超級工作狂

5大觀念 2009基金先修課

2008/12/29

【聯合報╱記者周小仙／報導】 流動性佳 優先布局 Q1：2009投資，成熟市場、新興市場何者優先？ A：幾乎所有的基金經理人都認同現階段要以成熟市場、大型股為投資優先選擇，小型股待景氣好轉後再伺機而動。 友邦投信基金管理部協理暨友邦拉丁美洲基金經理人何德明認為，投資人應優先布局流動性較佳的市場，像是成熟市場，以及大型股，因為大型股的財務、體質相對較佳，比起小型股更能抵抗不景氣，換言之，就是儘可能避開規模較小，與流動性欠佳的市場。 全球股市是否止穩，以美股為主要觀察指標。何德明說，美股短期內仍會因為經濟數據不佳而出現劇烈震盪，空手的投資人不急於單筆進場，不過，股市的長期報酬率優於債市，建議長線投資人仍應持有股票部位。 未來一季 美元震盪 Q2：美元匯價還會波動劇烈嗎？ A：2008年下半年起，全球匯率波動變得相當劇烈，美聯準會大動作調降利率，使得美元走弱，資金明顯回流亞洲，像前陣子美國降息當天，亞股平均漲幅達1％。 保德信全球債券組合基金經理人李欣展認為，雖然美國是本次金融風暴的震央所在，但是美元指數並未出現太大貶幅，可見美元仍是法人資金尋求避風港的主要強力貨幣，預估未來一季美元兌其他貨幣仍將維持高檔震盪。 分散投資 2009必修 Q3：全球股價已大幅修正，空手的人，可以放膽全部投入股票型基金嗎？ A：面對2008年被嚴重下修的股市，投資人學到昂貴的一堂課——分散風險的重要性，除了分散，還是分散！ 富達國際資產配置總監崔佛‧葛利森（Trevor Greetham）認為，分散原則不只適用2008年，到了2009年，投資人仍要謹記這項原則。 以債市來說，目前全球大吹降息風，投資公債、公司債將是第1季的重要課題。但要特別注意的是，雖然目前公司債的殖利率相當高，不過投資人要有違約率恐將大幅上升的心理準備。 至於風險較高的股票市場，在新的一年可能會跌深反彈，但同樣可能出現大幅震盪。面對一切尚不明朗的未來，持有平衡的投資組合，才是降低風險的良方。 股債比重 逐季調整 Q4：2009年要愈保守愈好嗎？ A：目前2009的投資氣氛仍不明朗，日盛投信建議投資人隨景氣做動態調整股債比重，建議可依照投資人的屬性做不同配置，股債比可以3：7、6：4、6：4、4：6做逐季動態配置。 日盛投信解釋，美國聯準會的8,000億方案在2009年開始發酵，經濟活動可逐步回歸常軌，投資人可仔細觀察景氣何時好轉、資金是否重回股市，單純依景氣循環調整股債配置。 勤做功課 回歸簡單 Q5：2009年投資要怎麼挑基金？ A：匯豐中華投信金融業務部協理羅瑞民表示，次貸問題爆發前，許多投資人連自己買什麼基金都搞不清楚，買基金只看名字和人氣，卻不做點功課研究基金的公開 說明書跟持股內涵，才會發生「買了檸檬，又嫌檸檬酸」的狀況。所以，建議投資人回頭尋找最單純、簡單的投資，或是回歸簡單的理財工具。 凱基全球五色商機組合基金經理人徐靜霞則認為，目前的投資方向適合著重防禦型投資，能見度高、具有發展題材的標的，也可搭配像類貨幣基金、銀行存款這類簡單化的理財方式，減少不必要的風險。 【2008/12/29 聯合報】

