超級工作狂

我在去年（2008）年終時說：「接下來，怎一個亂字了得」，可能是篇幅有限，許多讀者有些疑問、有些不懂。為了更深入地分析，為了對你們的投資有所幫助，我會在此用數次的篇幅，在適當的時機，告知你們亂源之所在及其影響。

第一個亂源，就是美國的貨幣政策。柏南克把聯邦資金息降到0%~0.25%，無疑是把阻擋洪水的閘門打開了。在2008年9月15日以前，聯準會還會由公 開市場的操作，維持聯準會的目標利率；自從雷曼兄弟倒閉了，各式各樣的資產抵押債券（ABS），沒有交易或是違約之後，柏南克就完全捨棄目標利率的觀念， 用「數量寬鬆」（Quantitative easing），即「印鈔票」的方法，把流動性大量地、無止境地送入銀行體系。

結果呢？短短兩個月內，美國銀行體系的超額準備，由每周穩定在20億美元的水準，一口氣爆增300倍，到6050億美元；也就是說，銀行間的拆款利率比聯準會的目標利率還低，「數量寬鬆」取代利率指標。

這樣的貨幣政策，日本也用過，保證是亂源。洪水氾濫之後，洪水要有去處，要有管道去疏導它。這「去處」及「疏導」，就是對貨幣的需求。現在，我實在看不出來有任何的實質貨幣需求，爛頭寸爛在銀行體系裡，無處宣洩的結果，只有使利率趨近於零。

在利率趨近於零的經濟社會，你真的會去用力投資嗎？你真的找得到高利潤的工具嗎？我告訴你，看看日本、看看台灣這五年來的低利率的環境，你就應該了然於 心，錢往外逃是必然現象。過去的這些年，即使有些好的公司，現金殖利率是十年公債的兩、三倍，依然無法吸引買盤，日本與台灣都一樣，都去尋求海外的高報 酬。

然而，美國的洪水要往那裡逃呢？放眼全球，到處洪水氾濫，到處低利率，所以美國的錢也逃不到那裡去，比較台灣及日本這些年的資金外移，會有些不一樣，但是，錢留在美國的銀行體系裡，沒需求，不流通，又能怎樣呢？

我看到的結果是：唯有美國國內開始有宣洩的管道，即，明顯的貨幣需求；即，明顯的走出衰退、開始成長，否則全球的資金氾濫就會一直持續著，沒有任何工具可 以產生明顯的高報酬，所以一片低迷應是2009年的常態，直到美國經濟落底，大約在2009年的第四季，全球經濟才可能有像樣的復甦。

令人扼腕的將會是，聯準會一定會在稍有貨幣需求的時侯，即，成長初露端倪的時侯，收縮過多的貨幣，於是，經濟成長必是短暫的、片面的。放眼望去，所有其他主要經濟體也是如此。所以，美國的貨幣政策，必是亂源。