超級工作狂

美國2月成屋待完成銷售意外增加2.1%，顯示房市連四年下滑的趨勢可能已接近底部。

美國全國不動產仲介協會（NAR）1日公布數據，2月成屋待完成銷售由1月的80.4增加2.1%至82.1，但比去年同期下滑1.4%。

由於大量法拍屋湧入市場造成房價下跌，加上房貸利率降低，吸引更多購屋客逢低進場，有助於減少大量市場存屋。

根據美國房貸銀行協會（Mortgage Bankers Association）數據，30年固定房貸利率2月已降至低於5%，上周更進一步降至4.61%。

經濟學家指出，由於信用市場解凍措施及首度購屋者減稅方案開始發揮作用，可能減緩衰退力道。

穆迪公司的Economy.com分析師布魯蘇拉表示：「房價驟跌增加民眾的負擔能力，細微的跡象顯示房市正逐漸穩定。」

此外，占全美房市90%的成屋銷售，2月成長5.1%，是近六年來最大漲幅，新屋銷售也成長4.7%，使市場燃起希望，房市終於可望恢復生機。

然而分析師仍預期，房價至少還會再跌一年，因為上萬戶進入法拍程序的房屋仍未出售，根據RealtyTrac公司統計，2月法拍屋和去年同期相比，暴增29.9%。

此外，經濟衰退持續加深，就業市場疲弱，也使許多買家在旁觀望。

NAR首席經濟學家羅倫斯‧雲（音譯）表示：「我們預期房屋銷售在下半年恢復動力，因為首度購屋者將吸收大量存屋。在這些情況下，我們會看到大部分市場在今年底價格穩定下來。」

在調查的四大區域中，中西部2月成屋待完成銷售增幅最大達14.5%，東北部則增加10.6%，南部增加4.4%，只有西部下跌13.5%。

待完成銷售指數通常被視為領先指標，因為追蹤的是簽約數，而簽約和成交通常有一至二個月的時間差，被視為未來房屋銷售的指標。

智利披索上季兌美元飆漲逾9%，為一年來首見，也成為今年全球表現最佳的貨幣，主要可歸功於政府動用外匯存底與透過降息刺激經濟成長。

今年第一季智利披索兌美元升值9.5%，扭轉去年後二季重貶32%的頹勢，漲幅傲視彭博資訊追蹤的所有貨幣；表現次優的是挪威克羅諾，兌美元勁揚3.5%。

智利披索表現凸出，主要拜政府支出所賜。該國是全球最大銅礦生產國，過去六年趁著商品走多頭行情之際，大舉課稅充實國庫，因此現在有足夠銀彈擴大支出。信評機構穆迪公司（Moody's）上周把智利的外幣債信評等調升一級至「A1」，展望為「正向」。

此外，央行降息也帶動智利披索上漲。智利央行為刺激經濟成長，2月與3月共宣布降息2.5個百分點，使基準利率降至2.25%的四年來低點。

摩根大通經濟學家沃爾寧說：「智利耗時多年強化反景氣周期政策，在這波全球衰退下，確實值回票價。」他表示，披索升值得比預期快，但他仍看好後市，預估今年底前可望漲到570披索兌1美元。

RBC資本市場公司新興市場研究部門主管崔密也認為，隨著智利政府提撥30億美元的銅礦收入支撐國內經濟，未來數周披索還有上漲空間。

自3月27日起，智利當局每日拋售5,000萬美元買進披索，為振興經濟方案籌資。

不過，崔密預測，全球經濟衰退將持續侵蝕智利的出口需求，披索漲勢今年下半年將告終，恐跌至701披索兌1美元。他指出，智利對銅價、全球貿易與美國經濟的曝險部位龐大，這些因素將導致披索貶值。

去年銅價暴跌54%，但上季起情勢改觀，勁揚31%，漲幅創2006年以來最大。銅價急起直追的主因是外界推測中國與美國的需求回穩；部分投資人也將銅當作美元貶值的避險工具。

國際貨幣基金（IMF）總經理史特勞斯卡恩警告，G20高峰會一味忽視、逃避重創金融體系的有毒資產問題，只會讓數十年來最嚴重的全球衰退拖得更久。

史特勞斯卡恩接受金融時報訪問時說，根據IMF歷來處理122 個銀行危機的經驗，「在銀行部門整理乾淨之前，復甦不會降臨」。

他說：「美國堅持推動振興方案是正確的，歐盟強調規範也沒有錯，但他們都未迅速採取行動清理金融體系。」世界幾個最大經濟體正努力調和彼此對當前優先要務的歧見。

法國與德國威脅，如果要求嚴格金融規範的呼籲未獲得回應，他們將杯葛高峰會的公報；這項要求也使得法德為避稅天堂問題，與中國發生衝突的機會升高。

法國總統沙克吉與德國總理梅克爾已經提出達成協議的明確條件，包括從嚴管理避險基金、避稅天堂與銀行家的薪酬。沙克吉在聯合記者會上說：「漫無目標的高峰會已成為過去。」梅克爾也說，把問題掃到地毯下藏起來，是再也不能接受的事。