末日博士 2009年五大看好投資標的

2008/12/29

【經濟日報╱記者李娟萍／台北報導】 「末日博士」（Dr.Doom）麥嘉華（Dr.Marc Faber）在2008年末，提出他對2009年五大看好投資標的，分別是美國股（科技股、保險股）、亞股、黃金、礦業及公司債、可轉換公司債。 麥嘉華被視為股市空頭總司令，他主持的投資通訊月刊「股市榮枯及末日報導」（The Gloom, Boom and Doom Report），是國際投資人必讀的投資法典。 麥嘉華目前正在度假，但應本報之邀，獨家提供他最新完成的月報。文中，從他早年投資經驗說起，闡述他對2009年經濟前景的預測，全篇報告預計30日刊出，也是「股市榮枯及末日報導」明年開年的第一份月報。看衰歐巴馬救市 麥嘉華在文中不改他一向悲觀的論調，極度不看好美國的救市措施，他指出，美國新任總統歐巴馬在政治上宣稱的「改變（change）」運動，不會讓美國變得更好，而是變得更差。 麥嘉華認為，美國政府以貨幣及財政措施干預市場，將把美國經濟帶至如1930年代的經濟低谷。他甚至預言，正因為政府「干預」，使資本市場無法自行調整，這一波的經濟衰退，可能比大蕭條時期還差。 雖然麥嘉華極度不認同美國政府的印鈔票作法，並認為美元未來將毫無價值，但他以「時間」和「景氣循環」理論分析，仍然認為，美股目前已經「超賣」，例如科技股，股價已又回到了其2002年的低點。看好英特爾微軟 麥嘉華在文中，大力讚賞英特爾公司，他說，他最近參加了一個英特爾內部研討會，對該公司執行長（CEO）歐德寧（Paul Otellini）留下深刻的印象。他預測，英特爾股價在未來十年，將勝過美國十年國債的表現。此外，思科和微軟也是可以考慮的科技股。 麥嘉華也看好股價被打壓的保險公司，如萊卡迪亞（Leucadia National）和CNA Financial，股價也有可能強烈反彈。至於過去幾個月，股價修正極大的礦業公司（尤其是礦業勘探公司），還有黃金礦業公司，目前的股價都是難以置信 的便宜，也是麥嘉華持續吃貨的對象。 麥嘉華認為，部分礦業公司的股價頗為委曲，例如艾芬豪礦業（Ivanhoe Mines）、加布里埃爾資源（Gabriel Resources）、巴西的淡水河谷（CVRD）、力拓（Rio Tinto），紐蒙特礦業（Newmont Mining）和必和必拓（BHP），這些礦業公司的股價，未來勢必會反彈。此外，他個人也會持續買進黃金。 亞股也是麥嘉華看好的標的。他認為，亞股已跌至1987年的低水位，甚至比1997年亞洲金融風暴時還差，從基本面及技術面來看，甚至比美股還具有吸引力。 麥嘉華看好亞股的復甦，他建議投資人可以透過指數股票型基金（ETF），或購買高品質亞股，參與亞股的反彈。他舉了一些亞股作為例子，包括 中華電信、香港的太古集團、新鴻基地產、新加坡的Fraser and Neave、新航工程（SIA Engineering）、泰國的盤谷銀行等。 麥嘉華不看好美國國債，他認為，不可能有人會想買一個收益率只有3%的30年美國國債。他說，作為投資標的，30年國債發展空間有限。 麥嘉華預測，2009年最重要的交易之一，就是放空美國國債，或是買進TBT（UltraShort 20 Treasury ProShare，一種放空型ETF）。他建議投資人如要買債，可以考慮公司債及可轉換公司債。 【2008/12/29 經濟日報】

無責任投資論壇版主評析：利率如果跌到像美國的0.25％，甚至日本的0.1％，那與零利率有有何差別？實在也不需要在數字上做文章，重點還是要想想辦法救經濟！

   既然貨幣政策已經無效，那就該趕快從財政政策著手，抑或雙管齊下，實在不需浪費時間跟那些民意代表打嘴鼓！！

彭淮南：台灣不可能有零利率 
 
【聯合晚報╱記者陳雲上/台北報導】 2008.12.29 04:11 pm
 
  全球將步入「零利率」時代？中央銀行總裁彭淮南上午明確表示，目前全世界沒有一個國家有零利率，台灣「不可能有零利率」。他強調，貨幣政策不是萬靈丹，降息只是擴大內需的方法之一，要有擴張性的財政政策，現在可以說「凱因斯活起來了」。

至於此波全球景氣何時落底？彭淮南表示「希望明年年中落底」，只是對於目前政府的財金政策滿意度如何？彭淮南則是說「還好」，倒是國際刊物評論台灣「很不錯」。

央行總裁彭淮南上午出席立法院財委會時，各方仍關切台灣經濟何時落底、尤其是小民眾對「零利率」侵蝕到存款利息的老本，擔心台灣真的會步入「零利率」。

不過，彭淮南上午明確表示，目前全世界沒有一國真的「零利率」。雖然先前美國聯準會宣示將隔夜拆借利率由1%壓低至0.25%-0%，但這只是短期利率，實際上目前沒有一國的利率是零利率，在委員的要求承諾保障下，彭淮南明確表示台灣「不可能有零利率」。目前台灣一年期利率1.421%、十年期公債1.43%比美國的2.01%和2.18%低，台灣利率除了日本利率低外，其他國家均比台灣高。

但對於央行連續降息六、七碼，銀行貸款只降二碼，中小企業借不到錢，質疑央行的貨幣政策失效。彭淮南則是提出「馬理論」強調，降息只是擴大內需的方法之一，要達到擴經濟、貨幣政策不是萬靈丹，要靠財政政策一起搭配來做。

......

