5月 28
華倫‧巴菲特,或者吉姆‧羅傑斯?
這一篇文章,再一次深入探討,「財富規劃金三角」裡的資產和資本,建立財富規劃均衡發展的必備認識。
在之前的文章中,與大家分享「財富規劃金三角」的概念,其中的「資金」部分,不難理解,也就是儲備安家立命的安全氣囊。

不過,若說到資產與資本之間,如何區別,恐怕讓人覺得有些複雜。

也因為這是金融風暴之後,最值得我們探討的問題,若不能清楚明瞭,覆陷於泡沫化的循環,將永難止歇;更因為這是巴菲特拉開與羅傑斯、索羅斯…等金融投資高手間的財富差距主因,所以,接下來,我們以簡單的示意圖,探討這兩者之間的差異。


■一起到地獄採石油

先看到右邊「金融投資」的部份,金融投資裡面,由各種金融資產組成,基金、債券、股票、投資型保單…等。通常也就伴隨著價格波動;而經常發生的情況是,大家常常頻繁地轉換各式股票、基金,無形中,付出了高額的交易成本、轉換費用,這就是巴菲特所說的「摩擦成本」。

我們在「財富規劃金三角」一文中,討論到,金融投資通常和「交易價格」、「籌碼」這兩大因素,脫不了關係之外,事實上,它也和「題材」,脫不了關係。

這讓我們不禁想到一個巴菲特曾說過的故事:

一個富翁死後,上了天堂。他原本要興高采烈的地進去了,沒想到,地獄的守門人,擋下了他。原因是太多人上天堂,已經人滿為患,所以現在暫時沒有空位讓這位富翁進去了。

富翁有些失望,不過,聰明的他,靈機一動,從門口,朝著天堂裡的人群大喊:「地獄發現石油啦!」所有人一聽到,頓時衝出,衝進地獄,要採石油去了。

天堂瞬間空無一人,守門人於是告訴富翁,可以進去了。

富翁想一想,說:「我還是不進去了,這麼多人都去,可能地獄真的有石油。」

■題材拉升資產價格,價值卻難衡量

因為人性裡多少都有些「從眾」性格,題材,就像是吸引大眾目光的誘餌,是影響金融投資的重要因素,是不是真正清楚掌握其成長動力來自於何,有時可能並不真的那麼重要(昔日之「金磚」,今日又如何?或者,誰能明確的掌握,自己手上的「新興國家基金」,價格是否合理?)

這讓我們更加體會,資產價格高低之難測。事實上,對於一個深涉金融投資的人來說,其最大的感嘆也可能就在於,其財富的高低,端視一筆筆的交易是否成功而 定,但其中又和諸多不可測的變數,息息相關:「題材聚光燈效果」、「市場人氣」、「資金流向」、「國際情勢」,甚至「疫情控制」,是以其心情經常處於一種 隨時備戰的狀態。

■把焦點放在「企業」上

資本管理則是截然不同的取向。資本管理的焦點,在於「事業」(或是企業)上,資本投入者的眼光和視野,完全著重在:「這個企業容易理解嗎」、「我能否掌握它的長期經濟特質」、「管解階層正直可信嗎」,並透過合理價格,取得企業一部分的未來。

資本投入者著重的在於價值,也就是企業長期累積的經濟盈餘,換言之,著眼的,絕不只是一時。許多金融投資者心中,都有一個「目標價」,也就是滿足了某個價格之後、整個要獲利了結(當然,反面來講,就是股價虧損到達一定程度,就要停損)。事業導向的資本投入者,理解到,股價,取得企業一部份未來的成本,實在不需要因著時常情緒不穩的市場氣氛,打亂了自己的事業佈局。

■想一想這個例子:早餐店

由人組合而成,會運用到人的智慧的、而非僅止於資產價格低買高賣的,都屬於事業的範疇,也是資本管理的範疇。因此,不只是上市的企業,未上市的企業,也包含在內。例如,入股於朋友開設的早餐店,作為長期股東,信賴管理者的誠信與努力,投入資本共同承擔營運上的挑戰,也享受獲利所帶來的經濟盈餘。

若是這家早餐店經營穩定,也難免陸續會有人想出價把它頂下來,但無論出價是高或低,任何有智慧的人都不會隨意地便賣出股份,事業價值具有累積性、何必殺雞取卵?除非,他找到了更具效益的事業可供長期投入,否則拿回現金,得承擔「再投資風險」,可能得不償失。

