超級工作狂

日本央行19日一如外界預期把利率降到幾近零的0.1%，勾起許多人對十年前日本零利率政策的回憶，不過與當年不同的是，日本這次趨近零利率反映的是全球大勢所趨。

零利率對日本央行來說就像往日重現：日銀在1999年的經濟危機中曾把基準利率降至零，隨後多年一直將利率維持在接近零的水準。

目前央行的決策官員十年前就在央行歷練，因此他們很清楚零利率政策可能帶來的問題。零利率將使央行在未來經濟情勢惡化時，沒有降息的空間，央行將喪失一種為公開市場定價的關鍵工具。

日銀宣布將大舉進入市場直接購買商業票據，則會使央行直接面對企業違約風險，而購買更多公債則會膨脹國家的資產負債表。對其他央行來說，上述潛在問題可能只是一部分的顧慮；但在日本，這些問題向來就是央行不願把利率降到如此低的根本原因。

不過另一方面，日銀降息的理由卻明顯易見：日圓升值和經濟衰退。德意志銀行認為日本經濟可能陷入二戰結束以來最嚴重的衰退。日銀總裁白川方明日前也承認， 經濟前景堪虞升高市場對降息的預期。美國把目標利率調降到零到0.25%區間，也使日銀必須以降息阻止日圓近來猛烈的升勢。

就全球利率趨勢來說，日本趨近零利率並不意外，在經濟衰退席捲全球的情況下，其他央行似乎很快很快也會跟進。

英國目前2%的利率明年1月可能降到1%，歐元區也勢必緊隨在後。利率競相下跌帶來的匯率競賽，也會使亞洲其他央行繼續調降利率，以拉近與主要工業國家的利率差距。

公認是偉大投資家、慈善家、社會棟樑的馬多夫，被踢爆原來是個騙子，全球為之震驚，其來有自。他被控設下的龐氏騙局，涉及金額高達500億美元，規模大到難以理解。

可以肯定的是我並非唯一明知故問的人：馬多夫的際遇和整體投資業的內情究竟有多少出入？

金融服務業，過去30年在全國收入中所占比例不斷擴大，讓這一行的人非常有錢。但是，現在來看，金融業彷彿一直在摧毀價值，而非創造價值。這不光是錢的問題：管理他人財富的人替自己累積的大量財富對整體社會已產生腐敗墮落的結果。

先從他們的薪酬說起。去年，「證券、期貨契約、投資」業員工的平均薪資是其他行業的四倍多。年薪百萬美元沒啥大不了，甚至2,000萬美元也很常見。這30年來，即使一般工作者已經沒有調薪，美國最有錢的一批人收入仍舊暴增，華爾街的高薪是此一差異的主因。

不過金融界的天王巨星理應得到他們的百千萬美元，對吧？未必。華爾街的薪資制度犒賞獲利的跡象毫不吝惜，縱然跡象後來證明是假象。

試想一個假設的例子，一名財務經理人利用大量借貸對客戶資金進行槓桿操作，然後整個投資去買高收益但風險也高的資產，像是成果難料的不動產抵押貸款擔保證 券。有一陣子，且說是房市泡沫繼續膨脹的期間，他（幾乎都是男性）獲利頗豐，獎金也多多。接下來，泡沫破滅，他的投資變成有毒廢棄物，他的投資客戶慘虧， 但他將保有那些獎金。

好吧，也許我舉的例子並不是假設情況。

那麼，華爾街整體而言的所作所為，和馬多夫搞的騙局又有多大不同？嗯，馬多夫據稱省掉了幾個步驟，不是讓投資人曝險而不自知卻收取高額服務費，而是直接竊 取客戶的資金。馬多夫顯然自知是騙子，華爾街卻有許多人還真相信自己說得天花亂墜的那一套。然而，除了在自宅遭軟禁以外，結局不變：財務經理人變有錢，投 資人看見自己的錢變不見。

我們現在談的是很多錢。金融業近年來占全美國內生產毛額的8%，30 年前還不到5%。如果多出來的3%是不勞而獲，有可能的確是如此，那我們現在談的是一年4,000億美元的糟蹋、詐欺和濫用。

