12月
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〈分析〉末日唱衰神Roubini：逃離恐怖滯縮 合作一起下猛藥
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〈分析〉末日唱衰神Roubini：逃離恐怖滯縮 合作一起下猛藥
鉅亨網林佳萱‧綜合外電
2008 / 12 / 03 星期三 20:00
2006年便預見金融危機的紐約大學經濟學教授Nouriel Roubini 在英國《金融時報》上撰文表示，美國乃至全球經濟如今面臨嚴峻滯縮（stag-deflation）的風險，這是通貨緊縮與經濟停滯（甚至衰退）交織的可怕組合。
嚴重的全球經濟衰退會導致通貨緊縮壓力增大。而當市場需求下降，公司隨之降價求售以避免超額庫存，則會壓低通貨膨脹；失業率上揚導致勞動力市場蕭條，這抑制了勞動力成本以及薪資成長幅度；商品市場價格滑落致使通貨膨脹陡降，商品市場景氣更形放緩。因此，已開發經濟體的通貨膨脹率將下降為1%的水準，點燃各界對通貨緊縮的擔憂。
Nouriel Roubini教授指出，通貨緊縮之所以危險，因為這會導致「流動性陷阱」（liquidity trap）、通縮陷阱以及債務通縮陷阱。
如果回頭看歷史，1930年代美國陷入經濟大蕭條，聯準會試圖不停降息加強資金流動，期盼經濟走出低迷的陰霾。但幾乎降到零的利率政策沒有得到效果，也無法有效幫助美國經濟由逆差轉為順差。放款人不願出借資金，而可能的借款人也不願去借錢。銀行背債累累，更沒有心情投入市場。多數企業不願承擔新的債務，因為他們認為隨著銷售獲利慘跌，借錢也於事無補。
一般對通貨緊縮的看法（基於凱因斯經濟學觀點）是當經濟需求不足、供給商品過剩時，物價下降，從而引發通貨緊縮。通貨緊縮的持續是由於需求不足狀態（不景氣）持續的結果，一旦經濟陷入通貨緊縮陷阱，除了一般價格水平持續下跌外，還會出現貨幣供應量持續下降和經濟衰退等其他典型特徵。
正常狀態中，利率下降可以刺激出口業、國內投資、消費生活，帶動經濟成長，但如果名目利率降到最低標準，央行一再靠增加貨幣量降低利率，民眾投資和消費的程度仍不因此提高，那麼貨幣政策就開始失靈，國民支出水準與利率高低脫鉤，此現象稱為「流動性陷阱」。
自從美國聯準會連番降息（現在聯邦目標利率為1%）、大量傾注美元到金融市場融通流動後，已經使美國實質利率接近0%。
不僅如此，在通貨緊縮的環境中，價格下跌代表其實資本的實際成本提升，因此儘管利率接近零，但消費和投資都邁入萎縮。
需求下滑、價格跌落引發一個惡性循環：因為薪資收入和工作機會都會減少，再度導致需求和價格降低（即所謂通縮陷阱；deflation trap），名目債務的實質價值上升（即所謂債務通縮陷阱；debt deflation trap)。這讓債主頭大，因為企業與家戶違約的借貸風險攀升，金融機構的信貸損失恐將惡化。
傳統貨幣政策可能失去效果，無計可施的政府只好採取非常手段，例如大量供應金融機構貨幣儲備，增加流動性，以解開流動性緊縮；例如降低短期市場利率、銀行拆款利率與政策利息的利差；例如透過表面財政決策對投資人、市場借貸雙方提供紓困。
甚至最極端卻必要的方法─壓低政府公債長期利率和政策利率間一再擴張的利差；縮減短期與長期市場利率（例如抵押貸款、商業本票、消費信貸）和長期政府公債間的大幅利差。