■閱讀取向,也不一樣

在閱讀取向,也會展現出「金融投資者」和「資本投入者」的差異。前者會透過媒體、即時盤面、量價關係、證券分析、熱門金融商品專刊、技術面相關書籍,和參加課程,來增益自己的風向敏銳度,提升交易的獲勝機率。

而「資本投入者」關心的問題則在於:「企業由人組成,是個複雜的有機體,我應該如何提升對於企業價值的掌握度?」為了充分解這個問題,必需閱讀的是企管相關的書籍,包括《哈佛商業評論》中關於策略分析、營運管理、商業典範變遷的研究,或是彼得˙杜拉克、麥肯錫企管顧問公司…等企管相關著作。

此外,資產和資本的另一不同處,是對生活消費的提昇方面。前者是隨著價格的變化,而在短期載浮載沉,有賺就心情愉悅、上館子打打牙祭、反之就要縮衣節食了;而後者則因為有價值的基礎,獲得長期、源源不絕的收入,而使整體生活品質得到真正的提昇。

由此而來,已經展開截然不同的景致,你由關心股票行情、價格動態,轉而關心企業營運成果;你對於績效二字的定義已經改觀:績效來自於企業的營運績效,這是價值成長的根本;你重新改寫風險的定義:風險來自於自己對企業營運的不了解,而不是市場的波動。

你的財富,將因為資金、資產和資本間,三者間妥善的規劃,而有了源源不絕的成長與累積,而充分彰顯你所期待的樣貌。

■延伸閱讀
‧財富規劃金三角:重新審視自己的財富規劃
‧投資者是買企業,不是買股票

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5月 28
OPEC無意減產 油價照樣飆破63美元
沙烏地阿拉伯公開反對石油輸出國家組織(OPEC)減產,但原油投資人看好經濟復甦帶動需求,激勵國際原油期貨升抵半年來新高。
美聯社

石油輸出國組織(OPEC)28日在維也納集會,在產油大國沙烏地阿拉伯公開反對減產後,市場預料OPEC將維持現有生產配額;國際油價受到景氣可望回春的激勵,27日持續攀高,一度漲至每桶63.45美元的六個月高點。

受投資人樂觀預期美國正逐漸走出經濟衰退激勵,西德州輕原油7月期貨27日在紐約商業交易所(Nymex)早盤大漲1.6%至63.45美元,創去年11月中旬以來最高水準。

倫敦布侖特原油7月期貨一度上漲1.71%,報62.29美元。油價自3月時的每桶不到35美元大幅反彈,主因是投資人預期全球經濟衰退最壞的情況已經過去。

部分分析師擔心油價快速彈升將推升汽油價格並危及消費者需求,美國銀行27日在報告中指出,每桶油價介於70到80美元將損害已開發國家的成長,油價在90到100美元之間將拖累新興市場經濟體。

該報告指出:「要是未來個幾月油價急速攀高,可能危害經濟復甦的嫩芽。」

市場將密切關注28日在維也納登場的OPEC會議,沙烏地阿拉伯石油部長奈米已經表示,OPEC不太可能進一步減產,OPEC自去年9月以來每日減產420萬桶原油。

奈米27日表示:「現在沒有減產的必要,OPEC應該維持現狀。」沙國包辦OPEC將近三分之一的石油生產,講話在由12個國家組成的OPEC中很有份量。奈米認為年底前油價可能升抵75美元左右,主要受惠於亞洲的需求增加。

沙國曾經表示可以忍受油價在每桶50美元的價位,但支持OPEC的普遍看法,就是油價長期需介於75到80美元。

委內瑞拉和OPEC第二大生產國伊朗尤其大力支持油價上漲。

美國銀行美林的報告並指出,OPEC減產和各國政府的大規模振興經濟方案,可能推高油價。

然而維也納JBC能源公司表示,全球龐大的石油庫存可能導致OPEC在未來進一步減產。

JBC說:「就算OPEC本周維持現有的生產目標,下次集會也很可能決定減產。」

【2009/05/28 經濟日報】@ http://udn.com/

5月 28
全球經濟預測 原估跌0.5%下調為2.6%

聯合國27日大幅下調今年全球經濟成長,從原先估計的下跌0.5%調降至下挫2.6%,主因是金融業受重創,拖累經濟;並稱今年全球貿易量將下滑11% ,為1930年代大蕭條以來最大跌幅。