但是美國「龐氏騙局」時期所付出的成本，無疑不止於直接浪費掉的大錢小錢。

就最赤裸裸的層面而言，華爾街獲益係屬不法所得，並且巧妙地持續腐化政壇，不分朝野。從對於金融詐欺證據增加視而不見的布希政府官員，像是證管會主席考克 斯，到至今仍未封閉租稅漏洞，圖利避險基金主管和私募基金業者的民主黨政治人物（哈囉，參議員舒默），有錢能使鬼（政客）推磨。

同時，快速累積個人財富的吸引力多年來讓許多我們最優秀的年輕人投入投資銀行業，而非從事科學、公職和其他行業，這對美國的未來造成多大的傷害？

尤其是，在膨脹的金融業大量賺得的財富，或許應該是「掙得」的財富，減損了我們對現實的判斷力。

想到幾乎每位重要人士都忽略危機逼近的各個警訊。這怎麼可能？例如，才幾年前，葛林斯班怎麼可能宣稱，正是拜衍生性商品所賜，「整個金融體系的復原能力已 經更強」？我相信，答案在於人們有一種固有的傾向，把賺很多錢的人，當作偶像崇拜，精英也一樣，想當然認為賺大錢的人知道自己在做什麼。

結果，這就是為何那麼多人相信馬多夫的原因。

現在，當我們概覽受損情況，試圖了解局勢為何變得如此離譜，而且速度這麼快時，答案其實很簡單：我們正在觀看一個步上馬多夫後塵的世界。

慈善家、投資大師、社會賢達馬多夫，虧掉500億美元的詐騙案，令人震驚。然而我們要問，投資銀行這一行，與馬多夫的老鼠會有差嗎？

幫人理財變巨富 社會隨之腐化

過去一代以來，金融服務業占經濟成長的比率迅速膨脹，幹這行的人賺進大筆鈔票。但現在看來，金融產業是在摧毀價值而不是創造價值。這可不只是錢的問題，那些靠幫人理財變成巨富的傢伙，使全社會隨之腐化。

去年，「證券、商品交易、投資」的從業人員薪資是其他經濟部門平均的四倍以上。百萬美元年薪不算什麼，2,000萬美元以上也司空見慣。巨富階級的收入暴增，一般薪水階級卻一整代沒有加薪。華爾街是問題的根源。

這些傢伙是靠自己「賺」到這麼多錢的吧？不對。銀行的薪資結構是為紙上富貴付出薪酬，等這些獲利變成海市蜃樓，他已經領完啦。

例如，財富管理人拿客戶的錢去大筆舉債，以超高槓桿投資高殖利的可疑房貸證券。只要房市泡沫繼續擴大，這傢伙就會領到天文數字紅利；而當泡沫破滅，只留一灘髒水，投資人將虧到吐血，但是這些銀行家可不會把薪酬吐回來。

馬多夫的差別在哪？他省略了一點步驟。他沒把客戶資產丟進沒人能懂的風險投資，靠刮取手續費賺錢；他是直接偷客戶的錢。還有，馬多夫很清楚他在詐財，華爾街銀行家油水刮得卻理直氣壯。

華爾街騙徒 每年A 4,000億美元

但結果是相同的：投資人的錢消失，銀行家賺到撐死。金融產業近年來占到美國GDP的8%，約30年前，這個比例是5%。如果這多出來的3%根本是詐騙所得，我們每年送給華爾街騙徒4,000億美元。

一整代美國人投入這種詐騙經濟，後果非常深遠。我們最頂尖的年輕人全都投身投資銀行業，科學、公共服務與所有其他部門通通受害，社會的未來被詐騙遊戲扼殺。

更糟的是，這些「賺來」的鉅額財富讓我們失去判斷力。怎會所有人都忽略掉這場經濟危機的警訊？葛林斯班怎能宣稱，金融衍生商品是讓我們的金融體系更為強健？

因為我們總認為賺那麼多錢的人一定知道他在幹什麼，他們是眾人崇拜的偶像，不是質疑的對象。這也是為什麼我們都信了馬多夫。

現在，我們正在看，全世界變成馬多夫的金融詐騙經濟，後果是什麼。

國際金融研究所（IIF）警告，明年全球經濟將出現整體萎縮，是逾半個世紀來首見。該組織並呼籲，各國應攜手合作，推動貨幣和財政刺激措施。

代表全球逾400家大型銀行與金融機構會員的IIF，在「全球經濟監督」月報中表示，全球經濟受到「邪惡的三合一」敵人攻擊，銀行因問題資產而嚴重虧損，資本不足且籌資困難。