彭淮南語錄

央行執行貨幣政策，銀行願不願意配合降息，非央行全權掌控，就好像「你可以拉馬到河邊、但卻無法要馬喝水」。

【2008/12/29 聯合晚報】

華爾街2008年10大厚顏無恥榜 坑人500億美元 Modoff名列榜首
鉅亨網編輯查淑妝‧台北綜合報導
2008 / 12 / 29 星期一 16:00
新華網報導，華爾街是個「自負和貪婪」的地方，在市場崩塌時，人性的醜陋一覽無遺。美國《華爾街日報》中文網站今(29)日評選出2008年華爾街10大厚顏無恥人物，憑藉「龐氏騙局」拐走投資人500億美元的NASDAQ前主席Bernard Madoff(馬道夫)當之無愧的名列榜首。

第1名：NASDAQ前主席Bernard Madoff(伯納德‧馬道夫)

這位金融市場的元老級人物被控玩弄一場「龐氏騙局」，而且這並非是因為他試圖掩飾在2008年的市場搏奕中的幾次失利。據馬道夫自己承認，他至少損失了 500億美元投資，而他之前數10年的經驗為他贏得了很多的賞識和尊敬，致使投資他旗下基金的人毫無保留地信任他。馬道夫從不解釋他的投資策略，當然，投資風險預警蕩然無存。

第2名：美國銀行首席執行長Ken Lewis(肯‧路易斯)

路易斯11月時曾說，他不贊成救助汽車業，稱「美國人民對只給更多錢而不幫助他們改變的做法不感興趣」。他解釋這話的意思說，他只是想用所謂的「嚴厲的愛」的方式來確保汽車業能生存下來。這就是富人。

當然，美國銀行(Bank of America)自己已從財政部的問題資產救助計劃(TARP)裡拿到了150億美元(超過對通用汽車和克萊斯勒的137億美元首批注資)，而且，它不必對其債務結構、工作規章和人員薪酬(其實也就是高管薪酬上限)進行大規模調整。

第3名：美國國際集團(AIG)

在聯邦政府砸下1200億美元對其實施救助行動之後不到一周，AIG就安排其管理人士到加州一處奢華的度假地開會，花掉納稅人44萬美元。

第4名：Darrel Dochow(達瑞爾‧道丘)

就在抵押貸款領域一敗塗地的時候，聯邦儲蓄監管機構(Office of Thrift Supervision)居然還允許處於困境的貸款銀行IndyMac Bank將一筆注入資本作倒簽處理，從而使其財務狀況看起來比實際情況更健康。親自批准這一做法的是達瑞爾‧道丘(Darrel Dochow)，80、90年代存貸款危機期間他曾任聯邦住房貸款銀行委員會(Federal Home Loan Bank Board)監管和督查部門負責人。

IndyMac 7月份就破產了。Fusion IQ證券研究部主任巴裏瑞索茲(Barry Ritholtz)在其部落格中寫道：「我一直試圖找出誰是這場災難中最大的驢蛋。」

第5名：Citigroup(花旗集團)

先別管該公司今年的業績有多可怕。《華爾街日報》曾援引知情人士說，11月時，花旗曾試圖讓有關作空金融股的禁令得以恢復。一位了解花旗在這方面遊說工作的人士說：「你可能會覺得，監管部門會希望發揮領導作用，保護金融服務領域的完善」。那你可能也會想，激烈爭論自由市場完整性的人應該也希望保護這些市場。

第6名：Kerry Killinger(克里‧基林格)

這位華盛頓互惠銀行(Washington Mutual)的首席執行長，2007年任職期間公司股價下跌了 7成，但他為自己設計了一個很不錯的2008年獎金計劃。要拿到這些獎金，他只需落實一些年度目標，而目標中除了信用卡相關準備金和止贖相關費用之外，不包括貸款損失準備金。

也就是說，基本上Killinger的獎金需要滿足的條都是容易的好事，沒有一件壞事。不過，Killinger最後並沒有得逞，因為公司被接管了，剩下的部分賣給了摩根大通(J.P. Morgan Chase)。