英國首相布朗雖然相信2日的高峰會仍將和諧落幕，但法德的強硬立場也促使他1日晚間就開始積極斡旋。

沙克吉說，他擔憂中國會成為箝制避稅天堂行動的障礙，他懷疑這背後涉及「香港與澳門的利益」。

英國首相辦公室的官員承認，宴會上持續有激烈的討論。在1日晚上的G20正式宴會上，布朗特別安排沙克吉坐在中國總理胡錦濤旁邊，希望促成兩人的妥協看法。

國票證券董事長丁予嘉昨天指出，G20召開對投資人有一些啟示：首先，可以看出中國勢力的崛起，這次金融海嘯中國一定比任何國家早復甦；另外，美國應會比歐洲先穩住，這些都是投資人可以參考的。

丁予嘉說，美國與歐洲相比，美國財長蓋納願花幾千億美元來買銀行壞資產，這是有效的政策，美國一定比歐洲先穩住。

國貿局長黃志鵬表示，對台灣而言，G20討論貿易保護主義興起的問題，值得台灣重視。中央研究院經濟研究所研究員吳中書則認為，各國如何協調貨幣及財政政策來解決世界金融危機，是台灣應關注的。

黃志鵬說，全球經濟不景氣，各國為維護自己國家的經濟成長，貿易保護主義似有升高傾向，紛紛補貼自己的產品或提高進口產品關稅；再加上世界貿易組織多哈回 合貿易談判遇到瓶頸，多邊貿易合作無法持續進行，貿易自由化的進度似乎停頓了，台灣是一個依賴出口的國家，G20召開，各國如何不使貿易保護主義捲土重 來，是最值得台灣關注的。

吳中書則表示，金融海嘯影響層面很廣，各國都開始採取「非傳統」的貨幣或財政政策；傳統的貨幣政策，是指降利率、降息等手段，但現在這些似乎都不夠，各國央行開始祭出一些非傳統手段，如在市場收購債券，想辦法將資本直接注入市場等。

吳中書說，這次會談，如果可以讓各國達成若干合作的共識，採取聯合刺激市場措施，效果一定更大，對恢復全球市場信心很有幫助，當然對提升台灣景氣也很有助益。

我 對本周的20國集團（G20）會議期望不高，然而事情若能如我所願，世界20大經濟體的領袖將會矢志採行新的會計標準，且稱之為「從市場到大自然」的會 計。為什麼？因為事實現在已十分明白，我們的金融體系和氣候體系所以同時崩解，正是因為我們一直沒有正確評估這兩方面的風險：製造了太多太多有毒的資產和 有毒的空氣，以致整個地球的穩定現在都受到威脅。

美國國際集團（AIG）出售保險衍生商品，售價沒有反映真實的成本和大舉違約（無法償付）的真實風險（到頭來由我們納稅人去填付差額）。同理，石油公司、 礦業公司和電力公司今日出售能源產品，售價也沒有反映真實的環境成本和助長氣候異常變遷的真實風險（以致差額要由未來的納稅人去填付）。

只要產品標價不實，未能反映真實的成本和與產品使用有關的風險，人們便會不知節制。而這正是信用泡沬期間出現在金融市場和能源／環境市場的景況。

我們那些最大的金融服務公司從事複雜的金融組合交易，訂價時沒有充分反映成本和市場逆轉的風險。而這些公司中有些規模大到讓人們覺得千萬不能讓它倒閉。以 AIG為例，該公司出售各種金融工具的保險，握有的資源卻遠不足以在情況大壞時理賠，而後來情況果然大壞。我們最大的能源、電力和汽車公司則仰靠便宜的碳 氫燃料，排放使氣候變遷的溫室氣體。而我們顯然沒有藉由課徵碳稅，迫使他們把這些導致氣候變遷的燃料帶來的風險和社會成本計入價格。

印度科技業者「資訊系統公司」（Infosys）共同董事長奈里坎尼告訴我「當一家公司的資產負債表不能反映其商業活動的真實成本和風險，而這家公司又大 到不能讓它倒時，結果就是它把獲利私有化，虧損社會化」。也就是，人人趕著收取個人利益，如期發放紅利和股息。如果這家公司大到不能讓倒，任何大到驚人的 虧損，「一概社會化，由納稅人埋單」。

正因如此，我們需要新的金融規範，限制大型銀行和保險公司的操作槓桿和投機空間，讓這些機構壞到管不了、卻又大到不能倒，落得必須用納稅人的錢去收購它們 累積的有毒資產的情況，永不再發生。也正因如此，我們必須課徵碳稅，讓我們和電力公司不再一味只靠便宜的煤來發便宜的電，排放有毒的溫室氣體，讓後代去支 付代價。

