6月
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陶冬：面對全球復甦、通膨預期 美聯儲決定按兵不動
鉅亨網新聞中心 台北
2009 / 06 / 25 星期四 15:55
瑞士信貸首席中國經濟學家陶冬於其博客發表的最新文章中分析，美國的貨幣寬鬆政策雖使未來面臨通膨的隱憂，但美聯儲 (Fed) 仍決定維持現行利率不變，打好經濟復甦與穩定金融的基礎，至於退場機制？留待以後慢慢打算。
以下是陶冬博客文章全文。
這是自決定採取數量擴張政策以來，最令市場矚目的聯儲會議，然而美國貨幣當局決定按兵不動。聯儲不作利率調整，早在預料之中，不過會後聲明中的措辭比想象的更溫和。面對全球復蘇和市場的通脹預期，聯儲決定先做好當下的任務，夯實經濟復蘇和金融穩定，至於如何退出超寬鬆的貨幣環境，且留待以後再作打算。
在聲明中，聯儲指出經濟的收縮速度已經放緩，消費出現趨穩的現象。“經濟活動的弱勢仍將持續一段時間”，但是“可以緩慢地回復到可持續的增長”。金融市場的改善，令聯儲收回了 4 月聲明關於信貸擴張的字眼。
聯儲對通貨膨脹預期的描述是市場的焦點。聯儲放棄了上次聲明中所提的“下行風險”（即通縮），提及了能源與商品價格的上漲，不過認為通脹壓力在可預見的時間裏“持續低迷”。
至於貨幣政策，聯儲強調會“觀察流動性的規模和結構，在需要的時候調整其信貸及流動性計劃”。“在需要時”可以理解為並非短期之內。
筆者認為，聯儲聲明包含了三大元素。（一）經濟復蘇已經開始，不過預計速度緩慢；（二）通脹風險隱現，但是暫時仍未構成明顯威脅；（三）貨幣政策早晚會調整，然而退出時機尚未成熟。
伯南克為拯救危機中的銀行業和衰退中的經濟，不惜祭出數量擴張政策。超寬裕的流動性，穩定住了金融業、地產業，以至整體經濟。但是此項政策也帶動了金融資產價格大幅上漲，並為今後的通貨膨脹埋下隱患。筆者相信，以目前的就業壓力和產能過剩、ＣＰＩ通脹明年之前不會現身。但是，資產通脹會愈演愈烈，能源與商品價格進一步上升。一旦通脹出現，央行必然手忙腳亂，何況回籠如此規模的流動性，根本沒有歷史經驗和學術研究可資借鑒。今天聯儲在流動性退出問題上拖得愈久，明後年加息可能帶來的政策風險便愈大。
伯南克的外號叫“直升機”，因為他曾宣稱必要時願意站在直升機上撒鈔票來救經濟。不過他現在面臨的問題是如何從直升機上將鈔票收上來。伯南克決定等等再說。
當然在短期，聯儲以不變應萬變，利空美元，利好股市和商品。
陶冬的博客網址：http://blog.cnyes.com/My/taodong/
鉅亨網新聞中心 台北
2009 / 06 / 25 星期四 15:55
瑞士信貸首席中國經濟學家陶冬於其博客發表的最新文章中分析，美國的貨幣寬鬆政策雖使未來面臨通膨的隱憂，但美聯儲 (Fed) 仍決定維持現行利率不變，打好經濟復甦與穩定金融的基礎，至於退場機制？留待以後慢慢打算。
以下是陶冬博客文章全文。
這是自決定採取數量擴張政策以來，最令市場矚目的聯儲會議，然而美國貨幣當局決定按兵不動。聯儲不作利率調整，早在預料之中，不過會後聲明中的措辭比想象的更溫和。面對全球復蘇和市場的通脹預期，聯儲決定先做好當下的任務，夯實經濟復蘇和金融穩定，至於如何退出超寬鬆的貨幣環境，且留待以後再作打算。
在聲明中，聯儲指出經濟的收縮速度已經放緩，消費出現趨穩的現象。“經濟活動的弱勢仍將持續一段時間”，但是“可以緩慢地回復到可持續的增長”。金融市場的改善，令聯儲收回了 4 月聲明關於信貸擴張的字眼。
聯儲對通貨膨脹預期的描述是市場的焦點。聯儲放棄了上次聲明中所提的“下行風險”（即通縮），提及了能源與商品價格的上漲，不過認為通脹壓力在可預見的時間裏“持續低迷”。
至於貨幣政策，聯儲強調會“觀察流動性的規模和結構，在需要的時候調整其信貸及流動性計劃”。“在需要時”可以理解為並非短期之內。
筆者認為，聯儲聲明包含了三大元素。（一）經濟復蘇已經開始，不過預計速度緩慢；（二）通脹風險隱現，但是暫時仍未構成明顯威脅；（三）貨幣政策早晚會調整，然而退出時機尚未成熟。
伯南克為拯救危機中的銀行業和衰退中的經濟，不惜祭出數量擴張政策。超寬裕的流動性，穩定住了金融業、地產業，以至整體經濟。但是此項政策也帶動了金融資產價格大幅上漲，並為今後的通貨膨脹埋下隱患。筆者相信，以目前的就業壓力和產能過剩、ＣＰＩ通脹明年之前不會現身。但是，資產通脹會愈演愈烈，能源與商品價格進一步上升。一旦通脹出現，央行必然手忙腳亂，何況回籠如此規模的流動性，根本沒有歷史經驗和學術研究可資借鑒。今天聯儲在流動性退出問題上拖得愈久，明後年加息可能帶來的政策風險便愈大。
伯南克的外號叫“直升機”，因為他曾宣稱必要時願意站在直升機上撒鈔票來救經濟。不過他現在面臨的問題是如何從直升機上將鈔票收上來。伯南克決定等等再說。
當然在短期，聯儲以不變應萬變，利空美元，利好股市和商品。
陶冬的博客網址：http://blog.cnyes.com/My/taodong/