第7名：Jerome Kerviel(傑洛米‧科維爾)

Jerome Kerviel(傑洛米‧科維爾)荒唐行逕令人汗顏，今年 1月，這家法興業銀行(Societe Generale)的交易員在巴黎被捕，控方懷疑他透過在該行的違規交易造成70億美元的損失。

第8名：John Thain(約翰‧塞恩)

John Thain(約翰‧塞恩)的確可能是最精明的交易家，他在最佳的可能時機將美林(Merrill Lynch)賣給了美國銀行。但他在當前形勢下還要求拿到1000萬美元的獎金，也真夠誇張的。最後，塞恩做出了他能做的唯一選擇，而且這個選擇也比其他許多的選擇都好。不過，只是(讓美林)生存下來不值1000萬美元。

第9名：Bill Gross(比爾‧葛羅斯)

這位債券大亨、Pacific Investment ManagementCo.長期以來的公眾面孔，為自己營造出一種沉穩的形象，對所有與經濟有關的事情都有智慧、理智的見解。但那並不意味著他不會談論自己的持倉情況。

今年9月份，他呼籲美國財政部向房利美(Fannie Mae)、房地美(Freddie Mac)和其他通過FHA和其他政府機構發行的補貼住房貸款獲得按揭等機構「開放資產負債表」，他稱之為「90年代聯邦金融整頓機構RTC的21世紀住房版」。當然，Pimco彼時正在抵押貸款領域瘋狂買進，而且還一直在買進。

第10名：房地美首席執行長Dick Syrom(迪克‧西隆)

西隆8月份說：「這將是一個極其糟糕的抵押貸款市場，如果你說的是一個沒有政府支持企業的抵押市場。」當然這話沒錯。而且，當然，房地美的所作所為沒有一樣跟後來爆發的這場混亂有關。

〈萬寶〉黃金戰士力抗金融風暴
萬寶週刊提供
2008 / 12 / 29 星期一 15:38
布局黃金選擇權正是時候

全球央行為紓緩次貸風暴引發的金融危機和經濟衰退惡化，大幅調降利率接近零水準，各國政府也大舉印製鈔票增加貨幣供應，現金幾乎成為不生財的資產，過去幾個月以來，在許多資產價格下跌之際，黃金價格反而逆勢轉強，原本與黃金走勢同向的原油價格則持續破底，突顯市場擔憂通縮後可能轉為通膨，所以先鎖定抗通膨的商品「黃金」進駐。期交所目前的黃金商品已有黃金台期，黃金選擇權也確定在2009年1月19日正式上線掛牌，剛好趕上這波黃金中國農曆年的季節性需求。

黃金選擇權權利金最小跳動單位0.5點(折合新台幣25元)，進入門檻比黃金台期低，即使新手也適合操作，經驗豐富的期貨交易人則可以創造多樣性交易策略組合，甚至可以作為現貨避險工具，例如黃金現貨持有者，擔憂未來金價下跌，可於期貨市場買入等值於持有現貨的黃金賣權或賣出等值買權，黃金現貨需求者，為預防未來金價上漲，造成其成本上揚，可於期貨市場買進黃金買權或賣出黃金賣權。

以目前黃金台期走勢研判，還沒脫離大區間盤跌整理，區間下緣從2008年4月2日低點3258連結9月10日低點2965，畫出下降支撐線，上緣從3月 14日的高點3719，連結9月30日高點3516，形成與下降支撐線平行的下降壓力線，最近自10月23日低點2879反彈最高到12月17日高點 3385，再度遇到壓力線而回檔，美元短線反彈暫時壓抑住黃金漲勢，頸線3092點未破前仍有再突破壓力線的機會，拉回時宜站在買方，如果往上突破，下降趨勢扭轉，將有更大行情，黃金台期直指掛盤新高價，布局價外4檔買權單邊多頭部位，保守一點的可以延上、下平行線組成賣出勒式交易，收取盤整時間價值，但金價若往單邊突破時，應將反向的部位平倉，保留獲利單邊同向部位。

◎王榮旭(CFTA期貨分析師＋CSIA證券分析師)

〈萬寶〉危機 才是入市的好時機
萬寶週刊提供
2008 / 12 / 29 星期一 15:37
So bad, It's good.