2004年至2007年全球經濟每年平均成長近4%;2008年情勢逆轉,仍成長2.1%。聯合國經社事務局(DESA)發布「世界經濟形勢與展望2009年度期中報告,」指全球經濟深陷二次大戰以來最嚴重危機。

報告稱,全球信用持續緊縮,重擊經濟活動;2010年全球生產總值可望緩升,但勢頭微弱;報告預測,今後兩年全球失業人口達5000 萬人,若情勢續惡化,數字可能倍增。

今年首季全球貿易量下降40%,報告預期全年挫11%,為70多年來最大跌幅;金融、經濟危機起源於已開發國家,但發展中國家正成為最大受害者。資本逆轉、借貸成本增高、世界貿易和商品價格急劇下跌、家鄉匯款大幅下降,使許多發展中國家陷困境。

報告並指出,各國刺激經濟方案從全球層面看,缺乏整體協調性。

今年年可能只有七國經濟成長逾3%:孟加拉、中國、剛果、古巴、印度、伊拉克、烏茲別克斯坦。

報告稱,若金融市場短期無法回穩、財政刺激無法收預期效果,大多數國家將續陷經濟衰退,全球經濟在2010年之前停滯不前。

【2009/05/28 聯合晚報】@ http://udn.com/

5月 28
亞洲投資趨勢》印度 資管規模續創高峰
【經濟日報╱記者黃俊苔╱台北報導】

當全世界的資產管理業者都還沒從金融海嘯的衝擊中復原,印度的J.P. Morgan資產管理卻能夠大聲地說:「我們現在的資產管理規模仍持續創造高峰。」

J.P. Morgan於2007年進軍印度市場,由於當地社會福利制度不佳,投資人偏向選擇穩定回報的投資選擇,在11億人口中僅有2,500萬的基金投資人,且 集中於孟買、新德里、清奈與加爾各答等大城市。與中國比,仍有十足成長空間,也說明印度仍在急速成長中的資產管理業,為何能在當下不斷締造管理規模新高。

在金融海嘯過後,印度股市明顯重挫,但投資人並沒有因此離開市場。從資金流向來看,股票型基金仍不斷出現淨流入,不過受到投資績效影響,股票基金的規模仍有縮減,而同時間債券與流動性資產所占比重則持續增加。

印度的J.P. Morgan資產管理表示,印度大選結束後,帶來正面的希望,可以預期5月股票型基金會有不錯的成長。投資人現在傾向選擇結構簡單的商品,而他們也在引導投資人長期投資並建立資產配置的觀念,以及重新檢視手中的股票型基金。

【2009/05/26 經濟日報】

5月 28
亞洲投資趨勢》南韓 熱中股市 偏愛中俄
【經濟日報╱記者黃俊苔╱台北報導】

南韓的KOPSI200指數選擇權為全世界交易量最大的衍生性金融商品之一。從調查結果來看,多數國家的基金業者皆仰賴銀行為最大銷售通路,僅有南韓以券商為基金最大銷售通路,也可看出南韓民眾熱中股市投資。

南韓的J.P. Morgan資產管理表示,4月時南韓投資人在基金投資比重中,股票型基金占據28.7%,較前一個月增加三個百分點。不過,股票型基金仍出現8.37億美元的淨流出,顯示經過金融海嘯重擊後,投資人明白適時獲利了結的重要性。

從各類股票型基金資金流入來看,目前在南韓最受矚目的股票投資選擇分別為中國基金與俄羅斯基金,主要是看好中國的經濟刺激方案奏效,復原情況良好;而近期商品價格走勢上揚,擁有豐富資源的俄羅斯將優先受惠。

【2009/05/26 經濟日報】

5月 28
亞洲投資趨勢》日本 穩健商品最受歡迎
【經濟日報╱記者黃俊苔╱台北報導】

日本文化常被視為保守與沉穩,從投資行為來看也確實反映這樣的特色。由於日本高齡化嚴重,退休族群占基金族不小的比重,使得日本十大受歡迎的基金,幾乎全為穩定月配息的基金。