所以，從市場到大自然的會計才是正道。它的前提則是：G20和哥本哈根氣候變遷談判其實沒啥差別，只是同一個全球性問題的兩面：我們這個世界如何不斷提高生活水平，卻不會同時製造有害的副產品，讓市場和大自然出現數量極龐大的有毒資產。

舊的體制已經碰觸到金融和環境的極限，它是這麼運作的：我們在美國開設越來越多的商店，出售越來越多的商品，這些商品在越來越多的中國大陸工廠生產，工廠 靠越來越多的煤提供動力，也賺進越來越多的美元，用來購買越來越多的美國國庫券，然後經過再循環，以低利信貸的形態重回美國，供當地開設越來越多的商店、 興建越來越多的住宅，這也讓中國出現更多更多工廠。

這個體制是製造財富強有力工具，曾幫助數以百萬計的人脫離貧困。然而它仰賴的是低估市場和大自然承擔的風險，景氣時利潤私有化，不景氣時虧損社會化。這個 資本主義工具不必揚棄，但需要修理。開宗明義，我們先得回到基本工夫：負責的貸放、謹慎的儲蓄、合理的槓桿，最重要是，要有更多商品的產製買賣，而不只是 操作金融商品。

哥大經濟學者巴格瓦蒂接受《美國利益》期刊訪問時說，我們有些最大的金融公司偏離了創設初衷，也就是資助創新、為「創造性毀滅」的過程提供融資，讓改善人 類生活的新科技取代舊科技。巴格瓦蒂說，然而卻有太多銀行捲入特異而狹隘的金融創新產品，直接用錢賺錢，最後變成「毀滅性創造。」

「毀滅性創造」傷害了市場，也傷害了大自然。智慧的規範管理和課徵碳稅則可使兩者都重拾健康。

（作者Thomas L. Friedman是紐約時報專欄作家）

「末日博士」、紐約大學教授羅比尼（Nouriel Roubini)指出，美經濟最壞情況已過，今年首季可能是谷底，下半年可望回穩。但今年全年仍欲振乏力。

這是近年猛唱衰美經濟的羅比尼少見「變調，」不再那麼悲觀。

但他對股市仍審慎，認為過去三週亮麗表現可能是空頭反彈，在明年經濟復甦前股市難有作為。

美網路財經媒體Tech Ticker 一日播出羅比尼專訪，作上述表示。

1日中國鐵路實施新的列車運行圖，其中有兩條高速客運路線通車，構成了長三角與中南區域的最短路徑，非但有效增強東部與中西部的區域經濟文化交流，更大幅縮減城市群之間的距離，而形成一個「長江經濟帶」。

湖北武漢是中國中部重要的工業、經濟重鎮，上海則是中國的經濟中心，兩大城市均位於長江流域，過去鐵路最快要九個半小時才能抵達，兩個大城與一日生活、經濟圈概念完全構不 上邊。

現在時速250公里的高鐵專線開通，武漢至上海僅需五個小時，而且沿線還連接安徽合肥、江蘇南京，並穿過蘇南六個經濟發達的地級城市，有助加快沿線城鎮化與工業化進程及縮小城市間的距離，形成中心城市間的「同城效應」。

大陸學者指出，武漢是中國鐵路客運交通網的中心，武漢到上海、北京、廣州、重慶的距離都在1,000公里左右，地理位置重要。上海連通武漢，實現了長三角地區與長江中下游的連接，形成「長江經濟帶」，有利於發揮地區間的經濟互補性，增強長三角對中西部地區的輻射作用。

目前中國除北京至天津的「京津城際鐵路」開通，京津兩地行車時間僅30分鐘，兩個地區一體化，以及合武線、石太線的高鐵開通，形成了長江經濟帶，中國也大力興建高速鐵路，加速各經濟區域間的連結與交流。

據指出，中國去年4月投資人民幣2,209.4億元，興建長達1,318公里的京滬高速鐵路，2012年通車後北京至上海只需五個小時，兩端連接中國最具 經濟發展潛力的環渤海灣與長三角經濟圈，全線縱貫北京、天津、上海三大直轄市與河北、山東、安徽、江蘇四省，未來這條高鐵將會是中國最繁忙、成長潛力最大 的交通走廊。

而大陸藉由鐵路運輸能量與速度提升，不僅加速各城市間的人流、物流、金流，也大幅降低彼此流動成本。

中國兩大電信公司2008年財報出爐，中國移動獲利高達人民幣1,127.9億元（約新台幣5,400億元），中國聯通為人民幣339.1億元（約新台幣1,695億元），兩大電信公司分別砸重金投資3G網路，搶攻中國3G市場企圖心強烈。