Nouriel Roubini 教授認為，如果想縮減前述公債與政策利率間的利差，各國央行勢必要維持主要基準利率接近0%水準，而且需要持續很長一段時間，然後可能還要完全收購政府公債。假設想降低市場利率與公債間的利差，政府要直接購買商業本票、抵押貸款、抵押貸款證券（MBS）或者其他類似資產。
現在美國聯準會已經橋過一半，透過各種方式降低短期市場利率（例如倫敦同業拆款利率Libor利差)，而現在想影響長期抵押貸款利率，必須購買各類抵押貸款證券。
傳統情況裡，中央銀行是放貸者最後的靠山，但現在各國央行已經變成放貸者第一個會找上的對象，也是最後的靠山，因為各大銀行根本不願提供融資。各國央行成為世界上唯一能且願意出借資金的銀行，當家戶消費與企業的資本花費崩潰，各國政府很快成為第一個（也是唯一）揮金如土的人，接著財政赤字就鋪天蓋地。
金融危機已經成為全球性的問題，因為金融聯繫非常緊密，美國經濟動盪傳送全世界，整體信貸損失接近可怕的 2兆美元。所以，除非金融機構能在政府協助下快速復原，否則信貸緊縮只會更嚴峻，損失速度遠遠超過各家銀行重新站起來的速度。
但各國政府和央行一直吞下民間部門的壞帳，將損失列入國家收支帳本中， Nouriel Roubini預計，未來兩年美國的財政赤字將攀升到 1兆美元之多，美國聯準會和財政部正承受龐大信用風險，這危害了美國政府長期的償付能力。
Nouriel Roubini 認為，未來幾個月總體經濟及企業營收的消息會更壞於預期，信貸緊縮惡化。而且市場降低槓桿操作的情況持續不輟，因為避險基金等投資者被迫拋售資產到如死水一灘的市場上，導致價格更加一瀉千里。更多破產的金融機構走向崩潰，少數新興經濟體陷入完全的金融危機。
2009年可能是全球經濟衰退、通貨緊縮、破產聲不絕於耳的痛苦年度。 Nouriel Roubini在文末直言，全球唯有採取非常激進且相互合作的政策行動，方能確保2010年全球經濟可以邁上復甦之路，而非籠罩著可怕的停滯性通貨緊縮。
鉅亨網林佳萱‧綜合外電
2008 / 12 / 03 星期三 20:00
2006年便預見金融危機的紐約大學經濟學教授Nouriel Roubini 在英國《金融時報》上撰文表示，美國乃至全球經濟如今面臨嚴峻滯縮（stag-deflation）的風險，這是通貨緊縮與經濟停滯（甚至衰退）交織的可怕組合。
嚴重的全球經濟衰退會導致通貨緊縮壓力增大。而當市場需求下降，公司隨之降價求售以避免超額庫存，則會壓低通貨膨脹；失業率上揚導致勞動力市場蕭條，這抑制了勞動力成本以及薪資成長幅度；商品市場價格滑落致使通貨膨脹陡降，商品市場景氣更形放緩。因此，已開發經濟體的通貨膨脹率將下降為1%的水準，點燃各界對通貨緊縮的擔憂。
Nouriel Roubini教授指出，通貨緊縮之所以危險，因為這會導致「流動性陷阱」（liquidity trap）、通縮陷阱以及債務通縮陷阱。
如果回頭看歷史，1930年代美國陷入經濟大蕭條，聯準會試圖不停降息加強資金流動，期盼經濟走出低迷的陰霾。但幾乎降到零的利率政策沒有得到效果，也無法有效幫助美國經濟由逆差轉為順差。放款人不願出借資金，而可能的借款人也不願去借錢。銀行背債累累，更沒有心情投入市場。多數企業不願承擔新的債務，因為他們認為隨著銷售獲利慘跌，借錢也於事無補。
一般對通貨緊縮的看法（基於凱因斯經濟學觀點）是當經濟需求不足、供給商品過剩時，物價下降，從而引發通貨緊縮。通貨緊縮的持續是由於需求不足狀態（不景氣）持續的結果，一旦經濟陷入通貨緊縮陷阱，除了一般價格水平持續下跌外，還會出現貨幣供應量持續下降和經濟衰退等其他典型特徵。
