超級工作狂

在 經濟不景氣的低迷時代，市場買氣縮手，但部分3C科技產品仍可抓住人心，讓荷包緊緊的消費者掏出銀子。本報產業商業中心記者群綜合市調機構與法人觀點，找 出2009年十大最具賣相的科技產品，台灣廠商在全球電子產業影響力已自代工延伸到品牌，一旦十大產品大賣，相關台灣廠商可望成為台股反彈領頭羊。

2009年十大明星產品包括：NetBook、智慧型手機、MID、遊戲機、WiMAX、All in One PC、LED照明、藍光產品、電子書、可上網GPS，今年將在一片陰霾中，成為科技業亮眼的明星。

財經部落格人氣王─稱號「總幹事」的黃國華指出，儘管市場對中國大陸有相當期待，但這恐怕也是台股的最大變數。他說，多頭何時能夠鹹魚翻生，還是未知數，目前的投資還是保守為宜，以握有現金為最高策略。

黃國華開宗明義地說，全球已經進入通貨緊縮的時代，若預期今年的物價下跌1%，投資人即使手上死握現金，也至少賺進1%的利率。他直言對2009年的股市並不看好，現在還可以投資的標的，只有美債與美元。

當市場期待全球股市反彈行情還可以持續，黃國華已經決定第一季要好好寫書，而且是寫旅遊的書，計劃要出一本超過400頁的遊記，也打算要更安靜，最主要是就不看好股市行情。

美國景氣降到冰點，市場只好將明年的希望都放在中國。但黃國華觀察，2008年9月到11月，中國採購經理人指數從51.2點降到39點，跌幅相當劇烈，更跌破從近兩年維持在50-62點的區間。

他進一步說，近兩年大陸躍升為台灣最大外銷出口國，近幾個月內卻跌到第三名，落後美國及歐洲市場，加上人民幣未來的升貶還難預測，都會影響台灣的外銷產業，因此，中國股市恐怕將成為台股最大的變數。

黃國華認為，利率與匯率並沒有直接相關，2009年經濟情況仍將低迷，全球地緣政治的穩定度不夠。他說，美元仍舊會是相對保值的目標。市場擔心，資金仍舊 競逐債市，美國債市恐怕是下一個泡沫。黃國華表示，美國短天期債券利率雖已降到0%，但10年期還有1.5%、20年期美債也還有2%以上，短期債市的資 金還尚未抽腿，資金還沒有轉到股市的意願，債市或許還不錯，但短線股市不可能大好。

雖然市場預期下半年全球景氣將逐步好轉，以股市領先基本面三到六個月反應推算，股市上半年就有機會。但黃國華認為，負責任的分析師，不應該隨意猜測底部的位置。

他說，可以觀察三大指標，包括美國聯邦準備理事會（Fed）何時調高利率、外資何時連續三個月買超台股，以及中國整體市場的表現。

外資動向當然也是不能忽視的指標，黃國華認為，通常外資的投資趨勢，長一點是三、四年，最短也起碼有六個月到一年。他觀察外資在2008年12月上旬買超台股，但一下子又縮手，顯示這並非真正的落底訊號，要確認市場落底，最起碼得出現外資連續買超台股三個月。

部落格人氣分析師郭恭克指出，對長期想要買股票的人來說，現在是相對低點，但不知道是否為絕對低點。他說，如果真的要買股票，一定要買不會倒，可以度過低迷期的個股。

郭恭克在網路部落格上以「獵豹財務長」打響名氣，開年之際，郭恭克為股市投資人指點迷津。他建議投資人，2009年的台股投資要單純化，就從台灣50成分 股裡面挑選就好，這些權值股通常也是比較能度過不景氣的企業。他說，現在權值股有很多幾乎都還是在「空單」階段，第一季的外銷狀況恐怕會比去年第四季還 差。

