超級工作狂

股市名嘴、萬寶投顧副董事長朱成志一篇標題「為笨總統上一堂信用交易課」的文章惹禍了，金管會13日命令萬寶投顧停止朱成志董事職務一個月，因為朱成志撰寫的文章「內容顯著違反事實」。

朱成志是證券分析師，因為經常在媒體發表對股市的意見，在證券圈非常活躍，也是投資人熟悉的股市名嘴。兩個多月前，萬寶周刊登載一篇由朱成志署名的評論文章，內容痛批外資借券制度，「為什麼台股要借券外資放空近千億元」，同時「舉出四個實例，請主管官員查一下」。

這篇文章不但文字辛辣，標題更勁爆，斗大的幾個字「為笨總統上一堂信用交易課」，更是引人注目，也成為證券圈話題。

朱成志文中痛責外資借券不當，引起高層關切，立委們在立法院裡拿著朱的文章質詢，大罵金管會放任外資借券浮濫。因被立委罵得滿頭包，行政院下令金管會檢討外資借券制度，因為「我們不是笨蛋」。

不過，朱成志13日不願再對此事發表意見，他只低調的說，「尊重主管機關裁定」。

金管會13日勒令朱成志停職一個月，外界質疑官方「公報私仇」，副主委吳當傑說明處分的三大理由如下：一、朱成志是投顧董事，受到投信投顧法規範。二、朱的文章內刊載在證券專業周刊上，也是證期局管轄範圍。三、文章內容錯誤，顯然違反事實。

吳當傑強調，金管會處分之前已給予朱成志陳述意見的機會，絕不是一意孤行，由於朱「初次犯錯，態度良好」，因此只罰他個人停業一個月，「這是最輕的處分」。

金管會認定，朱成志這篇大罵總統和金管會文章錯誤的地方有兩處，一是7月23日台積電跌幅只有0.52%，朱卻寫成5.1%；二是文章指台積電、聯發科、鴻海與立錡等四檔股票都有外資大量借券放空，但與實際情形出入極大，顯然違反事實。

台灣中華映管、南韓LG顯示器和日本夏普三家液晶顯示器（LCD）面板製造商，在美國的操縱價格訴訟中認罪，遭美國司法部處以總共5.85億美元罰款。

司法部12日發表聲明說，華映、LG顯示器和夏普承認共謀操縱LCD面板價格。華映被處以6,500萬美元罰款，夏普處以1.2億美元，LG顯示器罰款則 高達4億美元，是美國司法部反托辣斯部門歷來刑事罰款金額第二高紀錄。最高紀錄是1999年瑞士製藥大廠Hoffmann-La Roche公司因操縱維他命價格，遭罰5億美元。

三家公司同意在這樁向舊金山地方法院提起的訴訟中認罪，並在持續進行中的反托辣斯調查與當局合作。司法部說，認罪仍有待法院核可。

罰款將使三家LCD業者獲利雪上加霜，尤其是年值820億美元的LCD業正面臨產能過剩，價格下跌迫使製造商削減生產。

首爾大宇證券分析師康傑生說：「投資人對LCD業的信心更加黯淡。罰款金額高出預期，現在很難預測其他地區如歐盟對操縱LCD面板價格的調查會有好結果。」美國、南韓、日本和歐洲自2006年12月都已展開調查，對象包括業界領導廠商南韓三星電子。

LCD面板廣泛用於電腦螢幕、電視、行動電話和其他電子裝置。司法部說，聯合操縱價格影響蘋果、戴爾、摩托羅拉等電腦、電視和行動電話製造商。

司法部長穆卡西（Michael Mukasey）說，操縱價格「影響數百萬名每天使用電腦、手機和其他家用電器的美國消費者」。

據司法部聲明，三家公司在2001年到2006年期間從事操縱價格，牽涉的LCD包括供應戴爾生產的電腦螢幕和筆記型電腦、摩托羅的Razr手機，及蘋果的iPod音樂播放機等產品。