日本的J.P. Morgan資產管理表示,日本投資人具有偏好安全性資產高於風險資產的特色,而近幾年資產管理的成長動能來自於投資人將「儲蓄轉往投資」的風潮,也因此受歡迎的產品多為穩健的投資商品。

以去年上半年而言,新興市場投資當道,但當時日本最受歡迎的基金投資標的卻非新興市場股票,而是新興市場債券。雷曼兄弟破產事件過後,去年底日本投資信託的規模也較前一年衰減36%,趨避風險動作明顯。此外,日圓近半年多來大幅升值,也使得海外投資逐漸失去吸引力。

不過,今年以來受到全球投資氣氛轉佳鼓舞,日本投資人也提高風險承受度,包含海外高收益債券基金與中國股票型基金,都是今年以來受歡迎的投資新星。投資人也出現等待市場回溫的態度,不再急著把錢從投資中抽回。

【2009/05/26 經濟日報】

5月 28
亞洲投資趨勢》中國債券基金 人氣升
【經濟日報╱記者黃俊苔╱台北報導】

如同台灣股市發展早期曾出現全民瘋炒股現象,中國也一度出現股市狂飆,彷彿投資穩賺不賠的心態。但金融風暴後,中國銷售的股票型基金每戶平均規模只剩原先的六成,而債券型基金則大幅成長為3.83倍,可見投資態度已有轉變。

摩根資產管理集團將在今(26)日舉辦亞洲CEO會議,從過去摩根資產管理布局的歷程,也可看出各國資產管理業發展的先後順序。

1974年香港即成立怡富投資管理公司,為亞洲資產管理發展的領航者;台灣與日本則為前段班,自1985年開始發展相關業務;十年後,摩根資產管理拓展至亞洲四小龍之二的南韓與新加坡,而中國與印度兩大新興國家則在近幾年才起步。

從基金持有人總戶數來看,2007年時中國股市飆破6,000點,也是資產管理業急速成長時期,股票型基金持有人數衝破6,000萬人,整體基金持有人數 則高達9,856萬人。不過,隨後碰到金融風暴等事件,自2008年股票型基金持有人數出現下滑,同時間債券型基金則從60萬戶倍數成長至151萬戶。

摩根富林明投信產品策略部副總邱亮士表示,這是金融風暴給中國投資者的一門課,經過市場多空洗禮後,近億人的基金投資族切身地感受到資產配置的重要性,也 學會投資必定有得有失的真理。如同中國過去影像載具發展時,跳過VCD時代直接進入DVD,信用危機與金融海嘯的連環衝擊有可能使得中國投資人的學習曲線 比其他國家更快。

身為發展最早的香港資產管理業者,J.P. Morgan資產管理香港負責人譚偉明表示,香港投資者非常成熟,而且喜歡接受新的投資主題,也有其親近偏好(home bias),對於亞洲的商品特別有興趣。

至於今年最看好的商品為何?譚偉明說,他們並不常推薦特定商品給投資人,而是建議透過資產配置的方式分散布局。不過,因為鄰近於中國,亞洲經濟的表現將優於成熟國家,因此加重大中華布局為當前建議的投資方向。

【2009/05/26 經濟日報】

5月 28
朱棣文籲節能:屋頂漆白色

美國能源部長朱棣文26日在倫敦出席氣候變遷研討會時表示,歐巴馬政府希望美國民眾把屋頂改漆成能反射陽光的白色,以節約能源。

朱棣文在研討會中呼籲進行發電「新革命」,以減少排放溫室氣體。但他警告,沒有萬全良策可以解決氣候變遷的問題,必須進行一系列方法,包括把屋頂漆成白色。

曾獲諾貝爾物理獎的朱棣文說,把馬路和屋頂改成淺色的節能效果,可能和全世界11年不開車的效果一樣。把屋頂漆成白色完全沒有害處,而且可能讓大樓內的溫度降低、減少冷氣耗費的能源,還能反射陽光。

對於覺得白色太刺眼的民眾,科學家們已發展出人類眼中看來如同普通顏色的「冷色」(cool colors),但它們可像淺色一樣反射熱能。

朱棣文也表示,把車子的烤漆改成冷色或淺色,可以節約汽車冷氣使用的能源。

此外,朱棣文表示,要想減少發電的排碳量,必須有新思維。他說:「工業革命是使用能源的革命,從人力和獸力進入使用石化燃料。我們必須走向不同的新革命,在發電中大量減少排碳量。」