郭恭克進一步表示，台塑等塑化產業的景氣是「急速冷凍」，衰退的速度相當快，馬上就會牽動到上中下游產業，甚至是百貨、成衣、鞋子等。他說，大家都已經看到農曆年前後會有一波企業倒閉潮，地雷股會陸續出現，此時一定要保本。

如何衡量企業會不會倒？除了要看同業間的資產負債比率、帳上現金，郭恭克特別提醒投資人觀察企業的自由現金流量。他說，自由現金流量的計算，是用企業的營業現金減去資本支出，這代表了企業日常營運真正可以有現金收到口袋裡面。

郭恭克舉例，像是中鋼，就一定不會倒，不僅自由現金流量好，更重要的是基礎夠穩，又是國家支持企業，如果連中鋼都倒了，台灣大概也完了。

近來市場在等待政府公布雙D（LCD、DRAM）紓困名單，作為選股參考。郭恭克認為，不如從自由現金流量來選，就可發現只有友達的財務是強健的。他說，友達目前股價約25元，但去年第三季每股淨值有37.3元，股價淨值比（P／B）約0.6倍，是一個合理的買進區間。

現在看企業的營收月成長、單月年成長率都不具意義，郭恭克提出，要看累積營收的年成長率，去除掉季節性因素，才能知道企業營運的成長狀況。他舉例，像是品 牌大廠宏碁，去年11月營收的年成長率已經掉到二成以下，但是累積營收（如去年前11月盈收）還維持在四成左右，就是營運不會有大問題的個股。

郭恭克提醒，台股的低點大約會在3、4月出現，現在進場的風險還很大。他說，如果一定要在現在買股票，除了找不會倒、營運穩健的個股，還有就是18日消費券發放後的受惠個股，想是統一超就是很標準的內需股。

俄羅斯1日切斷對烏克蘭的天然氣供應，為三年來第二度採取激烈手段，此舉將使歐洲天然氣供應中斷的可能性大增。但俄羅斯國營天然氣公司Gazprom保證，已增加對歐洲其他客戶的天然氣供應。

Gazprom表示，烏克蘭除外，對歐洲客戶的天然氣供應量已提高到每日3.26億立方公尺，高於平日供應的3億立方公尺。

稍早Gazprom指出，烏克蘭已拒絕該公司從今年起把天然氣價格提高到每千立方公尺250美元的要求，並堅持俄羅斯也須支付更高的天然氣轉運費。烏克蘭 要求轉運費必須提高到每立方公尺201美元。Gazprom自1日上午切斷供應，這是俄羅斯三年來第二度切斷對烏克蘭的天然氣供應。

烏克蘭原本已承諾要支付拖欠的20億美元天然氣債務，以化解談判僵局，但不到24小時談判再度生變。

不過，歐洲能源業分析師說，歐洲能源供應現在面臨的威脅已不似2006年上次發生爭議時嚴重，主因是天然氣供應來源已較分散，且歐洲今年冬天較暖和，多數公用事業公司的庫存充裕。

Gazprom執行長米勒說：「我們的印象是，烏克蘭有股政治勢力樂見兩國為天然氣起衝突，當前情勢應由烏克蘭方面完全負責。」烏克蘭當局未發表評論。

路透引述知情人士說法報導，烏克蘭國營瓦斯公司（Naftogaz）1日會派代表到莫斯科協商。

Gazprom提出的新價格比2008年上漲39%。俄羅斯總理普亭先前警告，如果烏克蘭阻撓俄羅斯輸送到歐洲的過境天然氣管，將招致「嚴重後果」。

Gazprom副執行長麥維德夫指稱，烏克蘭國營瓦斯公司威脅，若俄羅斯停止供應天然氣，原本經由烏克蘭輸往歐洲的天然氣將被改道。但烏克蘭政府與國營瓦斯公司高層都公開表示，烏克蘭保證所有的俄羅斯天然氣將會輸送到歐洲。

受到俄羅斯與烏克蘭天然氣談判陷於僵局，和中東情勢持續緊張影響，國際油價在2008年最後一個交易日（31日）以暴漲作收。紐約商品期貨交易所輕原油元2月期貨，以每桶44.60美元收盤，漲幅近15%。

