超級工作狂

美國總統歐巴馬上任後第一次白宮記者會，在遭逢1930年代經濟大蕭條以來最嚴峻經濟危機的當下備受全球矚目。記者提問13個問題中，有8個繞著振興經濟方案打轉，可見經濟問題仍是重中之重。

記者會提問順序事前已安排好，再由歐巴馬點到名的記者提問，比較特別的是歐巴馬這次給了網路媒體「哈芬頓郵報」（Huffington Post）提問的機會。

歐巴馬在記者會上的表現，仍維持一貫沉穩風格，精準掌握談話的內容與方向，少見與媒體記者在言辭上的機鋒辯論。如果已先清楚歐巴馬當天上午在失業率嚴重的汽車城艾克哈特（Elkhart）的演講內容，會認為歐巴馬晚上的記者會已無可觀之處。

不過，從記者會上的問答可以發現，歐巴馬回答時似乎慣用「我的底線 （bottom line）是……」來提出他對各項議題的答案。整場記者會，歐巴馬共提到8次「我的底線是……」

其中最重要的是歐巴馬希望國會毫無保留支持的振興經濟方案：「我的底線是，確認我們可以挽救或創造400萬個工作。」至於創造400萬個工作的底線，主要 是針對美國數月來共360萬人失業而發，儼然已成為歐巴馬對振興經濟案的口頭禪，也是貫穿歐巴馬當天演講和記者會的主軸。

在外交和反恐議題上，歐巴馬回答時也提到底線。「記得911事件中喪生的3000名美國人」，是他在處理阿富汗與伊拉克問題時的底線。

歐巴馬記者會最後一個「底線」，出現於對銀行紓困有沒有效的問題上。歐巴馬似乎不想在財長蓋納公布方案前，提前透露新政府處理金融體系的作法。但他強調， 他的底線是錢得流通到有需要的人、企業和消費者身上，有沒有辦法增加工作機會，並促成「商業區」（Main Street）的經濟成長？

接下來，就得看他的「底線」是否真是拯救美國的觸底指標？還是仍不知伊于胡底？

亞洲地區經濟衰退的速度之快且力道之兇猛，連悲觀主義者也為之震撼。倚重貿易曾經是此區最引以為傲的長處，現在卻成了問題的根源所在。

隨便挑個數字吧，亞洲的數據不管從哪個角度來看可能都淒慘無比。人稱「發叔」的香港官員劉皇發在農曆新年期間為香港求靈籤，抽出27號下籤，預告今年香港經濟不妙。

但人們不見得需要這樣的占卜師，因為並非只有金融中心香港，整個亞洲都遭遇麻煩，尤其是仰賴製造業的東南亞和東北亞。亞洲政府的統計學家一再彙整出不祥的數據。

最淒慘的數據之一來自日本。日本保守的銀行收購有毒資產的動作遲緩，使得該國經濟起先看來受衰退的威脅較輕。這個假象在統計資料出爐後被戳破，由於全球對 汽車、電子產品及精密機械的需求瓦解，去年12月出口意外比一年前銳減35%。接著還有一連串差勁數據，包括工業產值的月減率直逼10%、失業率飆高至 4.4%，及整體通膨率下滑，顯示通貨緊縮即將重出江湖。經濟急遽惡化，以致國際貨幣基金（IMF）預測日本今年國內生產毛額（GDP）將萎縮2.6%，意味著日本的表現甚至可能比信貸危機的起點美國還差。

新加坡、南韓、台灣等國經濟下墜的速度和日本有得拚。身為開放經濟體的新加坡，是全球貿易的危險警告信號。星國今年的萎縮幅度上看5%，是1965年獨立以來最差。IMF預估南韓會萎縮4%，但首爾政府的期待樂觀許多。

就連今年經濟成長率上看8%的中國，也出現令人心臟病爆發的數字。北京政府上周預估，逾2,000萬人失去工作，主要因為外銷導向的工廠關門大吉。香港天空變湛藍就是珠江三角洲烏賊工廠倒閉的證據。