巴菲特名言：「在別人恐懼時貪婪，在別人貪婪時恐懼。」應用最普遍的案例是危機入市，但實際交易操作上，如何定義「危機」卻有很多爭議。再者，危機發生時，提供的可能只是短線交易的機會，絕不能忽略巴菲特另一名言：「投資股票的第一原則，不要賠錢。」一定要有停損的規畫。

危機(crisis)在美國傳統大字典的定義為：「一個關鍵性或決定性的情形，或轉折點。」又可闡釋為「不穩定的情形，發生在政治、國際或經濟事務，面臨突然及決定性的改變。」

2008年10大新聞

咬文嚼字去定義危機，並無太多實際投資交易上的用處，關鍵是從眾人的眼光去思考，若眾人不視為危機，就不會有恐慌性的賣壓，也就沒有撿便宜的機會。是否被眾人視為危機，成為談論的話題，最簡單是從媒體報導去得悉，記者就是目擊現場的第一線「群眾」。

危機新聞平常即充斥在報紙版面，當能躍上國際新聞媒體被廣泛報導，這代表著其傷害性及恐慌性具有一定規模，相對地，危機入市的報酬率也跟著較大。而台灣的媒體若能跟進報導，更代表該則危機新聞的重要性。

若以《時代雜誌》選出的年度10大新聞來看，應具有代表性及客觀性(參考右頁附圖)。附圖中提及的第2、第8及第9非屬危機新聞，故不予討論。另第4、第 6則新聞，我才疏學淺不清楚事由，印象所及台灣媒體也鮮少報導，也不予討論。第5名的索馬利亞海盜肆虐新聞，甚為有趣，但我看不清楚明確的投資標的，故予以捨棄。經上述標準篩選後，年度10大新聞中屬重大危機新聞，就只有第1、第3、第7及第10，這4則新聞。

先提第1名的美國金融動盪新聞，2008年3月間發生的貝爾斯登事件及7月間「二房」事件，都有較大的波段漲幅(參閱本刊769期拙文〈似曾相識的美官方護盤手法〉)，但9月15日雷曼破產事件後，股市卻沒有像樣的反彈，一路重挫至11月20日，3個案例意謂著危機入市確實提供了一個入市的交易機會，然並不一定會有百分之百的勝算，且一旦股市明確跌破重大危機事件發生時點的位置，就表示後面還有更壞的事情即將發生(參閱本刊776期拙文〈二房被接管馬奇諾防線形成〉)，投資決策需有停損的準備。

其餘3則危機事件，很巧合的，我與我的重要戰友無役不與，實際進行操作後，提供下列的相關經驗及心得。

印度孟買恐怖襲擊事件

很多投資者經常把恐怖事件，當作是股市下跌的「因」，但這恐怕是倒果為因。比較合理的解釋是，當股市不斷下跌過程，代表著社會集體意識的負面情緒加重，最後就會發生重大的不幸事件，如恐怖攻擊(美國911事件)或者流行疾病(SARS、禽流感)，甚至戰爭(1990年波斯灣戰爭、2003年波斯灣戰爭)。

至於發生重大危機事件時，股市是不是出現較長時間的重要底部，無人可以預料，因為之後可能發生更大的災難，但發生重大危機事件時，至少具有短線操作的機會。

孟買恐怖襲擊事件，係發生於2008年11月26日晚間，恐怖份子持機槍闖入火車站、醫院等至少10個著名地標掃射並投擲手榴彈，闖入知名五星級飯店挾持英美人士為人質。印度股市於11月27日休市，28日恢復交易。

當時國際間尚有泰國黃衫軍癱瘓機場事件，但未聞流血。股市俗諺是：「在街頭流血時，進場買進。」所以我選擇買進印度股市，我的重要戰友對兩地股市都有興趣，選擇都買，但持股印度的金額較高。

印度股市(BSE SENSEX)於2008年1月10日盤中創上歷史高點21206點，接著一路下挫，於11月20日盤中創下今年最低點8316，跌幅高達60％。在距離 11月20日股市創下本年最低點的6天後，在11月26日晚間發生恐怖事件之前，當天印度股市收盤為9026點。印度2008年股市最低點與恐怖事件時間僅隔6日並非偶然，如前所述，恐怖事件是社會集體意識負面情緒達到極端的結果。

11月27日印度休市，11月28日恢復交易，當天印度股市開低走高，開盤為8889點，收盤仍高於11月27日，11月29日(週六)恐怖事件仍持續上演，直到11月30日(週日)才告落幕，接著股市雖有震盪，但未跌破今年的最低點8316，顯示大盤經過恐怖事件測試後，能夠守穩。從11月28日開盤迄 12月19日收盤，期間漲幅為13.6％，這也就是說，投資者只要勇於危機入市，在發生事件後、股市開盤時就買進，短短15個交易日就有13.6％的報酬。