全球金融體系去年經歷近80年來最嚴重的危機，但末日博士羅比尼鐵口直斷，最糟的情況並未過去，全球股市恐怕還會再跌20%。

全球金融體系去年在雷曼兄弟公司破產後，實際上可說已進入停擺狀態。後因各國政府強力介入撒大錢紓困，才得以躲過土崩瓦解的命運。但羅比尼博士說，最壞的情況恐怕還在前頭等著。

他大膽預言，今年全球包括股市在內的高風險資產，恐怕還會再掉20%。他說，近來有種「共識」甚囂塵上。部分人士認為，許多高風險資產價格大幅回檔，目前 應該已在底部，所以市場很快就會開始反彈。但他並不認同這種說法，預料未來幾個月在總體經濟、企業財報和全球金融業方面，情況只怕會更慘。

美國勢必會經歷數十年來最糟的衰退，慘況會延續到年底。就算2010年開始復甦，力道也相當弱，大約只會成長1%左右，所以就算經濟恢復成長，還不會那麼快就感受到經濟回春的暖意。

歐元區、英國、歐洲大陸、加拿大、日本和其他已開發經濟體，今年同樣會經濟衰退。

至於包括金磚四國在內的新興市場，則可能出現「硬著陸」。在金磚四國中，俄羅斯今年恐進入全面衰退，中國成長率將減緩至5%以下，巴西大概原地不動，印度的成長速度也將大幅下滑。

羅比尼也預言，全球經濟將陷入「停滯性通縮」（stag-deflation）。先進國家的需求低於供給，企業的定價能力受限，貨物市場的疲軟導致通縮壓 力日增。而失業率攀升，會抑制勞力成本和薪資成長，再加上商品價格直直落，都會導致先進國家的通膨由正轉負，引發通縮疑慮。

所以，2009勢必又是痛苦的一年，全球經濟會繼續衰退、金融市場會出現更多虧損和破產。羅比尼預估，目前經濟情況呈現L型走勢、停滯性通縮的機率上升到 三分之一，出現嚴重U型衰退的機率則為三分之二。他也呼籲，不論是已開發或新興市場國家，應該採取積極、聯合且有效率的政策，才能確保全球經濟到2010 年可以開始復甦，儘管可能只是緩步回升，至少不會延長經濟衰退的時間。

不過，由於傳統貨幣政策已逐漸失效，今年將繼續看到各國使出各種非正統手段，如紓困對象擴大到投資人和貸款人，甚至採取更激烈措施，壓低長期利率，縮小市場和政府公債的利差。

金融時報每年開年，都會針對新年的重大運勢預測一番，今年針對經濟衰退會不會結束、人民幣會不會貶值、以巴會不會談和、人造生命會不會出現等大事做出預測。是否測中，不用多久，就可以分曉。

經濟衰退今年內會結束嗎？

不會。至少美國、英國、西班牙、愛爾蘭的衰退不會結束，歐洲其他國家和日本經濟衰退很可能結束。總之2009年不是愉快的一年。

不論各國怎麼減稅、降息，失業率上升都是上半年的主要問題，不確定都是全年的基調。失業會壓制減稅降息帶來實質所得增加的好處，也會抑制商品價格下跌的好處，不確定性會使預測經濟走勢特別困難。

人民幣不會貶值

不過到下半年，所得增加對歐洲大陸和日本經濟很可能產生重大影響；家庭儲蓄率必須大幅提高以便因應衰退的國家，經濟會延後復甦。出現世界性負債兼通貨緊縮的可能性也不小，預期各國政府會全力避免這種問題。但即使世界經濟出現復甦的根苗，2009年也是大家希望忘掉的一年。