IIF總經理達拉羅（Charles Dallara）在聲明中表示，經濟活動疲軟和金融市場緊俏形成一個惡性循環，全球經濟同步減緩使情況更惡化。

IIF預估，全球經濟今年將成長2.0%，但2009年恐萎縮0.4%，整體經濟表現萎縮的情況，是至少1960年以來首見。包括美國、日本與歐元區等成熟經濟體，明年恐將萎縮1.4%，而今年成長率也僅有0.9%。

至於新興市場明年成長率可能會從今年的5.9%滑落至3.1%，遠不如5月時預估的6.5%。

IIF指出，油價隨經濟萎縮下跌，受創最深的是中東產油國和俄羅斯，而最大受益者則是新興亞洲，尤其是中國大陸，預估大陸明年經濟成長將達6.5%，低於今年的9.3%。

IIF呼籲決策者採取實質措施，扭轉頹勢，例如承諾投入3兆到4兆美元，收購銀行業者的房貸抵押證券和其他嚴重貶值的資產。

達拉羅強調，全球主要經濟體必須採取聯合的貨幣和財政刺激措施，以免抵銷彼此的努力，更能把預算支出的效用發揮到極致。

達拉羅指出，美國聯準會（Fed）本周把聯邦資金利率降到0到0.25%之間，加上推行的其他新措施，有助於恢復市場信心、重振信用。

IIF表示，大型金融機構現在的狀況已經比10月時穩定，但這主要是因為央行的流動性措施，以及各國政府出面擔保銀行間的貸款所致。恐怕還有更多金融機構，需要政府個別金援。

該組織建議，美國應該考慮推出另一個紓困方案，協助銀行移除資產負債表上的壞帳。IIF資本市場和新興市場政策部門主管崔恩表示，除非把壞帳完全移除，否則潛在的虧損問題依然是金融機構心頭重擔。

IFF也預測，國際油價明年平均價格為每桶55美元。

美國總統布希19日宣布，對瀕危的美國車廠提供總額174億美元的緊急貸款，借給美國最大的通用汽車與第三大的克萊斯勒周轉，避免兩大車廠因現金耗盡而破產清算，造成美國汽車業集體崩潰。

白宮表示，美國財政部將從已拿到的7,000億美元金融紓困基金（TARP）中，立即提撥134億美元，其中94億美元借給通用，克萊斯勒則分得40億美 元。明年2月，當財政部向國會申請動用另一半的金融紓困基金後，可以再追加貸款40億美元。這筆錢將協助通用與克萊斯勒繼續營運至明年3月。

布希總統說，在當前艱困的金融局勢下，破產法第11條的重整方式不是美國車廠能走的路。如果此刻讓市場機制自行其是，車廠只能立即清算破產。白宮聲明： 「財政部提供的融資條件，將協助我國汽車產業重整，避免在經濟艱困時失序破產，並確保只有財務上可以存續的公司能拿到錢，保障納稅人權益。」

根據貸款條件，兩家車廠必須在明年3月31日前提出可行的財務重整計畫，否則就必須立即把錢還給政府。兩家車廠必須提供不具投票權的認股權證，政府的債權將排在第一順位。

接受紓困的車廠必須在期限前提出計畫，限制主管薪資，並協商減少勞工薪資和福利支出。政府官員將審核車廠的財務記錄，並有權否決任何1億美元以上的交易。

通用與克萊斯勒先前共向美國政府請求140億美元紓困貸款，但上周遭到美國參議院否決。兩家車廠警告，最快可能本月耗盡資金，無法經營下去。第二大的福特公司這次並未請求紓困資金。

這筆緊急貸款動用到國會10月通過的7,000億美元金融紓困基金。專家表示，這筆錢應將會透過通用與克萊斯勒的金融部門撥發，以避免其他產業循例要求也要從這個金融紓困基金拿錢。通用將透過GMAC金融公司拿到錢，克萊斯勒將透過克萊斯勒金融公司。