研討會由英國王儲查理王子舉辦,有超過20名諾貝爾獎得主出席。

【記者朱婉寧/台北報導】工業研究院材料與化工研究所應用化學研究組長陳哲陽表示,同樣的陽光照射,屋頂若是白色,可以反射80%的熱,只吸收20%;深色則剛好相反,只會反射20%的熱卻會吸收80%,因此將屋頂漆成白色,確實是不錯的隔熱方式。

【2009/05/28 聯合報】@ http://udn.com/

5月 28
信不信由你》景氣回春 看嫖妓價碼

當經濟開始從谷底邁向復甦時,有哪些領先指標可以給我們指引方向?嫖妓價格與婚外情的狀況可能是更有用的領先指標,而兩者都顯示,經濟並未真正開始回「春」。

許多人追蹤波羅的海航運指數,有些人要看央行的貨幣供給,有些人繼續聚焦房市。問題是,這場金融風暴說明,這些舊有的經濟指標,其效用就像暴風雪中的防曬油。

經濟學者開始指出,市場波動與經濟循環很大一部分來自所謂的「動物本能」(animal spirit),與人的情緒息息相關。而關於人類情緒,有什麼指標可更快反映?

婚外情的熱絡程度與召妓時願意出的價碼,可能正是觀察人心的極佳參考。而從拉脫維亞的召妓價碼與英國婚外情網站的狀況來看,景氣並未真正回溫,最近股市大漲恐怕只是熊市反彈。

英國網站「非法邂逅」(Illicit Encounters)專門搓合想偷腥的已婚人士。該網站分析網站流量與會員人數變化時發現,當英國富時100股價指數大幅轉折時,流量與會員都會大幅增加:當股市暴跌,想偷腥的人暴增;當股市暴漲,同樣的狀況也會出現。

「非法邂逅」的發言人表示,這是因為當市場崩盤時,人們會尋求婚外情的慰藉;當市場暴漲時,信心高昂也促使人冒險偷腥。但是當市場不上不下,人們便會忠於配偶。目前,網站流量沒有出現大變動,並未重演去年11月股市崩盤時的盛況。

經營財經部落格Blonde Capital的韓普頓(John Hempton),也靠追蹤人「性」觀察波羅的海區域的經濟。韓普頓指出,拉脫維亞目前的標準召妓價格為一次30拉元(60美元),尚未出現回溫跡象。基 於召妓價格在過去12個月來已崩跌三分之二,通貨緊縮的威脅仍緊緊籠罩。

韓普頓解釋,流鶯的進入門檻很低,從業「合約」也可從一次1小時到一晚皆可,極具彈性,因此對實際的供需反應相當迅速。假如世界各國都能讓賣春行業合法化,各國央行應該設立指標,追蹤買春價格的波動。

用婚外情與召妓價格來追蹤經濟榮枯聽來荒謬,但最近的災難顯示,大多數經濟模型的荒謬程度恐怕更高。對於當前的經濟災難,傳統經濟模型預測能力集體失靈。

其次,這場危機顯示經濟局勢轉彎的速度可以比F1賽車過彎還快,要追蹤這麼快的經濟變動,人「性」本能恐怕是更為即時的信號燈。

【2009/05/28 經濟日報】@ http://udn.com/

5月 28
義大利黑幫 染指國際金融
義大利的億萬富豪總理貝魯斯柯尼曾誓言不讓黑手黨染指公共工程合約,但黑幫財富仍不斷坐大,勢力深入全國各個角落。
美聯社

金融風暴席捲下銀行紛紛緊縮信用,義大利黑手黨卻趁機大作放款生意,甚至轉型為合法企業,利用滿手現金優勢,把黑手伸進國際金融體系。

義大利資深檢察官史卡皮納托長期追緝組織犯罪,2008年迄今他已從西西里島的黑幫查封超過27億歐元(38億美元)資產。他在一次打擊黑幫行動中,扣押與黑幫掛鉤的連鎖超商業者葛里葛利名下12家公司、220棟建築物、33筆土地和一艘25公尺長豪華遊艇。