人民幣會貶值嗎？

不會，對美元會微幅升值，但實質匯率可能貶值。

2005年7月以來，人民幣對美元升值21.5%，但貿易加權匯率只升值13%，去年7月以後，美元走強，人民幣對美元匯率大致不變，但實質匯率又上升了 9%，中共因此陷在維持出口競爭力與外國要求人民幣升值壓力之間。預測人民幣會微幅升值，美元應該會下跌，結果人民幣整體實質匯率可能貶值，為2010年 的貿易戰埋下伏筆。

各國中央銀行會有多大作為？

會全力對抗危機。

所有主要工業國家利率會趨向零利率，也會仿效美國聯邦準備理事會，大量採用非傳統政策，長期維持趨近零的利率，同時努力印鈔票，以便擴大放款和購買資產。

美股難有出頭天

央行的激烈措施應該可以確保主要經濟體不致陷入長期通貨緊縮，不過連央行特別大力的支持，都不足以帶來快速而強勁的復甦。

股市的表現如何？

今年股市很難出頭。

除非信用市場狀況真正改善、強大賣壓減輕，否則股市不會強力回升，會陷入一整年的嚴重跌勢，盈餘與股利都會下降，所有令人失望的消息可能還沒有完全出現。

但等到政府刺激經濟方案與央行降息開始發揮影響時，股市會開始預期經濟復甦。鑒於去年股市表現是大蕭條以來最差的一年，甚至比1974年還差，預期股市會像1974年一樣，出現慘跌後的強勁反彈，但別指望持久的多頭市場。

油價低於40美元

年底油價會高於一桶40美元嗎？

石油需求正在下降。全球經濟嚴重衰退代表各種用途的石油用量會繼續下降，但供應也會下降，石油輸出國組織已經宣布有史以來最大幅度的減產，世界各地成本高昂的石油開發計畫都已經取消或延後。

但油價的底部是由大量生產變得不經濟時的水準決定，這個水準大約是每桶30至40美元，但隨著產業熄火，生產成本降低，油價底部的水準也會跟著下降。換句 話說，油價可能進一步下跌。然而，油價一向劇烈波動，常常跌破專家眼鏡，不過年底時，油價比較可能低於40美元，比較不可能漲到40美元以上。

美財長蓋納成名

誰會在2009年成名？

美國下任財長蓋納。蓋納目前只在決策圈中有名，在民間並不出名。他擔任財長，會變成最常面對民眾的公僕。他克服初期的若干挑戰後，會革除美國財政部八年來的惡名，重建財政部的信用，同時建立自己的名望。

美國下任總統歐巴馬的「新政」會收效嗎？

會，如果收效指的是阻止經濟衰退、加速經濟復甦。

但小羅斯福總統的新政代表雄心壯志，實際上創設了很多新制度和新機構，大幅改變了美國社會的面貌。如果歐巴馬的改革不涵蓋全民健保、沒有類似創立社會安全制度之類的創新，他的「新政」不會在歷史上留名。

美只剩兩大車廠

美國三大汽車廠會剩幾家？

會剩下通用和福特兩家。因為擁有克萊斯勒汽車的普澤世資本管理公司希望克萊斯勒併入通用，以便保護自己在克萊斯勒集團的投資。

人造生命會出現嗎？

會。

如果靠人類基因組解碼成名的科學家文特諸事順遂，今年會出現第一個用實驗室材料製造出來的生命—第一個活細胞。

文特領導的小組去年初已經合成微生物的整個基因組，製出讓微生物能夠存活與繁殖的所有DNA，下一步是把人造基因組注入空細胞，替細胞「開機」，就創造出世界上第一個完全人工合成的生命。

但別擔心，離製造出真正全新的生物體或有機體還很遠，很多年後才需要擔心這個問題。

其他預測包括：如果銀行不良資產比預期嚴重，不少國家會接管銀行。美國不會取消對古巴的禁運。以色列和巴勒斯坦不會談和。以色列或美國不會轟炸伊朗。北韓領袖金正日會不會活過2009年，他的「御醫」比較清楚。