拜全球資本市場「蓬勃發展」之賜，使得投資者參與全球投資的管道便利許多，我於11月28日美股開盤時，市價買進在美掛牌的印度ETF(代碼INP)，迄12月19日的報酬率高達18.6％，幸運地比印度股市的大盤表現更佳。

中國大陸毒奶粉事件

北京奧運過後不久，去年9月中旬中國爆發黑心奶粉案，甘肅等9個省分陸續傳出嬰兒疑似食用問題奶粉，出現罹患腎結石或腎衰竭病例，河北奶粉廠家三鹿集團被證實，奶粉生產時遭三聚氰胺汙染。

我初看此則新聞時並不以為意，直到9月17日台灣媒體報導大陸其它牛乳公司的產品也被驗出含有三聚氰胺時，赫見知名上市公司伊利、光明乳業及蒙牛也名列其中。

於十餘年前，我曾在上海工作過，市面上看得到的鮮奶以光明乳業最大宗，印象較深；另蒙牛於2004年在香港IPO，據投資銀行界的朋友稱是個十分成功的案例。故我鎖定的標的是光明乳業及蒙牛，坦白而言我未作大陸乳業任何基本面及產業面的研究。

當時投資的理由，主要是過去類似案例如口蹄疫、狂牛病發生時，相關的肉類期貨市場都是先重挫而後有很大波段的多頭走勢。理由是因撲殺病豬或病牛，且檢疫將變得更嚴格，造成供給開始變得短缺，需求面雖然短期內消費者會有恐懼，但中長期而言，這類牲畜是人類重要食物來源，消費者的飲食習慣並不會有太大改變，故需求變化不大，而供需的失調，造成這類發生疫情牲畜的期貨市場，有大波段的多頭行情。就個別公司而言，只要公司基礎穩固，應可安然撐過風暴。

而牛乳亦是消費者日常重要的飲品，且各國的鮮乳很少是進口的，讓中國大陸的境內消費者不得不仰賴本地公司，因此我猜測，上市公司光明、蒙牛都是大型企業，應可度過危機。

光明乳業(600597.SS)9月17日開盤價位為4.56元，當日收盤價為4.22元，相較前一天收盤價跌了9.6％。其後股價最低曾跌到3.20 元，最高曾漲至5.33元，至12月19日收盤為4.97元。我的重要戰友，對光明的建倉成本在4元上下，迄今的報酬約25％。

另在香港掛牌的蒙牛乳業(02319.HK)在公司涉及販售毒奶粉的消息曝光後，於9月17至22日停牌，9月23日恢復掛牌，當日開盤8.47元，最低曾跌至6.85元，當日收盤7.95元，相較停牌前跌幅近40％。其後股價最低曾跌至6元，最高11.06元，12月19日收盤為10.26元。我的重要戰友陸續建倉，其成本在7元附近，迄今報酬率約46％。

中國大陸四川地震

2008年5月12日下午2時28分，四川發生大地震。在此之前，中國大陸亦發生一個重大事件，西藏於3月10日起發生大規模暴動事件。我的重要戰友見西藏暴動新聞，不管三七廿一，開始買進有「西藏」兩個字的股票，當時我也頗認同，並看好西藏旅遊(600749.SS)，他打的如意算盤是買進這類公司，然後放至8月8日奧運開賽時，逢高賣出。

西藏暴動新聞3月16日在台曝光後，第一個交易日(3月17日)買進西藏旅遊的開盤價是14.37元，若從此不再作任何的買賣動作，直至8月8日收盤賣出，其收盤價為6.55元，跌幅高達55％。戰友在此役慘遭滑鐵盧。

事後檢討失策的理由，可能是西藏暴動的新聞在中國大陸並未廣為人知，反而是國際媒體在旁湊熱鬧，位處台灣的投資者看到媒體報導，誤以為中國大陸的投資者也跟著恐慌，其實並不盡然。不管此推論是否正確，反正就是失利，沒有任何藉口。

另四川大地震發生時，當日中國大陸股市並未有太大的反應，隔天5月13日上海股市開盤3688點，相對前一日收盤跌了3.1％，之後大陸股市幾乎一路下挫。當時我的戰友選擇的個股標的之一是受災股，希望能買到便宜貨，特別是因地震而被停牌的個股，其中一檔是岷江水電(600131.SS)，停牌近兩週後，該公司於5月27日恢復交易，連續兩天跌停，於5月29日打開跌停，價位在7元附近，若持有至8月8日奧運開賽時賣出，損失約35％。此危機入市的操作，與西藏旅遊一樣，都是失利。