南韓三星電子證實曾收到法院傳票，但司法部12日的聲明未提及。據了解案情人士說，三星電子充分配合司法部的調查，但是否因此免於受罰並不清楚。

司法部發言人說，這樁LCD調查案仍在持續進行，華映、夏普和LG顯示器都已配合調查，「若非他們配合調查，可能罰款還會高得多」。

三家公司認罪並遭罰款的消息13日衝擊股價，LG顯示器股價在首爾股市以暴跌11%收盤；夏普在東京股市重挫8.4%；華映也在台北股市滑落7%。

南 韓第二大銀行「友利銀行」業務員向一名婦女推銷衍生基金，她將本來要定存的錢拿來買基金，基金在美國兩房風波裡連動虧損，造成她的投資損失25%，共 1271萬3000韓元 (台幣31萬元)，南韓政府的調停委員會本周裁定友利沒有向客戶充分告知投資風險，有誤導投資之嫌，應該分攤當事人50%投資損失。

本案為類似爭執立下先例，可能衍生更多這類索償訴訟。

申訴人是58歲的家庭主婦，2005年11月，她到友利銀行，本來要定期存款，但承辦業務員勸她改變主意，買友利創辦的衍生性產品「強力收入基金」 (Power Imcome Fund)，表示萬無一失。那名業務員說，強力收入基金虧損的可能性和南韓國債虧空的機率一樣，只有0.02%。

這位家庭主婦聞之心動，不要定存了，將五千萬韓元投資強力收入基金。誰知強力收入基金投資了美國的債券和「兩房」之類機構，兩房爆虧，強力收入基金失血約80%。到今年9月解約時，這位主婦的投資泡湯25%。

事情鬧開，南韓金管院 (FSS)轄下的金融糾紛調停委員會11 日做成決定，友利業務員沒有向客戶清楚說明強力收入基金的性質與投資風險，使她以為她所買產品和定存一樣安全，百分之百保本，風險相當於零。FSS說：「我們決定諭令友利賠償她投資損失的50%。」

不過，此事另外50%責任要歸投資人，FSS表示，她如果好好注意產品細節，應該曉得投資有風險：「她在認購書上簽了字，而認購書上描述該基金為衍生產品，她如果小心一點，應該知道那是什麼意思。」

FSS在仲決書中表示，銀行、基金的銷售業務員今後應該要向客戶提供投資指南，確定投資人了解自己在投資什麼，但「投資人這邊也有必要做好功課，並且在簽字前細心看清楚各項說明」。

FSS調停委員會的仲裁書不具法律約束力，友利尚未決定是否接受，若不認賠，可能得和當事人對簿公堂。

2005年10至12月，強力收入基金從2300名客戶籌得1700億韓元。投資損失者說，友利當初承諾年息回報高達6%。

FSS接到的類似申訴案超過了660件，其中與強力收入基金有關者超過一百件，很多是受了業務員勸告，將定存改做基金投資。

德國13日公布，第三季國內生產毛額（GDP）再度出現負成長，使這個歐洲最大經濟體陷入五年來首見的技術性經濟衰退。經濟合作發展組織（OECD ）則說，主要工業國家的經濟進入「漫長」的下坡路段，美國、日本及歐元區經濟體明年都可能出現萎縮。

德國聯邦統計局（Federal Statistics Office）表示，至9月底止的第三季GDP下滑0.5%，並修正6月底止第二季GDP降幅為0.4%。這使德國陷入2004年末期以來第一次技術性經濟衰退，技術性經濟衰退的定義是經濟連續兩季負成長。

德國第三季GDP降幅比彭博資訊先前訪調經濟學家預估的0.2%嚴重。德國上次連續兩季發生這麼嚴重的衰退是在12年前。

第三季GDP經季節性、工作日及物價變動調整後，明顯可見出口減弱抵銷了民間及公共消費支出。統計局說：「外貿對GDP有負面影響，因進口增加但出口減少。」數據顯示，第三季GDP年成長率為1.3%，6月底止的第二季年成長率則是3.3%。

