5月
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〈分析〉別不當一回事 中國將加快人民幣走向浮動匯率
鉅亨網林佳萱 綜合外電
2009 / 05 / 27 星期三 21:00
看起來，中國以往嚴控的人民幣匯率似乎開始有鬆動的跡象，而且中國也對以人民幣取代美元作全球經濟的儲備貨幣，抱持更加積極的態度。
過去兩個月中國的領導高層不斷抱怨，現在過度依賴美元會讓自己陷入危險局面。中國目前握有 2兆美元的資產，包括經年累月對美國出口產品賺取的外匯，還有中國政府大買國庫券的成果，假如美國無法縮減現存的驚人預算赤字，國庫券和美元的價值都會明顯縮水─結果將導致中國手上的資產嚴重萎縮。
中國大概從今年 3月開始明顯強調這個問題的嚴重性，中共總理溫家寶在 3月13日第 11 屆全國人大二次會議之後表示，美國巨額的債務會導致美元貶值，中國十分關心資產的安全。10天後，中國人民銀行總裁周小川發表文章《關於改革國際貨幣體系的思考》，建議「推進國際貨幣體系改革」，發展超主權國際儲備貨幣、長期逐步取代美元。周小川的想法，是由國際貨幣基金（IMF）發行的特別提款權（special drawing rights；SDRs）當作國際儲備貨幣。
但《BusinessWeek》華盛頓特派 Steve Levine 在中國專欄中指出，之前許多人懷疑，中國只是想表達不滿而已，畢竟美元身為國際結算貨幣的地位實在太難撼動，美國又是全球最大的經濟體，如果中國真的有意達成這項目標，也不太可能在短期或中期就成功。
關鍵原因是，如果中國想讓人民幣成為國際通用的儲備貨幣，與美元競爭，那麼中國官方必須放棄控制人民幣匯價，讓人民幣自由兌換、匯率自由浮動，由市場、投資者、各國政府以及全球企業的需求來決定人民幣匯價。但許多西方投資者認為，中國當局不會允許這樣失去主控權的情況發生，因為這代表全面降低金融貿易的障礙，讓所有外資有方便管道進入中國證券市場，這一點中國官方無法接受。
但現在，一切卻有鬆動的現象，某些分析師逐漸改變這樣的觀點。中國近兩個月來動作頻頻，用意都在努力說服西方專家，中國高層打算在幾年內讓人民幣兌其他貨幣採浮動匯率，而這是人民幣對抗美元的第一步。
是什麼讓中國的立場轉變呢？3 月底，中國央行和阿根廷央行簽署 700億等值人民幣的貨幣互換（currency swaps）協議，是中國與拉美國家史上最大規模的協議，至此中國人行已與香港、南韓、馬來西亞、印尼、白俄羅斯等地區的央行簽署貨幣互換協議，總額高達 6500 億元人民幣，約中國外匯儲備總額的 5%。
人民幣邁向國際儲備貨幣的道路有許多阻礙，去除政府操控匯率是其中一項：畢竟各國央行都想持有可以自由兌換、可以無上限交易使用的準備貨幣。另外，目前還缺乏人民幣債券市場，而要被認可為儲備貨幣，重要的指標就是債券市場，西方國家可以購買人民幣債券、並且以市場利率銷售。但到目前為止，只有中國銀行、亞洲開發銀行和國際金融公司（International Finance Corporation）可以銷售人民幣債券，而且只能在中國銷售。
不過，本月 19 日匯豐銀行（HSBC）與東亞銀行（Bank of East Asia ）已獲得中國監管部門批准，成為首批在香港發行人民幣債券的外資銀行。
還是有人懷疑人民幣是否能挑戰美元，前巴西央行總裁Gustavo Franco就一點也不看好，他認為巴西和中國無法完全拋棄以美元貿易，他表示：「這完全只是理想中說說而已。」
Peterson 國際經濟研究所經濟學家 Morris Goldstein直言，「現在眾人只在乎美元能夠提供避風港的角色，其他隱憂暫放一邊。當大家需要流動性資產，就會想到美元。」
然而西方經濟專家都認為，中國意圖挑戰美元地位，這個目標和方向是正確的。許多專家表示，目前亟待中國更積極，作出決定性改變。
而決定正在塑型，5 月20日中國銀監會上海銀監局副局長張光平提出，人民幣將在 2020 年努力達成國際儲備貨幣，而恰好也符合上海發展成為國際金融中心的時間表，屆時上海將與倫敦、紐約並列為金融重鎮。然而，如果人民幣匯率無法由市場決定，上海成為中國金融首都的意義就不大了。
這樣 10 年或 15 年的嚴格過渡時限，與許多西方專家預期一致，但 Peterson 國際經濟研究所中國專家 Nicholas Lardy 表示，他認為中國的動作會更快，因為讓人民幣改採浮動匯率的想法過去已經醞釀，1990年代中國已經重視這個議題，但 1997 年亞洲金融風暴爆發，打亂了計畫。
他說：「大概兩三年內中國就會放手人民幣匯率，大家似乎低估了中國改革金融體系的腳步。」