幸運的是，作多失利，但作空方面卻有斬獲。當時台灣的四川地震受益股以亞泥最受到大家的注意，其子公司亞洲水泥(中國)控股公司設廠在四川，被媒體稱為地震受益股，而亞洲水泥(中國)控股公司正巧於5月20日在香港掛牌上市，且5月20日又是馬英九就職日，亞泥在此三項重大「罕見」的利多下，果然於5月 20日創下近幾年來的最高點後，幾乎一路下挫迄今。

危機入市的考量

危機入市是個十分有趣的交易策略，提供投資者極佳進場時點，但選擇標的最關鍵的是要避開盛傳有財務問題的公司。一旦公司出現財務危機，其往來的銀行、供應商及客戶都會十分緊張，很少人會願意伸出援手，落井下石才是常態。

其實「危機入市」的想法每個投資者都琅琅上口，但實際上很少有投資者具備這樣的勇氣及膽識，大多數的人在發生危機時，手上若沒有該危機事件市場或個股的部位，多是觀望，裹足不前。投資者若手上不幸擁有多頭部位，多是認賠殺出，或者是把巴菲特的名言：「在別人恐懼時貪婪。」作選擇性的解讀，自我安慰，繼續逢低加碼攤平，結果陷入更大的危機。而更可看到不少只會作多的人士，不斷高喊著：「在別人恐懼時貪婪。」這更使我堅定的相信長期的底部絕不會這麼快地到來，因為真正底部時，那些多頭陣營恐怕將失望到無力再喊出那句口號了。

《時代雜誌》

評選2008年10大新聞

以全球媒體巨擘《時代雜誌》的眼光去思考，其評選出的2008年度10大新聞如下：

美國金融動盪引發全球經濟衰退。

歐巴馬當選美國總統。

度孟買恐怖襲擊事件。

巴基斯坦伊斯蘭堡發生的爆炸襲擊事件。

索馬利亞海盜肆虐。

高加索地區發生的武裝衝突。

中國大陸的「毒奶粉」事件。

古巴改革逐漸啟程。

哥倫比亞陸續有人質獲救。

中國大陸四川大地震。

◎跟狄龍 Cantillon

彭淮南：台灣流動危機已解除 默認外匯存底的歐元比重提高
鉅亨網記者張智堯‧台北
2008 / 12 / 29 星期一 12:20
彭淮南今天赴立法院財委會答詢時指出，台灣流動性危機已經解除，各行庫目前沒有流動性問題；至於外匯存底的組合幣別中，在國際美元走弱下，持有歐元的比重則逐步提高。

彭淮南表示，民間銀行放在央行存款有 6兆元，央行也發行 NCD 4兆元；加上行政院院長劉兆玄宣示「存款全額保障」後，民眾存款漸漸由公有銀行回流至民間銀行，目前流動性危機已經解除，各行庫沒有流動性問題。

國際美元在 Fed大降息後漸漸走弱；央行外匯存底有多少轉為歐元持有，彭淮南說，亞洲其他國家都沒有公開，台灣的外匯存底很多，如果公布可能會影響國際匯市，但是台灣的外匯存底組合與國際貨幣基金發表的幣別組合相去不遠。

立委進一步詢問彭淮南，是否代表央行外匯存底組合中，歐元比重逐步增加，美元逐步減少，他則默認表示。

彭淮南以牽馬喝水喻降息 台灣不可能零利率！景氣明年中落底
鉅亨網記者張智堯‧台北
2008 / 12 / 29 星期一 12:00
台灣央行總裁彭淮南今(29)天赴立法院答詢時，以「牽馬到河邊喝水」來比喻降息，就像把馬牽到河邊，但是馬卻不一定低下頭去喝水，也就是貨幣政策需要財政政策配合；他並強調，台灣不可能零利率。對於明年景氣展望，他認為，應該可在明年中落底。至於大家所關心的匯率方向，彭淮南強調，出口商希望貶值，進口商希望升值，匯率必須交由根據市場決定。

立委今天在立法院財委會質詢彭淮南，全球央行大降息，台灣央行也降息 6碼半，台灣未來是否可能進入零利率時代，彭淮南強調，不可能零利率；利率反應未來總經情勢，尤其是物價走勢。