ING金融市場分析師柏塞斯基說：「如果你以為今天的數字已經很糟，等著看下一季吧。金融危機和全球經濟疲軟像狂風對著德國經濟迎面而來。目前在隧道盡頭只有微弱光線，經濟復甦最快也要等到2009年下半年。」

總部在巴黎、有三十個會員國的OECD在13日發表聲明指出，「OECD區看來已進衰入衰退」，OECD國家今年會有1.4%的成長，2009年預計萎縮0.3%，2010年則可望微幅成長1.5%。

OECD預測，全球最大經濟體美國今年第三季負成長0.3%，第四季萎縮則可能達令人咋舌的2.8%，2009年全年仍舊負成長0.9%，但經濟自第三季開始略有起色。日本和歐元區明年衰退幅度則分別為0.1%和0.5%。

OECD呼籲各國政府推出更多刺激景氣方案，並加強維護金融市場，但對任何可能扭曲競爭並威脅公開市場運作的舉動提出警告。

因應全球發展放緩侵蝕出口需求，德國企業紛紛緊縮生產規模。歐洲最大機械工程公司西門子（Siemens）面臨獲利銳減，計畫在2010年前裁減1.67萬個工作機會。

英國中央銀行總裁金恩昨天警告經濟將陷入長期衰退後，英鎊兌美元匯價跌破一點五美元關卡，創下六年來最低行情，英鎊兌歐元匯率也創下新低；專家指出，經濟前景慘淡，加上央行可能再降息等多重壓力，將造成英鎊進一步走貶。

經濟預測公司「全球洞察」英國與歐洲首席經濟學家阿契爾指出，未來一段很長時間，英鎊匯率將面臨很大的走貶壓力，原因之一是，英國經濟將陷入長期且嚴重的衰退，另一方面則是中央銀行可能進一步大幅降息。

英國央行十一月六日調降短期利率六碼，成為百分之三。阿契爾預估，十二月央行貨幣政策委員會可望再調降利率兩碼，成為百分之二點五，甚至可能大幅調降一個百分點，成為百分之二。

金恩昨天表示，通貨膨脹率將由目前的百分之五點二高點，大幅走低，到二零一零年跌破百分之一。通膨壓力大減，經濟學家因此普遍預估，央行將會再降息。

阿契爾預估，明年央行短期利率將跌到百分之一。

他分析，英鎊走跌有助提高英國企業的競爭力，增加外銷出口，不過由於未來幾個月海外市場本身的國內需求將非常疲弱，因此這個利多效益將被抵銷；今年下半年一直到至少明年上半年，美國與歐元區經濟都將出現負成長。

另一方面，英鎊走跌有助吸引外國旅客到英國觀光，甚至在英國「血拼」；相對之下，去年英鎊兌美元創下高匯率，大批英國民眾前往紐約等美國城市購物的盛況，今年將難再重演。

法國巴黎銀行專家雷迪克說，英國央行看壞經濟前景，下個月可能大幅調降利率，預估將下跌一個百分點或甚至更多。

雷迪克預估，下一個季度，英鎊兌美元匯率將跌到一點二七美元。

今天倫敦匯市早盤英鎊匯率上下震盪，午盤報一英鎊兌一點四八五六四美元，上揚百分之零點零五；一英鎊兌一點一八四三歐元，下跌百分之零點七一。

英國中央銀行「英格蘭銀行」總裁金恩12日表示，英國經濟已經陷入1990年代初期以來首度衰退，明年更將出現大幅萎縮，包括通貨緊縮，使全國經濟出現30年來最糟的情況，目前需要一套振興方案，包括不惜出現英格蘭銀行1694年創辦以來首次零利率。

在其多年來最暗淡的預測裡，英格蘭銀行表示，英國經濟景觀過去數月來急轉直下，由於房市重挫、信用緊縮、失業造成家戶收入下降而打擊消費者支出，經濟在2009年可能萎縮2%，今後兩年內通貨膨漲將從目前的16年5.2%新高降到1%以下。