正常狀態中，利率下降可以刺激出口業、國內投資、消費生活，帶動經濟成長，但如果名目利率降到最低標準，央行一再靠增加貨幣量降低利率，民眾投資和消費的程度仍不因此提高，那麼貨幣政策就開始失靈，國民支出水準與利率高低脫鉤，此現象稱為「流動性陷阱」。
自從美國聯準會連番降息（現在聯邦目標利率為1%）、大量傾注美元到金融市場融通流動後，已經使美國實質利率接近0%。
不僅如此，在通貨緊縮的環境中，價格下跌代表其實資本的實際成本提升，因此儘管利率接近零，但消費和投資都邁入萎縮。
需求下滑、價格跌落引發一個惡性循環：因為薪資收入和工作機會都會減少，再度導致需求和價格降低（即所謂通縮陷阱；deflation trap），名目債務的實質價值上升（即所謂債務通縮陷阱；debt deflation trap)。這讓債主頭大，因為企業與家戶違約的借貸風險攀升，金融機構的信貸損失恐將惡化。
傳統貨幣政策可能失去效果，無計可施的政府只好採取非常手段，例如大量供應金融機構貨幣儲備，增加流動性，以解開流動性緊縮；例如降低短期市場利率、銀行拆款利率與政策利息的利差；例如透過表面財政決策對投資人、市場借貸雙方提供紓困。
甚至最極端卻必要的方法─壓低政府公債長期利率和政策利率間一再擴張的利差；縮減短期與長期市場利率（例如抵押貸款、商業本票、消費信貸）和長期政府公債間的大幅利差。
Nouriel Roubini 教授認為，如果想縮減前述公債與政策利率間的利差，各國央行勢必要維持主要基準利率接近0%水準，而且需要持續很長一段時間，然後可能還要完全收購政府公債。假設想降低市場利率與公債間的利差，政府要直接購買商業本票、抵押貸款、抵押貸款證券（MBS）或者其他類似資產。
現在美國聯準會已經橋過一半，透過各種方式降低短期市場利率（例如倫敦同業拆款利率Libor利差)，而現在想影響長期抵押貸款利率，必須購買各類抵押貸款證券。
傳統情況裡，中央銀行是放貸者最後的靠山，但現在各國央行已經變成放貸者第一個會找上的對象，也是最後的靠山，因為各大銀行根本不願提供融資。各國央行成為世界上唯一能且願意出借資金的銀行，當家戶消費與企業的資本花費崩潰，各國政府很快成為第一個（也是唯一）揮金如土的人，接著財政赤字就鋪天蓋地。
金融危機已經成為全球性的問題，因為金融聯繫非常緊密，美國經濟動盪傳送全世界，整體信貸損失接近可怕的 2兆美元。所以，除非金融機構能在政府協助下快速復原，否則信貸緊縮只會更嚴峻，損失速度遠遠超過各家銀行重新站起來的速度。
但各國政府和央行一直吞下民間部門的壞帳，將損失列入國家收支帳本中， Nouriel Roubini預計，未來兩年美國的財政赤字將攀升到 1兆美元之多，美國聯準會和財政部正承受龐大信用風險，這危害了美國政府長期的償付能力。
Nouriel Roubini 認為，未來幾個月總體經濟及企業營收的消息會更壞於預期，信貸緊縮惡化。而且市場降低槓桿操作的情況持續不輟，因為避險基金等投資者被迫拋售資產到如死水一灘的市場上，導致價格更加一瀉千里。更多破產的金融機構走向崩潰，少數新興經濟體陷入完全的金融危機。
2009年可能是全球經濟衰退、通貨緊縮、破產聲不絕於耳的痛苦年度。 Nouriel Roubini在文末直言，全球唯有採取非常激進且相互合作的政策行動，方能確保2010年全球經濟可以邁上復甦之路，而非籠罩著可怕的停滯性通貨緊縮。