但不管人民幣改採自由匯兌的時序落在哪裡，都會對中國經濟有戲劇性的影響，目前為止北京當局仍牢牢緊握人民幣的控制權，專家普遍認為人民幣價值被低估。兌換人民幣受到官方操控、美元流入中國的價量也受到限制，美國外交關係協會駐紐約經濟學家 Brad Setser 在發表的文章中指出，「中國摜低人民幣低於市場價格，為了幫助出口。」
而且這還關乎中國大量的美元儲備資產，RGE Monitor 中國分析師 Rachel Ziemba 表示，如果中國停止購買美元，中國手上的美元資產就會立刻價值縮水，因此中國短期內不可能停止購買美元。
一種解套方法，就是中國可將資產從長期國庫券轉為短期美國公債，這可以降低美元資產的曝險部位，而這樣一來中國將更有機會擺脫美元。日前《紐約時報》就報導，中國打算保持美元資產的持有水位，但轉換成一年期或更短期的債券，這是過去不曾出現的決定。
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公債殖利率揚 原物料價格升 擔憂通膨立刻來襲？別瞎操心了
鉅亨網黃欣 外電報導
2009 / 05 / 27 星期三 20:40
在將近 1 年半的經濟衰退後，對美國經濟所面臨的較大問題，可能會是通貨緊縮，還是通貨膨脹？
通縮的典型徵兆是價格持續下跌，美國房市就是最好的例子，據美國財政部公布，今 (2009) 年第 1 季，房價下降 19%，是有史以來最深。然而除了房價，近來美股與原物料都呈走升。核心 CPI 也在過去幾個月內有所攀高。
《CNNMoney.com》總編輯 Paul R. La Monica 指出，由於現在美國通膨水準較經濟正常時期來得低，有專家認為這意味著美國處於「通膨靜止(disinflation)」期。雖然它不像通縮那樣嚴重，但它仍會使企業的定價力低落，並使企業選擇裁員或減產因應。
而比較極端的通膨例子，就是在一戰後至二戰前期間的德國威瑪共和國。當時德國通膨極為嚴重，人們得用推車推著一堆錢去買麵包或牛奶。雖然現在如此嚴重的通膨情況不太可能再發生，但一般仍然擔憂通膨的威脅。
經濟專家擔心，政府對市場大量注資最終會導致物價上漲，因為美國聯準會 (Fed) 會為了各項紓困方案與計畫大印鈔票，而這會使美元貶值。分析師認為 Fed 的行為，可能使美國金融體系未來再度受到通膨威脅，且國家赤字之高，也令人擔憂。
但另一方面，現在美國通膨率仍然相對地低，但有另些市場人士擔憂，未來數年內經濟緩慢成長和高物價是否會演變成停滯性通膨 (stagflation)。
在過去 6 個月來，美國 10 年期公債殖利率從2.2% 上升至 3.4%。較高的長天期利率通常是投資人是否擔憂通膨的指標。同時，近幾周來美元走弱、油價持續上揚，其他原物料商品價格也隨之上漲，身為傳統避險工具的黃金更是如此。
La Monica 並說，Fed 的利率政策更為通膨疑慮火上加油。自 2008 年 12 月以來，Fed 將基準利率保持在趨近於零，且在振興經濟的大前提下，如此低的利率還將再維持一陣子。對於一些認為通膨終將不可避免的人而言，Fed的立場使他們感到憂心。
雖然美股從 3 月以來出現回春跡象，不過有經濟學家認為，現在要說回春，還言之過早。他們認為，就算有通膨這個副作用，政府仍應把復甦經濟列為第一順位。因為通膨雖危險，對大部分消費者而言卻並非立即的問題，人們更擔心失業。
目前美國就業市場仍然疲弱，今年企業仍在繼續裁撤人力，在過去幾個月來，勞工薪資也只有小幅上升。若薪資沒有大幅提升，那麼也不太可能有實質通膨產生。
以此角度會觀察會發現，若擔憂通膨將立即來襲，可能也擔心過頭了。
基金公司 Greenwood Village 總裁 Craig Callahan 在致投資人的信件中指出，在過去幾次衰退以來，通膨的壓力其實已愈來愈輕。據 Callahan 研究，過去 4 次衰退當中，進入衰退前 2 年的平均 CPI 達7.2%，但衰退期後 4 年的平均CPI 僅有 3.9%。
相同的模式是否符合這次經濟的情況尚不得而知，但美國面臨的這次衰退與過去相當不同，且比過去數十年都更嚴重。
Callahan 說，或許現在勞工們對其薪資更易妥協；或許在衰退中還能良好發展的產業著重在市占率的拓展，而非產品價格的提升。而無論如何，數年內美國的通膨情況仍不會有失控之慮。
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鉅亨看世界─30年來家國
鉅亨網
2009 / 05 / 27 星期三 18:00