佩珀代因大學商學院教授費德瑞克說，7,000億美元TARP金融紓困基金，原本用意就是在收購銀行的問題資產，美國財政部有權這樣作。

瑞士銀行（UBS）列出2009年的「十大意外」，其中包括油價每桶不到20美元，金價每英兩僅300美元。若瑞銀的預言成真，原油會再跌至少40%，黃金則會從現在的價位再跌63%以上。

瑞銀經濟學家海斯威（Larry Hatheway）和策略師帕瑪（Jeffrey Palma）等人預測，明年國際油價可能會跌到20美元以下，黃金價格則會下探300美元。他們認為，油價之所以會跌到這種水準，是因為需求不斷縮減，產油國卻未減產所致。

此外，若國際貨幣基金（IMF）及各國央行賣出更多黃金準備，金價可能會暴跌。

紐約西德州輕原油元月期貨價19日早盤一度大跌7.7%至33.44美元，紐約黃金2月期貨下跌3.5%，報830美元。

瑞銀的其他預言如下：

‧明年企業違約率升高的狀況，不像今年投資級和高收益債券大跌所顯示的那麼糟。

‧美元兌日圓和兌歐元匯率雙雙跌至空前低點。

‧平衡通膨率（breakeven inflation rate）依然維持在零附近，代表購買固定收益的美國公債及與通膨連動的公債，報酬率並無不同。

‧全球經濟萎縮。（瑞銀先前預估明年全球經濟成長率為1%）

‧美國聯邦準備理事會（Fed）買進公司債，而且這可能成為基本方案，而非例外。

‧新興市場股市的本益比將升到已開發市場的水準。

‧信用危機受創最深的企業，股價表現會優於績優股。

‧美國總統歐巴馬就職後，會送企業一份大禮，亦即減免工資稅。

一分尚未發表的美國官方報告最近在華府流傳，這分513頁的報告記錄美國在2003年到2008年間，重建伊拉克的歷史，可以說從頭到尾是一本爛帳。

這分題為「慘痛教訓：伊拉克重建經驗」的報告說，美國國防部決策者在入侵伊拉克前就無心重建一個外國，雖然到今年年中為止，美國已投入1170億美元重建 伊拉克（其中500億美元是納稅人的錢），整個重建過程因官僚體系內鬥、暴力活動頻仍，加上美方忽視伊拉克民情和基礎建設而徹底失敗。

官員貪汙 近130億金援

貪汙浪費更是大問題。一名前伊拉克資深調查人員最近在美國國會作證說，美國重建伊拉克的經費，估計有130億美元被伊拉克官員貪汙、盜用和浪費掉了。

美國駐伊拉克大使館一名官員說，通常一筆經費還沒下來，就被伊拉克地方政治人物和部族長老分光了。地區委員會主席是掌控資源的老大，他會威脅說：「你們若不發包給我的包商，這件工程就別想完成。」

根據報告，美國國防部高官壓根兒不打算花大錢重建伊拉克。報告記錄美軍入侵伊拉克前，當時的國防部長倫斯斐和負責戰後重建計畫的退休將領蓋納的一段對話。 蓋納交給倫斯斐一些重建計畫書，倫斯斐問蓋納：「你認為這要花多少錢？」蓋納回答說：「得花幾十億美元。」倫斯斐說：「我的老友，你若以為我們會花10億 美元重建那個地方，你就大錯特錯了。」

美虛報進度 掩飾失敗

雖然戰後不久美國國會就通過200億美元的重建預算，但重建進度一再落後。報告說，當重建進度落後，尤其在重建伊拉克軍隊和警力方面，國防部就虛報進度， 以掩飾失敗。報告引述前國務卿鮑爾在2003年的談話說，國防部「一再虛報伊拉克安全部隊的人數，可以誇張到每周暴增2萬人」。

重建伊拉克是美國自馬歇爾計畫以來規模最大的國外重建計畫，但美國政府完全沒有規畫執行這麼龐大計畫所需的政策、技術和組織架構。報告的結論是：重建計畫所以失敗，是因為沒有單一政府機構負責。

根據報告收集的伊拉克基礎建設和產業生產數據，美國花了這麼多錢，重建成果卻有限，充其量只是把美軍入侵伊拉克造成的破壞復原。