IMF總經理史特勞斯康說：「亞洲不是危機的震央，卻遭到重創。」IMF預期此區成長僅2.7%，與2007年9%相比有如九牛一毛，甚至比10年前亞洲金融危機期間低1個百分點。那次的危機主要是自己捅出來的漏子，是過度仰賴國外資金的產物。這回亞洲的資產負債表較穩健，不再是危機的起源地，令人納悶這回為何摔得更加鼻青臉腫。

簡單的說，答案在貿易。據史特勞斯康的說法，此區與全球經濟緊密相連的程度比十年前更深。亞洲經濟一向靠出口大放異彩，但「銅板的另一面」是亞洲現在更容易受傷。摩根士丹利的經濟學家指出，十年前，出口占開發中亞洲產值的37%，現在升至47%，結果是亞洲從依賴外資轉成仰賴外貿。

直到幾個月前，全世界都以為，痛擊西方世界的金融危機會放過亞洲一馬。這個錯誤的假設是建立在中國、日本和印度能取代歐、美急速萎縮的需求，負擔全球經濟重擔。這種一廂情願的想法忽略一個事實，就是除了日本，沒有其他亞洲經濟體扛得起這個重責大任。更重要的是忽略亞洲出口導向模式根深蒂固，而且要求亞洲經濟體改成擴大內需難上加難。印度國會議員辛哈說：「這不是說變就變。」

瑞士信貸分析師卡拉加達估計，出口占香港與新加坡GDP的比重高達三分之一、占馬來西亞和泰國產值的一半、占南韓和台灣的三分之一。要是出口減少一成會使南韓和台灣的成長少掉2個百分點、也會使香港和新加坡各少掉7個百分點。

投資人對全球金融體系的狀況疑慮仍存，開始大量買進金條與金幣避險，促使黃金買氣急速升溫，數量創歷史紀錄。

美國鑄幣局今年1月賣出9.2萬英兩的黃金鷹幣，數量幾乎是一年前同期的四倍，也超過2007上半年的總出貨量。其他國家的造幣廠業績同樣蒸蒸日上。瑞士銀行（UBS）貴金屬策略師里德說：「金幣被大舉收購，也許最能凸顯黃金的避險特性。」

黃金買氣衝高，也帶動上個月黃金指數股票型基金（ETF）擴增至空前規模。據巴克萊資本公司（Barclays Capital）統計，ETF1月持有的黃金量成長105噸，增至1,317噸。成長幅度超越去年9月的104噸，相當於吸收全球金礦產量的半數。

里德估計，今年市場對黃金的投資需求和2007年相比，可能增加一倍。他表示，過去半年來，由於投資人對當前金融危機的疑慮加深，導致實體黃金的購買量激增。

超級富豪是這波黃金熱潮的幕後推手。瑞銀和高盛公司上周透露，許多投資人正大肆收購黃金，並囤積在保險箱中，未來可能刺激金價重新站上每英兩1,000美元；黃金現貨價格9日收在每英兩892美元。

部分交易員和分析師指出，金價竄升已使黃金作為珠寶的需求瓦解。而印度、土耳其與中東等主力消費市場急凍，也抑制金價反彈的潛力。

不過，需求減緩並未讓投資人打退堂鼓。倫敦巴克萊資本公司商品部主管史波說：「年初迄今，我們被詢問黃金投資的次數，比去年一整年還多。」

GFMS貴金屬顧問公司董事長克拉普維克（Philip Klapwijk）則表示，投資人搶購黃金是基於對全球金融體系的顧慮，而非為了炒短線，「這是新一波避險需求推升的買氣」。該公司估計，去年金幣的需求攀上21年來高峰。