英國超級足球聯盟曼徹斯特聯隊前鋒C羅納度，在國際足壇已取代貝克漢地位，成為新金童和吸鈔機，但彭博資訊專欄作家預言，今年他再也別奢望有八位數簽約金。 （美聯社）

林恩強調，他的預測可靠度或許不高，但也不無道理。以下是他預測2009年可能發生的八件大事：

一、英國求助國際貨幣基金（IMF）：近幾月來，英國讓危機陷於災難，無法自拔，值得警惕。人人都知道英國負債累累，依賴金融業甚深，需要大力整頓，開發新產業。然而，首相布朗卻發動最後一波揮霍。隨英鎊直線下墜，英國將耗盡資金，最後將求助IMF紓困。

二、足壇緊縮：歐洲兩個最富裕的足球球會是英國和西班牙，無論轉隊費和球員薪資都是天文數字。但兩個球會都受重創。有 線電視台轉播費少了，俄羅斯和中東投資者也不再花大把鈔票在體育上。羅納度等球員別再夢想八位數字的簽約金了。新的一年裡，用最低薪資就可以請到他，他連 鞋子也得自行打理。

三、俄羅斯加入油國組織（OPEC）：油價漲逾140美元或許離譜，但沒幾個人認為油價會跌破40美元。油價下挫，對俄羅斯衝擊最大。俄羅斯馬上發現自己的經濟尚未現代化：原物料很多，民眾靠此財富揮霍。俄羅斯有必要讓油價回到70美元以上，怎麼辦？加入OPEC。OPEC無法控制需求，卻可以控制供給。

四、不少報紙會轉為網際網路化：大部分報業這些年來慘淡經營。景氣好時尚且如此，不景氣時，科技更新加上廣告萎縮，多數報業更難以為繼。但仍有一條活路，轉為全面網路的媒體，成本能大幅縮減。只要有報紙率先投入（英國衛報有此可能），其他報紙就會跟進。

五、省錢達人出頭：華麗風潮過後，得開始適應樸素風。電視頻道房地產的節目將下檔，取而代之的是自己種菜的教學節目。自家車跑上10萬英里將是引以為傲的事。省錢達人出頭，傳授如何善用小錢，最厲害的是能靠小錢致富。

六、傅利曼（Milton Freidman）理論再度抬頭：目前，全球師法英國經濟學家凱因斯的理論，靠政府赤字來振興經濟。到了年中，我們會轉向傅利曼，拯救我們脫離沈迷於凱恩斯派的需求管理。我們無法靠支出來擺脫衰退，這麼做終究只會負債累累，拖延經濟復甦。

七、新創企業會蔚然成風：眾多投資銀行家中年失業，沒有多少人窮得只剩下錢，能夠安逸退休，找新工作又不容易，因為重新包裝貸款成花稍債券的技能難以移轉。不過銀行家都聰明勤勞，無路可走時，自然會像大部分人一樣自行創業。因此創業潮會興起，奠定下波經濟復甦的基礎。

八、長達六年的大多頭市場展開：多 頭市場有點像戀愛，很久之後才會知道；股價已經暴跌到大蕭條以來最低點，2009年和2010年間，股市會逐漸攀升，大部分專家到時候會斥之為死貓反彈， 然後說是空頭市場反彈，到2011年，會有不少人開始談論多頭市場，美好時光再度降臨！預料這波大多頭市場會從2009年延續到2015年。

歐 美金融市場於31日封關，在多災多難的2008年，美股跌幅創大蕭條以來最大，全球股市也蒸發逾30兆美元。全球經濟步入衰退，日圓及美國公債成為最佳避 險工具，日圓對美元、歐元大幅升值約20%，美國公債報酬率為1995年來最高。商品行情因全球經濟急速降溫而暴漲暴跌。

美股道瓊工業指數在去年最後一個交易日收高至8,776點，但過去一年累計跌幅達34%，為1931年以來最深，也是史上第三大。道瓊Wilshire 5000指數市值失血7兆美元，全球股市則銳減30.1兆美元。標準普爾500指數去年縮水38.5%，為1937年以來最大，也創史上第三大跌幅。那斯 達克指數去年跌幅更深達40.5%，為史上最大。