蘇聯給了她「鐵娘子」的稱號，美國總統雷根稱她為「英國最有膽識的人」。30 年前，柴契爾夫人 (Margaret Thatcher) 當選英國首相，那是理性自由市場革命的開端，時至今日仍未終止。
「也許是 30 年一次，政治上總會出現全面性的改變。」1979 年國會選舉倒數計時之際，英國前首相卡拉漢 (James Callaghan) 對他一位年輕好友說道，「這與你的言行無關，而是民眾想要的和贊同的有所改變。我想，這就是全面改變的時刻，這是柴契爾夫人的時刻。」
在大選進行投票前，Callaghan 已經先行辭職。對他而言，民心思變的訊息意味著保守黨領袖柴契爾夫人在其權力之路上勢如破竹。然而，她的崛起一開始也並不順利。
1978 年夏天，在大選的數個月前，柴契爾夫人的政治生涯似乎就要終結。
當時英國經濟出現復甦跡象，幾年前高達 26.9% 的通膨已經降回個位數字。政治氣氛對工黨有利，工黨在選舉中漸占上風，作風穩健的卡拉漢也遠比偏激名聲的柴契爾夫人更受歡迎。
對工黨而言一切看起來都非常美好，好到讓卡拉漢曾經考慮，在 1978 年秋天提早舉辦選舉。柴契爾的傳記作者 John Campbell 在《雜貨店的女兒》一書中寫道，如果他真這麼做，也許這樣柴契爾會輸掉選舉，她當保守黨領袖的日子也屈指可數。
但是，事情完全往另一個方向發展。
出於擔憂，保守黨製作了一張海報。海報上畫著一條失業的長長人龍，和隱喻工黨無能的「勞工沒工作」(Labour isn't working) 標語。這提醒人們，英國失業率仍異常地高，失業勞工依然有 150 萬人。
雖然只有少數海報貼上街頭，但是憤怒的工黨抗議群眾，反而為此海報帶來了更高的曝光率。卡拉漢再度落入守勢，也使他打消提早舉行選舉的計畫。
在接下來的冬天，柴契爾夫人的競選有了突破性的發展。這年是眾所皆知的「不滿的冬日」。
為抵抗通膨，政府下令加薪幅度不得超過 5%，無法跟進的民間企業將拿不到公共合約。這 5% 的規定引起了大規模罷工，公車司機、清潔隊員、醫護人員都走上街頭。在利物浦，甚至連挖墓工人都罷工。加油站和商店停業，醫院也只能處理急診病患，廣場上則堆滿了垃圾。
到了 1979 年 1 月，好幾周，英國陷入無政府狀態。1 月 22 日，工會發起「全國行動日」活動，當天大約有 150 萬人群起罷工。
柴契爾夫人的時機到了。在這之前，她原沒有足夠的信心挑戰工會。她行事謹慎、擔憂著她的選舉之路。但此時，她感到大眾也許可以接受更尖銳的論調。
她以領袖之姿現身，準備以國家之名，與好戰的工會組織對抗。「如果任何人，挑戰我們的基本自由，如果任何人對弱者加以傷害攻擊，我的主，我將面對挑戰。」她於 1979 年 1 月 31 日在廣播中這樣演說。
柴契爾的這次演說正中紅心。她的民調數據提升了，保守黨很快地領先工黨 20 個百分點。選舉之前又是完全不同的 3 個月，而且在最後幾個星期工黨重拾動力。然而 1 月的那幾天，柴契爾已經打下決定性的勝利基礎。
那次罕見的好戰舉動，也因此為她贏得了「母雞阿提拉 (Attila the Hen)」的稱號，與她的溫和穩健形成明顯對比。Campbell 在他的自傳中也寫道，「直到 1979 年 5 月，沒有一位同事或評論家能確定，哪個才是真正的柴契爾。甚至沒人知道她是否了解自己。」
即使在當年 5 月 3 日選舉過後，保守黨以 44 個百分點贏得了選舉，「柴契爾主義」仍醞釀了一些時間才開花結果。
作為一位資深的保守黨政治人物，柴契爾的政治哲學被通稱為「柴契爾主義」，這種政治哲學包含了選擇性地在部分領域減低公共開支、減低直接稅、撤銷對商業活動的管制、貨幣主義政策和私有化計劃。
1982 年的福克蘭群島戰爭讓她成為國家英雄，柴契爾調遣英國皇家海軍，從阿根廷手上奪回了福克蘭群島。在此之後，她才有足夠信心，覺得可以放手推行其自由化的哲學。她成為了最受愛戴，但也最被厭惡的國家領袖。
柴契爾夫人算是現代化英國的奠基者，其後所有的英國首相都算是她的後繼者，包括前首相 Tony Blair。Tony Blair 完全改變了工黨，就像柴契爾改變了保守黨一樣。柴契爾早期的財政部長 Geoffrey Howe 在慶祝她 80 歲生日時說：「真正的勝利，不是只改變一個政黨，而是兩個」。
現在，83 歲的柴契爾夫人深受失智之苦，已經很少出現在公共場合，但人們對她的看法仍舊極端。她 Grantham 家鄉的民眾，也沒有興趣為她們家鄉最著名的女兒豎立雕像。
她所帶領的革命已經過 30 年，如今柴契爾夫人卻眼看舊事重演。當年她撤銷管制的銀行部門，如今又再度國有化，且國家公債暴增。卡拉漢似乎說對了一件事，另一個全面性的改變正在進行。
(鄭 杰)