在標準普爾500指數歷經大蕭條以來最深跌幅後，美股史上最大空頭似乎亂了陣腳。

上月紐約證券交易所融券張數從去年7月高峰減少28%，融券餘額降至134億股。標準普爾500指數的本益比也面臨18年來最低。歐巴馬總統正試圖說服國會通過8,000億美元的振興經濟方案，官員也希望能更嚴格地監督投機客。

海風資產管理公司（Seabreeze）總裁卡斯及聯合投資人公司（Federated Investors ）經理人泰斯都認為，放空食品及電腦類股還會有賺頭，但「末日博士」麥嘉華已放棄他所謂的空頭部位，曾在2005年預警房市泡沫的弗雷克斯坦（Bill Fleckenstein）也結束長達13年的熊市基金，轉而買進微軟公司股票。

佛雷克斯坦說：「目前要挑五檔我認為會漲的股票比挑五檔會跌的還簡單，現階段做空看來是錯誤策略。」

根據對沖基金研究公司數據顯示，賣空者去年從對沖基金中獲利最多，平均獲利28%。

手上管理24億美元的Palisade資本管理公司基金經理人韋魯說：「目前要在市場上做空得非常小心，太冒險了。」

但卡斯仍預期手頭緊的消費者會改用便宜的替代性商品，使得卡夫食品、高露潔棕櫚等公司的股價下跌。卡夫食品在宣布獲利未如預期後，4日股價重挫9.2%，是2003年以來最大跌幅。標準普爾500指數中的食品、煙草及零售類股平均本益比為13.1，居該指數十大產業之冠。

泰斯則預測標準普爾500指數今年會下跌50%，並看空科技股及零售類股，他操盤的熊市基金（Prudent Bear Fund）去年成長27%，過去五年擊敗96%的競爭對手。

根預彭博資訊統計，標準普爾500指數成分股上季獲利萎縮39%，預期衰退還會持續五個月，使得本季營收平均減少30%，下一季還會再減25%，但標準普爾500指數在1975、1982及1991年經濟衰退時，平均都在不景氣結束前五個月開始回升。

近期包含巴西、阿根廷、大陸等農產品生產大國，均面臨嚴重乾旱；英國皇家國際問題研究所報告指出，這一波糧價下跌只是暫時現象，各國政府若無法提出解決氣候變遷與水資源短缺對農業影響的政策，世界將面臨更嚴重的糧食危機。

原物料價格大幅下滑，以及庫存上升，近期國際穀物價格連帶走跌，根據國際農糧組織（ＦＡＯ）最新「食物價格指數」報告顯示，今年一月的食物價格指數，較去年同期下跌百分之廿五，穀物價格下跌百分之廿。

倫敦每日郵報報導，被指必須為英國金融危機負責的4名英國銀行界高階主管10日承認鑄下大錯，並為此公開道歉，但又強調自己也是受害者。

這四人是蘇格蘭皇家銀行（RBS）前後兩任董事長馬基洛（Tom McKillop）、古德溫（Fred Goodwin）；哈利法克斯蘇格蘭銀行（HBOS）前執行長霍恩比（Andy Hornby）、前董事長史蒂文森（Lord Stevenson）。他們10日接受英國財政部特別委員會詰問時表示，英國政府去秋必須以鉅資為這些銀行紓困，他們願意為此表達「最深的歉意」。

委員會主席麥法爾（John McFall）在詰問開始前，要求4人針對他們在危機引爆前扮演的角色正式道歉。史蒂文森表示：「我們願意表達最深的歉意。」馬基洛等人同時表示，他們曾 在銀行股價崩盤前，將大筆紅利再投資於銀行，結果損失數百萬英鎊，同樣是金融風暴的受害者。

在委員會成員深入追究他們當初如何出任RBS與HBOS的最高階職務後，4人終於承認，他們全部不具備正式的金融界資格及證照。其中古德溫和霍恩二人稍微好一點，前者是合格會計師，後者獲有哈佛大學企管碩士學位（MBA），但這也是他倆僅有的金融業資歷。