俄股跌67% 陸股掉66%

連「股神」巴菲特的波克夏公司也難逃股價大跌命運，該股2008全年跌幅達32%，寫下逾30年來最糟的紀錄，但跌幅比大盤指數小，是巴菲特過去20年來 第14年打敗標普500。在MSCI追蹤的全球69國股市中，突尼西亞是去年唯一封關收紅者。28國股市大盤的市值失血逾半，包括俄羅斯的67%、中國的 66%，以及印度的52%跌幅在內。英國FTSE 100指數去年跌31%，為全球20大股市中跌幅最小者。基金經理人說，股市跌幅反映經濟衰退有多深。

波士頓顧問公司的基金經理人古爾說：「股市投資人大多非常高興2009年的到來。我對2009年有點樂觀，但我認為仍有些障礙要突破，其中最重要的是投資人的心理，因為股市心理面糟到不行。」

隨著美、歐、日三大經濟體為二次大戰以來同時步入衰退，加上信用市場損失高達1兆美元，促使投資人平倉日圓利差交易，日圓成為去年匯市最搶手的貨幣，對世 界大主要貨幣都升值。日圓兌歐元漲22%至126.82日圓；日圓兌美元升19%至90.86日圓，為1987年以來最大升幅；日圓兌澳元及紐元的漲幅更 高達52%及61%。

去年美元兌歐元漲4.5%，升至1.3966美元，為三年來首度升值。英國經濟衰退減弱英鎊魅力，歐元兌英鎊大漲30%至95.80便士，為歐元發行以來的最大漲幅。歐元在12月30日曾升至史上最高的98.03便士。

全球股市崩跌以及信用市場凍結，尋求避險的投資人轉向相對安全的美國公債。由於金融業者在信用危機中的損失超過1兆美元，以及決策官員採取前所未見行動欲解救經濟脫離衰退，各種期限的美國公債殖利率均創歷史新低，價格則節節攀升。

日圓美債 最佳避風港

美國財政部的資料顯示，2008年前十個月外資與機構投資人對美國公債加碼29%。美林編纂的美國國債指數（U.S. Treasury Master Index） 顯示，美國公債去年的報酬率高達14%，為1995年來最佳表現。摩根士丹利公司首席公債及機構策略師龔卡維斯說：「2009年資本市場就看公債表現。」

商品行情 暴漲又暴跌

去年商品行情如同洗三溫暖，上半年各種原物料一路狂飆，但下半年隨著景氣急轉直下，能源、金屬及穀類等商品價格崩跌，去年累計的跌幅創50年來最大。去年下半年原油、汽油、銅、玉米及小麥均從歷史高點大幅回跌。

追蹤19種原料價格的路透／Jefferies CRB指數去年挫跌36%，為1956年開始紀錄以來的最大跌幅。這項指數在7月3日升至歷史最高的473.97點，但12月5日跌至2002年8月以來最低的229.54點。

在CRB指數追蹤的19種原料，只有可可、蔗糖、黃金及肉豬等四種價格上揚，以可可31%的漲幅最大。在15種下跌的原物料中，以汽油期貨跌59%最深；紐約原油期貨重挫54%，創史上最大跌幅，跌至每桶44.60美元。

紐約原油期貨在去年7月11日升抵歷史最高的每桶147.27美元，但在12月19日跌至2004年2月以來最低的32.40美元。銅期價回挫54%， 鎳、銀各跌55%及24%，黃豆、咖啡都跌18%，玉米則跌11%。著名基金經理人麥嘉華說：「這場衰退至少還會持續六個月。」

諾貝爾獎得主 罵美是笨蛋

2001年諾貝爾經濟學獎得主史迪格里茲（Joseph Stiglitz）最近幾個月在《浮華世界》（Vanity Fair）月刊屢發表專論，不但唱衰布希政府及自由經濟，還主張這次美國經濟呈嚴重的Ｌ型衰退。新年首刊又以長文「笨蛋資本主義者」析論美國在金融海嘯下 的財金失策。

