作為通膨避險工具，更勝於黃金，是基於兩點理由：油和通膨的關聯性較高，況且金價逼近歷史高點，油價卻遠低於去年高點。」

石油輸出國組織12日說，全球經濟萎縮使石油需求減低，但油市最糟狀況已過，庫存在年底前會上升至正常水準。

OPEC在最新的原油市場月報中說：「隨世界經濟回穩，全球石油需求似已回升。工業生產穩定，某些地區甚至略見好轉，這將阻止石油需求滑落。」OPEC認為原油庫存已見頂，未來庫存量將因季節性需求從近歷史高點逐步下降。

OPEC同時下修今年的全球原油消耗量，預計將每天減少162萬桶（1.89%）至8,380萬桶。分析師說，油價11日創2009年新高後，因獲利了結 而小幅回檔。紐約西德州輕原油7月期貨12日早盤下跌1%至71.89 美元。倫敦布侖特原油7月期貨跌0.98%，至71.09美元。

隨著全球經濟浮現好轉跡象，投資人與央行開始關注，各國為拯救市場而採取的破紀錄經濟刺激措施是否會引發通膨危機。12日在義大利集會的八大工業國家（G8）財長因而將必須討論政府的「退場機制」。

金融監管體系的改革及歐洲銀行的「壓力測試」，也將是八國財長在義大利古都萊切（Lecce）研商的主題。這場會議是7月召開G8高峰會的會前會之一。八國財長預定在當地時間13日下午結束會談，發表共同聲明。

這次會議沒有央行代表出席，不會正式討論匯率問題。不過市場仍將注意，各國官員對美元走軟、公債殖利率竄升以及原油價格暴漲的市場狀況有何評論。

德國希望能及時抽出經濟刺激措施，避免引發通膨危機。美國希望歐洲能執行對銀行的壓力測試。英國則強調打消銀行壞帳的重要性。

德國副財長阿斯慕森說：「一旦經濟站穩腳步，我們就必須撤回貨幣與財政政策的擴張措施。」據歐盟統計，歐洲各國政府為挽救金融體系，共投入5.3兆美元資金，比德國全年的國內生產毛額（GDP）還高。

美國政府與聯邦準備理事會（Fed）則已花費、借出或擔保了12.8兆美元以穩定金融體系，約等於美國全年的GDP。

美國鉅額的財政赤字，以及為刺激經濟而舉措的大筆債務，則平添各界對美元匯價的疑慮。俄羅斯本周宣布將買進國際貨幣基金（IMF）債券、賣出美國政府公債，造成美元一波跌幅，美國10年期公債殖利率更一度飆至4%以上。歐洲方面憂慮美元匯價不穩有礙全球經濟復甦。

自從全球金融危機去年爆發以來，20國集團（G20）與G8召開的一系列緊急會議都承諾改善金融監管，但對執行內容仍有爭議。華盛頓當局力促歐洲政府也對銀行執行壓力測試，英國財相達林則強調銀行必須清理有毒資產，恢復放款能力。

達林說：「如果銀行問題無法解決，更廣泛的經濟問題就無法根治。」

美國針對19大銀行資本體質進行的壓力測試，被視為讓投資人更能掌握銀行體系狀況。但德國財長史坦布律克卻反對歐洲公布壓力測試報告，認為這會打擊市場信心。法國財長拉加德則支持在今年稍後公布歐洲銀行的壓力測試。

回到四月，國土安全部一份內部報告引起軒然大波，報告警告說，目前的狀況類似1990年代初，右派極端主義氣焰高漲，在奧克拉荷馬市爆炸案達到顛峰的那個時期。

保守派氣壞了。共和黨全國委員會主席譴責這份報告企圖將「跟政府觀點和理念不同的保守派與國家做切割」，貼上恐怖分子標籤。

但一名反墮胎的瘋子謀殺提勒醫師，緊接著一名白人至上主義者在美國猶太大屠殺紀念館開槍濫射，這項分析似乎有先見之明。

不過，國土安全部的報告漏了一件重要的事：今天，如同在柯林頓政府最初幾年，甚至有過之而無不及，保守派媒體和政治勢力有系統地豢養右派極端主義。

現在，儘管福斯新聞台和共和黨全國委員會大體而言未直接煽動暴力；但是比爾．歐瑞利（福斯新聞台節目主持人）宣稱「某些人」稱呼提勒為「嬰兒殺手提勒」， 他的「雙手沾滿血」，他是「經營死亡工廠的傢伙」。可他們特別為陰謀論和世界末日論調提供一個平台，跟他們在上次民主黨入主白宮時的作為如出一轍。

現階段，不論主流保守主義和相信黑色直升機（美國被軍事占領的陰謀論）的群眾的分界線是什麼，似乎已不存在了。

右派極端主義成為主流的最佳典範是福斯新聞台的新星葛倫‧貝克。不管你喜不喜歡，我們有一家電視台，數以百萬計美國人看他們的新聞，這家電視台每天提供時段給一位政論家，他警告觀眾，聯邦緊急應變署也許正在興建集中營，是歐巴馬「集權主義」工作計畫的一部分（雖然他最後承認，沒有這回事）。

但我們也別忽略平面媒體。在布希時代，華盛頓時報成為重要的媒體，因為一般認為它是布希政府的喉舌。本周稍早，該報認為適合刊出一篇評論，宣稱歐巴馬總統「不只認同穆斯林，實際上也許他本人仍然是穆斯林」，而且無論如何，他和激進的「穆斯林兄弟會」是「同夥」。

還有林博。他今天的叫囂和1993年沒多少差別。但他占了不同的位置。記住，在布希時代，林博成為政壇消息靈通人士。 事實上，根據最近的蓋洛普民調，百分之十的共和黨人現在認為他是「現今共和黨的主要代言人」，把他與錢尼和金瑞契三雄鼎立。因此當林博提出陰謀論，例如暗 示政府炒作新流感的恐懼，「讓老百姓聽命於政府」。這是保守派媒體與極端狂熱分子聯手出擊的例子。

政治人物也不遑多讓。共和黨全國委員會說，「民主黨致力於依照社會主義理想重建美國」。當演員強沃特本周在一個共和黨募款場合告訴觀眾，歐巴馬是「假傀儡」，「我們，只有我們是把這個國家從歐巴馬高壓統治解放出來的正確思想領袖」。參院少數黨領袖麥康諾感謝他，說他覺得這些言論「很有趣」。

這會有什麼後果？沒人知道。當然，雖然國土安全部的分析家憂慮後果可能比1990年代更嚴重，但多虧我們選出一位非洲裔美國總統，「來自於孤獨的狼和恐怖分子細胞的威脅，比過去更明確」。

這是必須嚴肅面對的威脅。沒錯，我們史上最嚴重的恐怖攻擊（911 ）是一個外國陰謀集團幹的，但第二嚴重的奧克拉荷馬市爆炸案卻是一名美國至上的瘋子幹的。政治人物和媒體機構甘冒他們，還有我們的風險去撩撥這類人。

（本文作者Pau1 Krugman是紐約時報專欄作家）