中國聯通董事長常小兵表示，2009年主要業務發展策略包括加速3G網絡建設，年內將在284個城市提供3G服務，提升GSM 加值業務的滲透率，推動寬頻加速升級。

中國聯通公布2008年財報，全年營收為人民幣1,712.4億元（約新台幣8,562億元），淨利潤為339.1億元（約新台幣1,695.5億元），比上年成長58.2%，合併每股盈利人民幣1.43元（約台幣7.15元），比上年成長53.8%。

不過，中國聯通受小靈通資產減值、融合重組、自然災害及電信資費調整等因素影響，使聯通的經營業務營利受到負面影響，但聯通董事會建議2008年派發末期股息每股0.2元（台幣1元）。

每日經濟新聞報導，截至今年底前，中國聯通將開通在全中國284個城市的WCDMA（即3G行動通訊空中介面）業務，將投資人民幣387億元，去年中國聯通的建網投資為人民幣704.9億元，而今年建網投資總金額將高達人民幣1,100 億元。

中國移動日前才宣布投資7,500億台幣，分三年建置3G網路，現在中國聯通再於今年累積投資新台幣5,500億元建置3G網路，顯示中國兩大電信公司在3G業務上均加緊建設，搶攻中國3G市場的企圖心相當強烈。

這 個禮拜國際上最受矚目的大事，應該就是4月2日在倫敦登場的G20峰會了。幾乎全世界的人都翹首企盼，希望峰會能撥雲見日，為金融危機找到一個出路。所以 峰會一定會有結果，即便沒有太大突破，各國領袖也會設法讓世人認為他們有在做事，否則大家對國際經濟的信心將永遠無法恢復。

但要觀察G20峰會，除了看對國際經濟產生的影響外，更要看峰會後面所牽動的國際政治格局，一個順著下面四個方向所鋪展開來的嶄新格局：

第一個鋪展出去的方向，是美國領導地位的衰退。儘管歐巴馬一再強調G20團結的重要，從就職演說以來，也不斷強調美國仍有能力、也有意願繼續領導世界，但 各國反應都很冷淡。美國式資本主義及歐巴馬的振興經濟處方，在各地都遭到質疑。所以G20或可團結，但絕不是團結在美國一國的領導之下。

除了參加G20之外，歐巴馬此行還要參加北約峰會，以及歐盟與美國的峰會。經由這三場會議，希望能重建美國在國際上領導地位，但一般並不看好。不但歐洲國 家質疑美國這個金融危機的始作俑者，憑什麼再對他們下指導棋，歐巴馬利用G20峰會之便與中俄領導人的個別會面，也因兩國想要侵蝕美國的領導地位，而倍感 壓力。所以歐巴馬這一趟會很辛苦，當美國的外交政策目標不再成為大家共同目標的時候，美國與世界的關係就面臨調整。

第二個鋪展出去的方向是歐洲權力板塊改變。金融海嘯之後，美國要求歐洲要同步增加振興經濟支出，歐洲則要求重建金融監理制度，是美歐衝突的大致輪廓。儘管 歐巴馬稱此二者毫無衝突，但一般都認為美歐芥蒂已深。但這個「芥蒂已深」的圖像並不精確，因為歐洲並非一體，內部也還有分歧：歐洲的對美嗆聲，主由法德主 導。法德兩國遭遇金融海嘯衝擊的程度並不對等，兩國的振興經濟方案也不相同，法國總統沙克吉與德國總理梅克爾兩人個性也不一樣，面對大選的壓力也不同，但 金融海嘯卻把兩國團結在一起。他們都反對盎格魯薩克遜式的經濟，也都主張建立一個新的跨國金融監督與規範機制。

這個主張因為直接威脅到紐約與倫敦的世界金融中心地位，所以美國反對，英國不愛。這是否會影響歐盟日後的發展，「法德同步」的現象又能維持多久，也都是我們觀察的重點。

第三個鋪展出去的方向，是中國的角色。中國人民銀行行長周小川在峰會前十天，丟出了在美元之外建立另一套國際儲備貨幣的議題，在國際上引起一陣波濤。雖然 在現實環境中，周小川的建議成功機會不大，但卻可先發制人，避免中國在G20遭受攻擊，並讓世人注意到，中國應在IMF中有更大的發言權。

這三個方向交織之下，就出現第四個觀察點：國際規範與制度的建立。新一套金融遊戲規則（這就是學者所稱的「建制」）的建立，牽涉到相關國家的聯盟、談判及 利益交換。這個過程裡面誰會勝出？折衝妥協之後，所出現的規範又是什麼模樣？而這樣一個建立規範的過程，是該交給G20負責，還是如一些學者建議，最終還 是應放在聯合國架構下，成為G192？這也值得我們持續關注。

（作者為東吳大學政治系教授）