新台幣兌美元匯率今收33.967元，創近 4年半新低！外商銀行經濟學家表示，貨幣貶值救出口並非萬靈丹，貶值雖有助企業獲利，但匯率劇烈波動將會引發副作用。

去年一年，新台幣兌美元貶值幅度達 1.27%，低於韓元兌美元25.68%的貶幅。今年以來台北匯市24個交易日內，新台幣貶幅3.36%，總計貶值1.107元，也低於韓元貶幅。

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由於韓元大幅貶值，包括宏仁集團總裁王文洋等企業界人士呼籲中央銀行應讓新台幣大幅貶值至40元兌 1美元的價位；他們認為新台幣加速貶值，可提高出口競爭力，保住台灣經濟命脈。

不過，外銀經濟學家對「貶值救經濟」的做法提出警語。

瑞士銀行台灣區財富管理研究部主管蕭正義指出，貶值救出口不一定有效，韓元去年大幅貶值，但南韓經濟仍未有起色，南韓今年1月出口年減32.8%，入超29.7億美元。

另外，俄羅斯盧布去年也大幅貶值，總計去年 7月底至今，俄羅斯盧布已貶值逾 5成，但是俄國經濟依然疲弱，近來俄羅斯央行升息救盧布，打擊投機客。

蕭正義說，一個國家貨幣貶值，雖可增加企業海外獲利，但是會使進口物價上升，通貨膨脹壓力升高；一旦企業公司債到期，也會迫使企業償債的成本升高，貨幣貶值對經濟影響不一定都是正面的。

事實上，央行對於新台幣匯率力求動態穩定。央行總裁彭淮南曾分析，一國的出口內含仰賴進口比重90%（例如出口100元的貨品，需仰賴進口90元的原材料等），貨幣貶值非但不能發生效果，反而會造成進口物價的高漲。

渣打國際商業銀行經濟分析師符銘財認為，台灣1月出口大幅衰退，但也未必都是壞消息。例如1月出超約為34億美元，大於去年第一季出超總和33億美元，對台灣今年第一季GDP貢獻會是正數。

他認為，未來台灣出口下滑幅度可能在20%至30%之間，不過，最值得憂心的是 1月台灣進口衰退（年減56.5%）的部份，企業機器設備等資本支出陷入停滯，顯示內需不振，民間對未來沒信心。

符銘財表示，台灣民間消費力道減弱，企業資本支出放緩，比起新台幣貶值，這個問題更值得政府正視。

繼里昂證券唱衰今年台灣經濟成長率將降至-11%後，摩根士丹利證券在今日最新出爐的報告中，也將台灣今年經濟成長率(GDP)由原先預估的0.5%下修至-6%，由正轉負；而明年GDP也由4%下修至2.2%；摩根士丹利重申台股指數目標僅4200點。

摩根士丹利證券表示，由於看不出復甦的跡象，加上新台幣匯率、出口衰減及內需緊縮等因素下，摩根士丹利證券預估台灣今年經濟成長率最佳的狀況僅-1.5%，最糟的情況恐為-8.8%，整體而言約落在-6%；而摩根士丹利證券強調，不僅出口下滑，內需不振也是下修的主要原因。

摩根士丹利證券預期新台幣匯率仍將下滑，除下修台灣經濟成長率到-6%外，同時強調，台灣企業今年營收恐將下滑12%，加上獲利下滑，預估今年台股股東權益報酬率僅3.6%，不過摩根士丹利證券也指出，政府積極提出更多政策，希望提振經濟。

而摩根士丹利證券對於台股悲觀看法預估為3350點，樂觀看法為5400點，整體來說落在4200點，其中建議「加碼」藍籌股、電信及消費零售的族群；「減碼」金融股與全球景氣相關的族群。

財訊快報：http://www.investor.com.tw/onlineNews/index.asp