與財務槓桿玩過頭的銀行業相反,只作現金生意的黑幫完全不受金融危機影響,而且因為手上現金滿滿,已悄悄控制許多缺錢孔急的合法公司。義大利總統納波里塔諾(Giorgio Napolitano)5月警告:「黑道運作已滲透至全國各層面。」

義大利的億萬富豪總理貝魯斯柯尼曾誓言,不讓黑手黨染指公共工程合約。義國政府今年還推動立法,準備簡化沒收幫派資產的法律。但貝魯斯柯尼因為把妹把過頭,遭老婆開除,目前的心力主要放在應付離婚導致的政治風暴。

總理忙著把妹 沒空打擊犯罪

葛里葛利的黑底超商只是義大利黑手黨運作的冰山一角。據統計,黑手黨每年「營收」超過1,300億歐元,義大利三大黑手黨家族Cosa Nostra、Camoraa與Ndrangheta ,去年淨利加起來約700億歐元(977億美元),獲利率高達54%;反觀世界最大上市石油公司埃克森美孚(Exxon Mobile),同一期間淨利只有452億美元,不及黑手黨的一半。

義大利另一專門對抗黑手黨的檢察官馬提歐表示:「黑手黨正擴大投資;他們的財務經理人不斷在各地投資,而時機也剛好,讓他們得以順利洗錢並擴張版圖。」現 金交易為主的購物中心、超市與超商,是黑手黨投資最愛。調查顯示,黑手黨通常全盤掌控從上游大盤採買到下游的零售通路,然後操控商品價格以牟取暴利。

義大利銀行因為資金窘迫,間接提供了黑手黨成長的養份。信用緊縮讓企業與個人難以從正當金融體系取得融資,不少人與40歲的建築包商瓦拉一樣,只能向黑手黨經營的地下錢莊借錢。瓦拉說:「我從銀行借不到錢,地下錢莊為了討債,派出黑道來要錢;我很想還錢,卻還不起。」

以高利放款給個人與企業,是義大利去年非法商業活動中獲利最豐的行業。據公益組織SOS Impresa統計,義大利去年高利貸業者營收達350億歐元,比前一年成長17%。高利貸業者2008年收取的年利率最高達730%,遠高於2007年的440%。

年輕一代黑手黨頭目因為受過高等教育,具有現代企業經營概念,逐漸把傳統管道入帳的黑錢,透過連鎖超商洗錢,然後轉投資至旅遊、餐飲、汽車銷售與時尚等正當行業,SOS Impresa估計,黑手黨去年轉投資金額達260億歐元。

老一代黑手黨主要收入來源是綁架勒索,但在新生代老大帶領下,義大利的組織犯罪集團已經掌控歐洲古柯鹼毒品交易。據美國緝毒局(DEA)官員班森透露,全 球古柯鹼每年交易金額約3,200億美元,歐洲毒品市場一半以上由黑手黨控制。班森說:「他們從毒品交易獲得暴利,再把賺的錢投資在世界各地。」

連鎖超商洗錢 轉投資撈夠本

新生代的義大利黑手黨利用沒有前科的人頭,把錢匯至官方追查不到的合法公司或第三人帳下,再進行各種表面上看起來很正常的金融投資。

義大利警方認為超商業者葛里葛利與黑手黨淵源頗深,但葛里葛利堅稱自己是受害者。警方最近從葛里葛利汽車扣押的45萬歐元中,赫然發現有一半是500歐元大鈔。這種市面上鮮少流通的大鈔,已成現代黑手黨新商業模式的利器。

DEA幹員班森指出,紫色的500歐元大鈔每張面額相當於690美元,100萬美元現金若使用百元美鈔運送,重量達10公斤,若改用500歐元大鈔,重量不到1.6公斤。最近在哥倫比亞與墨西哥被起獲的多宗毒品交易案,現場都出現疑似來自義大利的500歐元大鈔。

史卡皮納托檢察官認為,金融危機讓大家手頭都缺現金,剛好讓黑手黨趁機坐大,而且隨著經營手法愈來愈國際化,他擔心經濟復甦後黑手黨也完成「布局」,黑手已深入國際金融體系。他說:「組織犯罪已經與時俱進,他們已是新世紀的犯罪主角。」

【2009/05/28 經濟日報】@ http://udn.com/