彭淮南強調，降息只是央行貨幣政策的工具之一。彭淮南比喻，就像是可以帶馬到河邊，但是馬到了河邊卻不一定喝水；寬鬆性貨幣政策像是推一根線，更需要財政政策配合，擴大政府支出、整建危橋都會有很好的刺激效果。

彭淮南在答詢立委提問匯率問題時表示，匯率是價格，即使韓元今年大貶，但是韓國外匯存底至今年11月比去年少600億美元台灣外匯存底目前還在增加。加上日圓升值 20%，進口商向日本購賣設備、商品；因此，進口商希望新台幣升值。

彭淮南指出，出口商希望新台幣貶值、進口商希望新台幣升值；但是新台幣不可能同時又貶又升，央行必須盡可能尊重市場機能。

彭淮南也說，政府目前提出的各種救經濟政府很滿意；但是，全球經濟衰退，台灣屬於小型高度開發經濟體，經濟成長動力來自於國外需求，出口更有 45%來自IT產業，如果國外耐久性消費財需求減少，出口就會受到比較大的影響。

但是，彭淮南說，國外刊物對台灣經濟評論普遍不錯，至於景氣何時落底？需要全國上下共同努力，一般來說年中會慢慢回復。

境外基金登台 馬蹄聲不斷

2008/12/29

【經濟日報╱記者張瀞文、白又仁／台北報導】 2008年是境外基金績效歷來最糟的一年，基金業者沒有因此卻步，原有總代理持續將新的基金送件申請核可，新的基金業者也將進入台灣，2009年第一季的境外基金市場競爭會更激烈。對這些資產管理公司來說，台灣仍是亞洲十分重要的境外基金市場。 資產管理業者表示，下半年以來行情不佳，但明年引進境外基金的計畫不變，只是屆時會視市況在廣告、行銷等預算上再做調整。雖然目前市況不佳，業者說，他們沒有悲觀的權利。 今年以來，全球股市暴跌，基金規模嚴重縮水。投信投顧公會統計，台灣投資人持有的境外基金總規模11月底跌破新台幣1兆元，相較去年12月底高峰的2.1兆元，足足少了1兆多元。 境外基金規模腰斬，除了績效因素，投資人贖回也是重要原因。基金業者分析，股市、債市及原物料市場暴跌，即使是投資多年的基金報酬率也都由正轉負，投資人擔心全球景氣持續惡化，因此贖回基金。 據了解，投資人贖回境外基金的高峰集中在9月及10月，最近已經回穩，贖回速度放慢，甚至有些基金已經開始出現淨流入。 從境外基金總代理的送件紀錄可以發現，總代理仍持續申請新基金進來台灣。這些基金有不少是中國、亞洲及新興市場基金，包括之前因為投資陸股受到限制而停售的基金，但也包括投資主題相似的新基金。 除了原有的總代理申請新的基金以外，新的資產管理公司也打算進來台灣。投信投顧公會統計，今年以來，包括新加坡星展銀行（DBS）、愛德蒙得洛希爾 （(Edmond de Rothschild）、蘇格蘭皇家銀行（RBS）、瑞士Vontobel Europe資產管理、藍灣（Blue Bay）資產管理，都已由國內基金業者送件，等候核備通過。 以管理退休金著稱的美國普信（T. Rowe Price）資產管理公司，預期明年也可能進軍台灣，明年第一季將先參加國內的退休金研討會熱身。 此外，荷蘭合作銀行（Rabobank）旗下的荷寶（Robeco）資產管理公司，也打算明年來台設立據點。許多國際大型金融業者在今年受重傷，荷銀合作銀行成為全球唯一仍有AAA信用評等的銀行。 【2008/12/29 經濟日報】

閱報秘書》東北亞黃金航圈

【經濟日報╱記者陳亮諭】 2008.12.29 02:28 am

馬英九總統提出「東北亞黃金航圈」的主張，源自於競選時提出的「城內航圈」概念。在未加入松山機場前，東京羽田機場、首爾金浦機場及上海虹橋機場等城內機場組成的東北亞航圈，航程是兩小時，未來只要取得三方同意、將航程放寬為3小時，台灣即可加入。 馬總統認為，台中清泉崗及高雄小港機場也可加入，台灣位於地理樞紐，與各城市距離最短，「城內航圈」節省地面交通時間，每單程節省兩小時、來回就四小時，有利區域商務人士往返。 【2008/12/29 經濟日報】@ http://udn.com/