金恩的談話預示進一步降息的可能性，專家認為可能降到1%以下，以便將通膨率拉回標準的2%水平。英格蘭銀行三周才降息1.5%，降到3%，已經是50多年來最低。利率如果維持3%，可能加劇通貨緊縮。

金恩12日在國會被問到利率是否可能有必要砍到零，他拒絕排除這個可能性。

9月為止的三個月裡，英國失業人口增加14萬，達到182萬人，明年初預計將超過二百萬人，到2010年將達三百萬人。這些預測喚起通貨緊縮靈，令人想起大蕭條時代那種下滑。

英國經濟上季萎縮0.5%，本季可能更壞。英國民眾的商品需求將會減少，引起物價下跌，近期被食物和能源價格推高的通膨將快速下降。

英國首相布朗表示，國際上愈來愈支持「財政刺激包裹」。這是減稅的代名詞。

金恩表示，減稅、大幅降息，配合增加公共支出，應該有助減少損害，但英格蘭銀行的「通膨報告」季刊警告，如果條件惡化，衰退還會更厲害。報告表示，如果銀行繼續吝於放貸，如果消費者和企業被迫更加撙節，加上失業率繼續上升，情況將更加看壞。

美國財政部決定改變7,000 億美元金融紓困方案的執行內容，將以半數金額紓解消費者貸款壓力，正式放棄原先用來收購不良抵押貸款資產的作法。財政部與聯準會（Fed）也考慮以新的貸款計畫，救援汽車業和信用卡業者。

美國財政部長寶森12日公布問題資產救助計畫（TARP）下階段實施計畫時表示，將繼續注資金融機構，但也將試圖增加對就學、汽車及信用卡貸款的援助。他 說，財政部正檢視各種方法以避免房屋查封潮。寶森表示，支持消費性金融的市場「正陷入困境」，資金取得成本飆升，發行新證券活動幾近停頓。

這項新計畫是寶森與Fed主席柏南克最明確的支持消費者行動。但金融紓困方案改弦易轍，也令投資人擔心政府不再收購問題抵押資產，導致美國道瓊工業指數 12日重挫4.7%。市場憂慮此舉不僅凸顯經濟問題的嚴重性，也意味政府的援救網將納入新負擔。Jefferies公司首席股票策略師霍根認為，這「形同 中途改變遊戲規則」、「令股市驚慌失措」。

新階段紓困計畫在距新政府上台只剩兩個月之際公布，目前仍在研擬中，且需數周時間及數千億美元方能實施。在政府迄今可動用的3,500億美元中，財政部只剩下600億美元可用，若欲動用另一半的3,500億美元，恐難通過國會這關。

國會對財政部未要求銀行把政府紓困資金用於放貸感到不滿，也惱火寶森一直抗拒紓困方案惠及汽車業的要求。政府的紓困基金該如何使用？只用於援助金融體系，或解救整體經濟？一直是各方爭論的焦點。財政部官員也坦承，銀行與金融機構不願如往常放貸給消費者。

財政部官員說，希望從紓困基金中提供約500億美元的新貸款額度，幫助發行信用卡及核撥就學、汽車貸款的公司。證券業及金融市場協會的資料顯示，目前流通 在外的信用卡資產擔保債務高達3,563億美元，就學貸款證券2,563億美元，汽車貸款1,990億美元。哈佛經濟學家費德斯坦（Martin Feldstein）說：「相較於注資金融機構，財政部說的是可讓消費者更直接受惠的方案。」

圖／經濟日報提供

本 周一美國電子通路商電路城（Circuit City）申請破產保護。電路城是全美第二大電子產品零售連鎖商，就像台灣的燦坤或全國電子。電路城1949年創立，經過將近60年的歲月，全美有600 餘家分店。早期在美國的留學生，想買電腦零件或電子產品，電路城是不二的選擇。