史迪格里茲曾任美國柯林頓政府經濟顧問委員會主席、世界銀行首席經濟學家，現為美國哥倫比亞大學教授。他是經濟界大砲型的人物，2002年的鉅作《全球化 的許諾與失落》，犀利批判國際貨幣基金會（IMF）等主要國際經濟官僚組織對開發中國家經濟種種不當的介入與干預，包括亞洲金融風暴、俄羅斯經濟轉型失敗 及全球化經濟危機。尤其對IMF前首席經濟學家費雪（Stan Fischer）等重要人士猛烈批判，因此也引發相關人士反擊。

美信自由市場 致金融危機

該文指出五個關鍵因素導致這場金融危機。但歸根究柢，只有一個：「太相信市場可以自我調整，誤認政府的角色應降到最低。」這也是史氏一貫的主張：市場不完 整，處處存在資訊不對稱。史氏認為，美國的金融危機就像「系統失靈」，悲慘後果並非來自單一因素，而是一個接一個的錯誤決定造成。文中不但指責放任市場的 葛林斯班，還追溯到雷根，因為雷根決定讓當時聯準會主席伏爾克（Paul Volcker）走路，換上葛林斯班。葛氏讓資金大門洞開，並放任市場自由競爭。資金氾濫加上對市場缺乏規範導致災難。問題發生後，布希政府找不出問題根 源，無法對症下藥。7千億美元金融紓困只能治標，無法止血，因為問題核心在信心喪失。布希政府口口聲聲要建立信心，但其所作所為只是在搞信心噱頭，如果政 府真的要恢復對金融體系的信心，應該從最根本的問題著手：有瑕疵的誘因結構及不夠充分的監理系統。

十大蠢人蠢事 雷曼倒居首

另外，華爾街日報專欄作家葛芬（David Gaffen），最近在「回顧2008：十大蠢人蠢事」中列出三件與金融危機有關，其中最蠢的是讓雷曼兄弟倒閉。他認為此舉讓購買投資銀行商品的所有機構 陷入一片混亂，不知所措。讓原本不太大的問題演變成一場災難。其次是財長寶森改變問題資產救助方案（TARP）。就在市場逐步接受政府以7千億美元購買不 良資產的計畫之際，寶森大嘴巴莫名其妙地說，這個方案將放棄原來的目標，變成消費者救助計畫。因此11月12日道瓊斯指數以下跌4.7%回應，3個月國債 收益率降至0.15%。默克投資總裁兼首席投資長默克 總結道，寶森惹火國會，又未能讓信貸再度流動起來，實在很糟。

歐盟撐了很久 才認清問題

排名倒數第二的是歐盟央行。因為儘管全球其他央行已體認到信貸市場和經濟進入死亡螺旋，歐盟央行仍堅認通貨膨脹才是禍首。直到10月，歐盟央行袞袞諸公才 認清問題所在，但之後也只表示他們沒有能力改變。Brown Brothers Harriman 外匯策略主管錢德勒說，美國政府各種力量都早已動起來因應這場危機，但歐洲仍無動於衷，部分因結構複雜，部分因規模龐大笨重，還有幸災樂禍的心理作祟。

看到這麼多分析，我們當然不能以事後諸葛論斷執政者對錯。但看來先進國家的美國或歐盟央行，也不見得高明到哪裡。這也驗證了最近馬英九總統坦承「總統這個 位置不好坐」，「這段時間全世界的政府首長都相當鬱卒，與其他國家相比，台灣的狀況算穩定」。我們也應藉此肯定劉揆武功高強，「存款全額保障」穩定了民 心。衡量當時的狀況，要是不出此招，恐怕像美國拿千億來擋都枉然。

（作者為台灣大學經濟系教授，台灣競爭力論壇總召集人）