在這波金融海嘯衝擊後，電路城終於倒下，這也是過去12個月來申請破產保護的第14家大型連鎖零售店。連電路城這種優質連鎖零售店都出問題，可見美國經濟真的不好。

零售商店 裁員超多

連鎖零售店是經濟學上固定規模報酬的典型例子。因為連鎖店有成本相同，利潤類似，廣告還可以均分，實在是賺錢的金雞母。電路城已宣布大幅裁員6,800 人，其五分之一分店並進行破產大拍賣。根據統計，過去在美國每10人中就有1人受雇於零售業，但自次貸風暴爆發以來，每4個失業者（總計32萬人）中就有 1個來自零售業。過去的經驗，零售業比其他行業表現更有彈性，在衰退時期，裁員比其他行業少，也來得晚一點。例如，2001年經濟放緩時，零售商店並未大 幅裁員，也沒有關閉太多店鋪，因為消費活動仍持續進行，消費者還會繼續花錢過日子。

現在這波金融危機已衝擊到就業市場，失業結構也跟著改變。據美國政府公布的最新失業數據，零售業失業人數超過汽車製造業、金融服務業和餐飲旅遊業等其他艱 困的行業。美國今年以來已經有76萬人失業，失業率6.1%已經達到5年來高點，工資則降到10年來最低水平。更驚人的是9月美國有200萬人連續27周 以上未找到工作，占美國失業總數的21%。失業越久找工作越難，這是經濟學的一個法則。這些事實顯示，美國勞動市場正步入衰退。

信貸緊縮 重傷企業

失業嚴重來自企業裁員。過去3個月來，美國銀行受金融海嘯波及，出現大量壞帳損失，及貸款拖欠率上升，因此不得不緊縮信貸標準。美國銀行業指出，它們對企 業的最大放款額度標準、信貸額度期限都逐漸緊縮，約75%銀行表示，收緊物業套現貸款的授信額度，70%銀行表示，收緊最優惠按揭貸款的放貸標準，85% 銀行則表示，收緊商業房地產貸款的放貸標準。由銀行緊縮信貸，反映銀行業對美國經濟前景悲觀。雨天收傘，企業受傷更重，裁員失業也接踵而來。

消費信心 歷史新低

世界大型企業聯合會（Conference Board）指出，美國10月消費者信心指數由61.4降至38.0的歷史新低點，原因不外乎股市下跌、失業率升高、個人所得減少和通貨膨脹增加等。當前 財務狀況嚴峻，也迫使消費者進行調整，受雇員工擔心隨時遭到資遣或減薪，只好開始節食縮衣，縮減支出。年紀大的也擔心未來無法負擔退休後的支出，於是開始 增加儲蓄、減少消費，因而弱化消費力，應驗了凱因斯有名的「節儉的矛盾性」：因為節儉，社會未蒙其利，先受其害，經濟就會衰退。

車業低迷 等待春天

供應管理學會（ISM）指出，製造業活動指數10月降至26年低點。汽車業方面，雖然車商不斷推出促銷活動，及油價下跌等利多因素，美國汽車銷量仍持續下 降。美國汽車製造商公布最新美國市場汽車和輕型卡車銷售數據均呈現大幅下滑，其中通用汽車較上年同期下滑45%，福特下滑30%，就連曾經實力強大的豐田 汽車也下降了23%。由於消費者對信貸和汽油價格仍有顧慮，美國汽車銷售低迷的狀況短期恐難回復，民間消費回春也要再等上一段時間。

目前美國景氣低迷伴隨經濟衰退，求職者找到工作的希望更加渺茫，失業者也越來越無力支付貸款和信用卡帳單，這將可能引發更嚴重的信用危機，也將延緩經濟復甦的時間。

總之，美國經濟正面臨空前危機，失業率高升、消費信心不足與銀行緊縮信貸等，這是個結構性問題，如何解決？正如歐巴馬選前所說的，「這個計畫只有一個字，J-O-B-S，工作。」但這也是馬上要考驗這位47歲美國年輕黑人總統執政能力的最大問題。

（本文作者為台大經濟系教授、台灣競爭力論壇總召集人）